2023年机械行业中期策略报告：聚焦AI+及自主可控，关注复苏与反转

聚焦AI+及自主可控，关注复苏与反转 ——2023年机械行业中期策略报告 核心观点 机械行业 推荐维持评级 分析师 2023年上半年经济处于疫后修复的弱复苏阶段，1-5月份制造业固定资产投 资为6%，增速逐月下降，但高于固定资产投资增速（4%）和一季度GDP增速（4.5%）。6月制造业PMI49%，已连续三月位于荣枯线之下，经济复苏与制造业投资幅度均不及年初预期。机械设备板块上半年投资机会主要集中于机器人、半导体设备、船舶等细分子行业，受益于AI+具身智能、自主可控、周期向上及中特估等逻辑演绎。 2023H2机械行业投资策略推演：两个情景假设下的�个投资方向。假设经济复苏超预期，那么首先看好通用自动化板块，中长期看好AI+、自主可控， 其他看好光伏设备反转和轨交装备复苏；假设经济延续上半年弱复苏态势，那么市场逻辑演绎大概率仍延续上半年，AI+及自主可控占优，首先看好人形机器人主题。 方向一：新一轮科技革命潮起，看好AI+，重点看好人形机器人及液冷设备。特斯拉机器人引领人形机器人发展，打开机器人产业链长期成长空间。对比于传统工业机器人，Teslabot若量产，所需的零部件是传统工业机器人的5倍，利好工业机器人零部件厂商。 方向二：自主可控是机械设备格局逻辑中的最强逻辑，具备中长期投资价值，重点看好工业母机（尤其是国产化率较低的数控系统、丝杠 鲁佩 ：（8621）20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 范想想 ：（8610）80927663 ：fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130518090002 行业数据2023.07.10 机械设备 沪深300 20% 2021-12-20 2022-01-14 2022-02-16 2022-03-14 2022-04-11 2022-05-10 2022-06-06 2022-06-30 2022-07-26 2022-08-19 2022-09-15 2022-10-18 2022-11-11 2022-12-07 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-01 2023-03-27 2023-04-21 2023-05-22 2023-06-15 0% -20% -40% 导轨、�轴联动数控机床）、半导体设备及科学仪器。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 方向三：顺周期通用设备有望在下半年启动。上半年经济弱复苏，仍处 于去库存阶段，若新一轮补库于下半年开启，工业复苏由弱转强，则 顺周期通用设备受益，包括通用机床、刀具、工业机器人、注塑机、叉车、通用零部件等。 方向四：新能源产业进程持续景气，看好技术迭代下的光伏设备。2023年受益于国内外装机需求提速、硅料供给释放、光伏各环节技术革新，光伏设备环节有望保持高景气。 方向🖂：出行链修复，看好底部复苏的轨交装备。今年以来，出行链修复铁路客运量已回升至2019年水平，过去三年设备招标量偏低存在较大缺口，以动车组为代表的轨交装备复苏确定性高。 投资建议：结合行业景气度、业绩确定性及估值，重点推荐绿的谐波、海天精工、纽威数控、豪迈科技、中国中车、捷佳伟创、怡合达。 风险提示：制造业投资低于预期、新技术渗透不及预期，市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、设备出口不及预期等。 相关研究 【银河机械】2023年年度策略报告_机械行业：紧抓通用设备自主可控，把握专用设备景气加速 【银河机械】2022年中期策略报告：复盘与展望，紧抓受益技术变革趋势的设备投资机遇 【银河机械】2022春季策略：把握稳增长主线，自下而上精选α 【银河机械】2022年度策略：硬科技+新能源，引领装备升级新征程 【银河机械】2021年四季度策略报告_机械行业：拥抱机械制造大时代，寻找“专精特新”隐形冠军 【银河机械】2021年中期策略报告_机械行业：制造强国，装备引领 行业研究报告●机械行业 2023年7月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 重点标的估值表 股票代码 股票简称 市值 收入（亿元） 净利润（亿元） PE （2023E） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 688017.SH 绿的谐波 226 4 7 10 14 1.56 2.43 3.36 4.56 93 601882.SH 海天精工 159 32 39 48 57 5.21 6.39 7.86 9.65 25 688697.SH 纽威数控 75 18 24 29 35 2.62 3.38 4.22 5.12 22 002595.SZ 豪迈科技 268 66 77 88 101 12.00 14.13 16.28 18.74 19 601766.SH 中国中车 1,780 2,229 2,428 2,620 2,840 143.52 121.75 136.67 157.23 15 300724.SZ 捷佳伟创 370 60 97 145 193 10.47 15.70 23.77 32.12 24 301029.SZ 怡合达 241 25 34 46 61 5.06 7.26 9.80 12.88 33 资料来源：WIND一致预期，银河证券研究院整理，数据截止至2023年7月7日 目录 一、机械行业2023H2投资策略推演：两个情景假设下的�个投资方向1 二、新一轮科技革命潮起，看好AI+2 （一）机器人：AI赋能人形机器人，核心零部件率先受益3 1、特斯拉引领人形机器人发展趋势3 2、机器人蓬勃发展下的国产替代机会7 3、机器视觉作为产业链前端或将率先受益9 4、核心标的：关注机器人核心零部件公司发展机遇13 （二）液冷设备：AIGC发展带动算力需求，液冷方案渗透率有望提升16 1、液冷技术对比16 2、AI算力提升推动数据中心单机柜功率增长，打开液冷设备需求空间17 三、自主可控领域具备中长期投资价值22 （一）工业母机：国之重器，产业链自主可控可期22 1、机床行业周期性特征明显，目前处于见底回升阶段22 2、需求端：上半年通用机床需求较为疲软，看好高端制造业驱动下需求回升23 3、供给侧：核心零部件、中高端机床依赖进口，但国产化率在提升，国产产能在提升25 4、机床中高端划分及竞争格局29 5、相关标的30 （二）半导体设备：自主可控需求迫切，关注国产化进程31 1、海外先进设备封锁，自主可控需求迫切31 2、国产替代加速，政策加持助力蝶变37 3、行业周期趋于底部，结构性机会显现39 4、投资建议与风险提示43 （三）科学仪器：政策东风频吹，国产替代正当时44 1、高附加值+高技术壁垒，科学仪器国之重器44 2、全球市场空间宽广，海外品牌占据垄断地位45 3、科学仪器对外依存度高，政策东风加速国产替代进程47 四、顺周期通用设备板块有望在下半年启动53 �、双碳目标积极推进，把握新一轮能源革命下景气加速细分板块56 （一）光伏设备三大驱动因素：需求提速、供给释放、技术革新56 1、需求端：全球需求持续释放，2023年全球装机或超350GW56 2、供给端：硅料长期供不应求的局面将根本扭转,但将推动光伏行业的装机。57 3、光伏产业链面临的技术变革59 （二）光伏设备产业链梳理60 1、硅片设备60 2、电池片设备62 3、新技术变革下组件设备（串焊设备）有望迎来量价齐升70 （三）第三代太阳能电池钙钛矿产业化加速71 1、钙钛矿电池（PSCs）是第三代太阳能电池代表71 2、效率提升空间大，降本优势明显72 3、产业化落地加速，钙钛矿设备显著受益73 六、出行链修复，轨交装备有望底部复苏80 （一）政策端支持，周期性复苏80 （二）招标采购订单或将陆续释放83 1、新投产线车辆配置密度低84 2、存量更新也将推升招标采购需求84 （三）“中特估”或将推升龙头价值86 七、投资建议88 八、风险提示89 附录：2023年上半年机械设备板块行情回顾90 （一）板块整体表现：二季度走出超额收益90 （二）板块估值：市场情绪回温，估值逐步修复90 （三）子行业表现：航运装备、仪器仪表行业表现亮眼91 （四）个股表现：体现新技术、小市值特征91 一、机械行业2023H2投资策略推演：两个情景假设下的 �个投资方向 2023年上半年经济处于疫后修复的弱复苏阶段，1-5月份制造业固定资产投资为6%，增速逐月下降，但高于固定资产投资增速（4%）和一季度GDP增速（4.5%）。6月制造业PMI49%，已连续三月位于荣枯线之下，经济复苏与制造业投资幅度均不及年初预期。机械设备板块上半年投资机会主要集中于机器人、半导体设备、船舶等细分子行业，受益于AI+具身智能、自主可控、周期向上及中特估等逻辑演绎。 图1.2023年1-5月份固定资产投资累计同比4%图2.2023年1-5月份固定资产投资主要受基建投资拉动 固定资产投资完成额：累计同比（%） 40 固定资产投资完成额:基础设施建设投资：累计同比（%） 固定资产投资完成额:制造业：累计同比（%） 60 30 20 10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0 (10) (20) 40 20 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0 (20) (30)(40) 资料来源：WIND，中国银河证券研究院资料来源：WIND，中国银河证券研究院 图3.2023年6月制造业PMI为49%，已连续三月位于荣枯线之下 制造业PMI 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 30.00 数据来源：WIND，中国银河证券研究院 下半年机械行业投资策略从以下几个方面考虑： 首先寻找需求复苏或行业景气持续向上的细分子行业。看好出行链复苏带来的设备投资需求，推荐轨交装备板块，看好光伏行业景气向上叠加新技术迭代下的设备投资。 其次从周期维度考虑，短周期库存周期拐点，若新一轮库存周期于下半年某时点启动，预示着工业复苏由弱转强，则通用设备受益，包括通用机床、刀具、工业机器人、注塑机、通用激光等板块；中周期角度看机床行业仍处于朱格拉周期上行阶段，若下游需求复苏则设备板块叠加更新需求弹性更大；长周期角度看我们或许站在新一轮科技革命的起点，AI+、新能源等均出现奇点式突破技术，带来新生产、新终端以及新的商业模式，也将带动新一轮投资。 三是格局维度，结合当前地缘政治与政策导向背景，自主可控是格局