油脂周报：国庆假期临近，谨防油脂高位回落

油脂周报：国庆假期临近，谨防油脂高位回落 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 近期核心事件&行情回顾： 1.印尼财政部发布新的棕榈油征税规则，根据财政部最新规定，毛棕榈油的征税率定为7.5%（而非6%），该税率是基于政府的参考价格。 2.NOPA数据显示，8月美豆压榨量为1.58008亿蒲式耳，低于市场预期的1.71325亿蒲式耳；8月美豆油库存为 11.38亿磅，超过市场预期的13.56亿磅。 3.目前马棕9月仍处增产旺季，预计马棕或将继续累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内近月买船偏少，叠加目前处于传统消费旺季，棕榈油去库速度有所加快。豆油方面，国内豆油性价比显现，豆油现货成交增加，临近国庆假期大豆油厂将陆续出现停机，豆油库存或将下降。近期受南美高温干旱天气影响，巴西大豆播种进度延迟，对豆油盘面有所支撑。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油易涨难跌。 印尼新旧税费 9.21-30 9.1-30 参考价 % 变动 $839.53 $839.53 Levy Duty Total Levy Duty Total CPO 7.5 -27.0 62.96 52 114.96 90 52 142 RBD-olein 4.5 -35.2 37.78 12 49.78 80 5 85 RBD-Stearin 4.5 -40.2 37.78 4 41.78 70 12 82 PFAD 6.0 -8.6 50.37 5 55.37 60 4 64 POME 7.5 38.0 62.96 7 69.96 25 7 32 高频数据显示马棕9月前15日产量减少4%，9月前20日出口增加10%，整体上预计9月马棕库存或小幅累库，但仍低于5年均值水平。 印尼财政部发布新的棕榈油征税规则，根据财政部最新规定，毛棕榈油的征税率定为7.5%（而非6%），该税率是基于政府的参考价格。按照新税表来看，CPO税收相较旧税减少了27美元，24°则减少了35美元，税费下降或将有利于 印尼棕榈油出口。 累计进口1350万吨 目前印度上调豆棕葵油的进口关税，对印度食用油进口利润存在不利影响，但与此同时印度国内食用油现货价格涨幅比国际价格更多，使得印度在CPO以及豆油上仍存在一定的进口利润。 的0.06%，去年同期播种面积占 总面积的0.15%。 南美高温干旱天气预计持续到10月，不过其中也有几次季风性降雨机会。 南美播种仍有时间窗口。 AgRural表示巴西2024/25年度大豆播种工作已经开始，但仍局限于帕拉纳州和马托格罗索州一小部分地区，因干燥炎热的天气条件阻碍了田间工作。截至9月12日，播种面积约占预期面积 NOPA数据显示，8月美豆压榨量为1.58008亿蒲式耳，低于市场预期的1.71325亿蒲式耳；8月美豆油库存为11.38亿磅，超过市场预期的13.56亿磅。 截止9月13日，伊利诺伊州大豆榨利在3.05美元/蒲，较前一周的3.1有所下滑，略低于历史同期水平。 115 95 75 55 35 15 棕榈油周度库存（万吨） 20152016201720182019 20202021202220232024 目前产地报价依然比较坚挺，近月报价在1000附近，国内近月船期进口利润倒挂加深。海关数据显示8月棕榈油进口29万吨，同比减少44.6%，预计9月到港25万吨，近期棕榈油进口到港依然较低。 截至2024年9月15日（第37周），全国重点地区棕榈油商业库存51.354万吨，环比上周减少4.28万吨，目前棕榈油仍处于传统消费旺季，下游提货增多，预计棕榈油库存或将维持低位，基差或将稳中有升。短期在近月供应偏紧的情况下，可考虑逢低做多近月，后期或受制于原油及生柴需求等因素，抑制棕油上 涨幅度，整体上维持震荡偏强观点。 豆油周度库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20152016201720182019 20202021202220232024 上周油厂大豆实际压榨量为223.85万吨，开机率为64%，目前大豆压榨持续处于历史同期偏高水平，临近国庆假期，大豆油厂或陆续停机，大豆压榨量也将减少。 库存方面，截至2024年9月15日（第37周），全国重点地区豆油商业库存109.74万吨，环比上周增加1.65万吨，增幅 1.53%，豆油基差整体稳中有降，华东报在01+180。 整体上，国内豆油供应充足，基本面仍偏弱，但近期南美天气炒作以及美豆美豆油下跌空间有限，对内盘豆油也有支撑，短期国内豆油仍处于消费旺季，性价比较好，库存增速放缓，整体上预计豆油仍维持震荡格局。 菜油周度库存（万吨） 80 60 40 20 0 20152016201720182019 20202021202220232024 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为13万吨，开机率36.34%，开机率和压榨量有所增加，仍持续处于高位。截至2024年9月15日（第37周），菜油库存41.15万吨，较前一周小幅去库，仍处于历史同期较为偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳中有降至920附近，菜油进口利润倒挂快速缩至-400以内，近期菜油存在买船，8月菜油进口量在12万吨，后期菜油月均到港预计在10万吨附近。菜油基差仍低位震荡，稳中有升。 反倾销事件发酵几日后菜油也涨至压力位，目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应仍然充足，但反倾销事件下短期预计菜油或高位偏强震荡，易涨难跌。 逻辑梳理 短期：目前马棕9月仍处增产旺季，预计马棕或将继续累库，但库存水平仍不宽松。产地棕榈油报价仍然较为坚挺，国内近月买船偏少，叠加目前处于传统消费旺季，棕榈油去库速度有所加快。豆油方面，国内豆油性价比显现，豆油现货成交增加，临近国庆假期大豆油厂将陆续出现停机，豆油库存或将下降。近期受南美高温干旱天气影响，巴西大豆播种进度延迟，对豆油盘面有所支撑。国内菜油供应仍然充足，但受反倾销事件影响，不确定性增加，菜油易涨难跌。 策略 单边策略：棕榈油目前处于压力位附近，预计短期或出现震荡小幅回落，回落后可考虑继续逢低做多近月；菜油预计短期 仍将处于高位震荡；短期豆油预计保持震荡行情。 套利策略：观望。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 第二部分 周度数据追踪 16 马来毛棕油月度产量（单位：万吨）马来棕榈油月度出口（单位：万吨）马来棕榈油月度库存（单位：万吨） 220 200 180 160 140 120 100 马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 200 170 140 110 80 50 马来西亚棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 350 300 250 200 150 100 马来西亚棕榈油月度库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 印尼棕油月度产量（单位：万吨）印尼棕榈油月度出口（单位：万吨）印尼棕油月度库存（单位：万吨） 550 500 450 400 350 300 1月2月 印尼棕榈油月度产量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Gapki-印尼棕榈油月度出口量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 800 700 600 500 400 300 200 100 印尼棕榈油月末库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201820192020 202120222023 NOPA美豆压榨量（单位：亿蒲式耳）NOPA美豆油月度库存（单位：亿磅）巴西大豆月度压榨量（单位：万吨） 巴西豆油月度库存（单位：万吨） 阿根廷大豆月度压榨（单位：万吨） 阿根廷豆油库存（单位：万吨） 印度植物油月度消费（单位：万吨） 印度植物油月度进口（单位：万吨） 印度植物油总库存（单位：万吨） 170 150 130 110 90 70 50 印度食用植物油月度消费量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242015201620172018 20192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 70 50 印度植物油月度进口总量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度食用植物油总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024201720182019 2020202120222023 印度豆油月度进口（单位：万吨）印度棕榈油月度进口（单位：万吨）印度葵油月度进口（单位：万吨） 印度毛豆油月度进口（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2 印度棕榈油月度进口（万吨） 印度毛葵油月度进口（万吨） 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242017201820192020 202120222023 5年均值 202120222023 5年均值 国内菜油进口利润（单位：元/吨）国内24度棕榈油进口利润（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 菜油进口利润 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20152016201720182019 20202021202220232024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 棕榈油盘面进口利润 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20162017201820192020 2021202220232024 大豆周度压榨量（单位：万吨）豆油周度消费量（单位：万吨）豆油周度成交量（单位：万吨） 250 200 150 100 50 0 国内大豆周度压榨量（万吨） 豆油周度表观消费（万吨） 50 40 30 20 10 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 豆油周度成交量（万吨） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 20152016201720182019 20202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020 20212022202320