零售行业周报：关注美国消费驱动下跨境出口链机会

6月美国新增非农就业20.9万人，低于预期；美国失业率3.6%（预期3.6%，前值3.7%），继续保持在历史低位；美国时薪同比+4.4%（前值4.4%），薪资增长稳定，美国就业市场仍然强劲。市场对于7月将恢复加息25BP的预期提升至92.4%。根据美联储6月会议纪要，超过2/3的决策者预计今年政策利率会高于5.5%，意味着至少年内还有两次25个基点的加息。 跨境出口链：1）23年一季度美国实际GDP年化季率终值上修至2%，超出市场预期的1.4%，较此前公布数据上修0.7pct；其中，消费者支出+4.2%，高于市场预期的3.8%。2）美国5月新屋开工年化月率显著反弹，增长21.7%，创2016年10月以来最高增速；年化总数为163.1万户（市场预期140万户，4月134万户）显著超预期。3）海运费、原材料、汇率等成本端因素优化持续。伴随通胀缓解、持续的低失业率及时薪上涨，美国居民消费能力有望逐步回升。跨境电商产业链Q2业绩望超预期；同时，当前海外渠道绝对库存有限，库销比较高，需求回暖有望催化渠道订单拐点出现。推荐：1）线上：跨境电商龙头【华凯易佰】【安克创新】【吉宏股份】，业绩回暖趋势显著；2）线下：修复弹性大、海外供应链管理能力优秀，市占率有望提升的【乐歌股份】【巨星科技】【格力博】。3）建议关注新股：【致欧科技】【赛维时代】（拟上市）。 线下零售：1）小商品城从20年开始转型，从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，上有机制资源保证，下有市场化执行落地，目前成果初步呈现，趋势已然形成，平台增长路径清晰，长期持续看好。另外受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势。继续推荐【小商品城】。2）孩子王收购乐友股权有利于完善现有市场布局，并有望在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，另外公司今年重点发力本地生活服务平台建设，有助于延长用户生命周期，巩固单客经济优势，建议关注【孩子王】。3）关注上半年业绩高增，主业经营向好，马消及登康增厚利润，全年业绩弹性预计好于预期的【重庆百货】。4）关注低估值高分红的国企改革标的【苏美达】。 风险提示：宏观经济增长不及预期；海外通胀持续；行业竞争加剧。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：6月美国非农低于预期，7月恢复加息预期提升 1.1美国6月非农新增就业低于预期，就业市场整体仍然强劲 美国6月非农新增就业低于预期，失业率小幅回落。6月美国新增非农就业20.9万人，显著低于市场预期的24万人，创下2020年12月以来最小增幅。6月美国失业率小幅回落0.1个百分点至3.6%（预期值3.60%，前值3.70%），继续保持在历史低位。同时，6月美国平均时薪同比+4.4%（前值4.4%），薪资增长坚挺，整体而言，美国就业市场仍然强劲。 图1.美国新增非农就业人数（千人） 图2.美国失业率及平均时薪月度同比（%） 分行业来看，服务业仍占主要比重。6月服务业新增就业12万人，其中，贡献最大的是医疗保健和社会救助，新增就业6.5万人，政府新增就业6万人，延续增长趋势。商品生产新增就业2.9万人，其中建筑业贡献新增就业2.3万人。 图3.分行业新增就业人数（千人） 1.27月恢复加息预期提升至92.4% 6月非农报告显示美国就业市场仍保持强劲，市场对于7月将恢复加息25BP的预期提升至92.4%。根据美联储6月会议纪要，超过2/3的决策者预计今年政策利率会高于5.5%，意味着至少年内还有两次25个基点的加息；同时市场降息预期逐步延后，预期最早在2024年5月开始降息25BP至5%-5.25%区间。 2本周行情回顾 本周（7.3-7.7）上证综指下跌0.17%，深证成指下跌1.25%。分板块看，跨境电商指数下跌1.69%，商贸零售指数上涨0.32%，纺织服饰指数下跌0.40%。年初至7月7日上证综指上涨3.47%，深证成指下跌1.16%，跨境电商指数上涨17.36%，商贸零售指数下跌23.19%，纺织服饰指数上涨2.89%。 图4.板块本周涨跌幅（%） 图5.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售周上涨0.32%，位列申万一级板块第12名。本周大盘先扬后抑，板块分歧未消，热点板块轮番表现，汽车、石油石化实现领涨。零售板块本周实现小幅修复，未来伴随复苏趋势确认，居民消费信心不断强化，依托宏观经济复苏&企业业绩修复，整体零售板块具备上修动能。 图6.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为赫美集团（+23.39%）、人人乐（+12.82%）、三江购物（+11.76%）、富森美（+10.43%）、*ST商城（+9.46%）；其中人人乐、三江购物上涨主要是零售板块异动拉升；富森美主要是跟随家居板块轮动；赫美集团上涨或与资产注入预期有关。 本周跌幅前五分别为焦点科技（-7.15%）、盛讯达（-6.34%）、孩子王（-4.64%）、吉宏股份（-4.55%）、家家悦（-3.59%）；焦点科技下跌主要系AIGC概念股回调； 孩子王、盛讯达、吉宏股份、家家悦下跌主系交易层面驱动。 图7.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图8.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 零售额&消费者信心实现双向修复。本周美国红皮书商业零售同比+0.7%（前值0.5%），环比提升0.2pct；6月美国密歇根大学消费者信心指数终值64.4，较6月初值上涨0.5，显著高于预期（63.9），达到四个月来最高，消费信心持续修复。 图9.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图10.美国密歇根大学消费者信心指数 出口成本优势延续。7月7日波罗的海干散货指数为1009点，同比-51.3%，周跌幅7.5%；7月7日OPEC原油价格77.56美元/桶，周涨幅1.86%，原油价格盘中小幅上涨，美国原油库存减少提振油价，加息预期下短期内原油价格维持震荡态势。 图11.BDI指数上涨 图12.原油价格小幅上涨（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】：消费驱动美国一季度GDP超预期，持续推荐跨境出口链机会： 1）23年一季度美国实际GDP年化季率终值上修至2%，超出市场预期的1.4%，较此前公布数据上修0.7pct；其中，消费者支出+4.2%，高于市场预期的3.8%。 2）美国5月新屋开工年化月率显著反弹，增长21.7%，创2016年10月以来最高增速；年化总数为163.1万户（市场预期140万户，4月134万户）显著超预期。 3）海运费、原材料、汇率等成本端因素优化持续。 伴随通胀缓解、持续的低失业率及时薪上涨，美国居民消费能力有望逐步回升。 跨境电商产业链Q2业绩望超预期；同时，当前海外渠道绝对库存有限，库销比较高，需求回暖有望催化渠道订单拐点出现。 推荐：1）线上：跨境电商龙头【华凯易佰】【安克创新】【吉宏股份】，业绩回暖趋势显著；2）线下：修复弹性大、海外供应链管理能力优秀，市占率有望提升的【乐歌股份】【巨星科技】【格力博】。3）建议关注新股：【致欧科技】【赛维时代】（拟上市）。 【线下零售】 1）小商品城从20年开始转型，从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，上有机制资源保证，下有市场化执行落地，目前成果初步呈现，趋势已然形成，平台增长路径清晰，长期持续看好。另外受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势。继续推荐【小商品城】。 2）孩子王收购乐友股权有利于完善现有市场布局，并有望在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，另外公司今年重点发力本地生活服务平台建设，有助于延长用户生命周期，巩固单客经济优势，建议关注【孩子王】。 3）关注上半年业绩高增，主业经营向好，马消及登康增厚利润，全年业绩弹性预计好于预期的【重庆百货】。 4）关注低估值高分红的国企改革标的【苏美达】。 5风险提示 宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力。 海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。 行业竞争加剧：在消费力缓慢恢复的过程中，企业面临增长压力或使得行业竞争加剧，对公司盈利能力可能带来负面影响。