消费设备出口行业深度②：中美关系缓和契机下，关注消费设备出口机会

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 中美关系缓和契机下，关注消费设备出口机会 ——消费设备出口行业深度② 2023.07.10 首席分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn 资深分析师：郑雅梦 执业证书编号：S0740520080004 Email：zhengym@zts.com.cn 投资要点 海外经济增长具有韧性，消费者信心回升强劲。美国6月消费者信心指数109.7，超市场预期；加拿大零售额在4月强预期1.1%环比增长上，5月份增长0.5%，证明消费韧性；伴随能源危机持续缓解，6月欧洲消费者信心指数达到98.9144，接近俄乌冲突爆发前水平；2023年以来日韩消费者信心也在持续回升。 美元加息周期尾声，人民币贬值趋势持续，出口链有望反弹。预计全球通胀水平将逐步回落，同时美联储加息 进入尾声，并实现终端利率目标；随着国内疫情管控放开，人民币走势延续贬值趋势，我们预计出口链有望反弹。 消费设备行业观点：我们预期2023年消费设备出口赛道有望加速增长，估值和业绩有望迎来戴维斯双击。建议重点关注以下细分领域： ①“衣”：【杰克股份】——全球缝制设备龙头，出口占比超50%； ②“食”：【美亚光电】——口腔CBCT+色选机龙头，积极拓展海外市场；【奕瑞科技】——X线探测器龙头，积极拓展其他核心部件，出口有望加速增长；【银都股份】——餐饮设备领先公司，出口占比超94%； ③“住”：【四方光电】——高端气体传感器龙头，出口比例快速提升；【巨星科技】——工具龙头，出口占比高达94%； ④“行”：【春风动力】——国内高端两轮车龙头，欧洲四轮车龙头，积极拓展北美市场；【浩洋股份】高端舞台灯光设备龙头，出口占比高达95%。 风险提示：疫情防控不及预期；国家产业政策不确定性风险；海外出口不及预期；汇率波动风险；原材料供应风险；相关标的业绩不达预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，行业规模测算偏差风险。 目录 CONTENTS 1 海外消费信心回升强劲 2 出口有望反弹 美元加息尾声，人民币持续贬值， 3 4 5 消费设备公司全球市占率有望提升相关标的汇总 风险提示 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 1 海外经济增长具有韧性，消费者信心回升强劲 1.1、北美：美国消费超预期，加拿大消费具有韧性 美国一季度实际GDP年化季环比2%，超市场预期。美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期的1.4%。 美国6月消费者信心指数109.7，超市场预期。6月美国消费者信心指数109.7，预测值104，改善至2022年1月以来的最高水平，反映出当前状况的改善和预期的上升。在35岁以下的消费者和收入超过3.5万美元的消费者中，信心的增强最为明显。 图表1：美国一季度实际GDP年化季环比2%超预期图表2：美国6月消费者信心指数109.7超预期 40 30 20 10 2019-03 2019-06 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 120 115 110 105 100 2022-12 2023-03 95 90 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/05 2023/06 85 现值预测值 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022/05 2023/04 -40 来源：美国经济分析局，中泰证券研究所 来源：美国咨商会(CB)，中泰证券研究所 1.1、北美：美国消费超预期，加拿大消费具有韧性 加拿大4月GDP不变价环比增长0.01%，CPI季调值为156.20，同比增长3.31%。 加拿大统计局预估显示，在4月份强于预期的1.1%环比增长的基础上，5月份零售额增长了 0.5%；加拿大消费者继续证明了自己的韧性。 图表3：加拿大GDP不变价环比增长图表4：加拿大CPI及其同比 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 加拿大:GDP:不变价:环比加拿大:CPI:季调加拿大:CPI:季调:同比(%) 8 6 4 2 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 来源：加拿大统计局，中泰证券研究所 1609 1558 7 150 6 1455 2022-10 2023-01 2023-04 1404 1353 2 130 1 1250 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 120-1 来源：加拿大央行，中泰证券研究所 1.2、欧洲：伴随能源危机持续缓解，欧洲消费者信心回升 欧元区一季度GDP不变价同比增长1.2%，表明欧洲经济显示出了超预期的韧性。 伴随能源危机持续缓解，欧洲消费者信心已经连续九个月回升，6月指数达到98.9144，接近俄 乌冲突爆发前水平。 图表5：欧元区经济增长具有韧性图表6：欧洲消费者信心指数持续九个月回升 欧元区:GDP:不变价:当季同比OECD消费者信心指数:幅度调节型:季调:欧洲 20 15 10 5 2019-03 2019-06 0 -5 -10 -15 102 101 100 99 98 97 96 2023-03 95 94 93 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 92 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 -20 来源：欧盟统计局，中泰证券研究所 来源：OECD，中泰证券研究所 1.3、日韩：消费者信心持续回升 日本6月消费者信心指数为36.20，环比增长0.56%，同比增长14.20%；创2022年2月以来新高， 日本消费信心持续回升。 韩国6月份消费者信心指数为100.70，环比增长2.76%，同比增长4.14%；创2022年6月以来新高，韩国消费者信心持续回升。 图表7：今年以来日本消费者信心持续回升图表8：韩国6月消费者信心创一年新高 日本:消费者信心指数:季调韩国:全部:消费者信心指数 45120 40 100 35 3080 25 60 20 1540 10 20 5 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 00 来源：日本内阁府，中泰证券研究所来源：韩国央行，中泰证券研究所 欧美日韩发达国家经济增长具有韧性，消费者信心回升强劲。 目录 CONTENTS ONTENTS 中泰所 ｜领先｜深度 2 美元加息周期尾声，人民币贬值趋势持续，出口链有望反弹 2.1、美元加息周期进入尾声 6月议息会议美联储暂停加息，联邦基金利率目标区间维持5.00-5.25%不变，但美联储通过前瞻指引释放了更加鹰派的信号：①多数与会官员预计年内适合再次加息；②6月加息点阵图对于全年利率中值的预测升至5.6%；③6月经济预测上调了年内经济增长前景与通胀预期，下修了失业率预测。美联储给出的未来指引，是“经济保持韧性+通胀回落偏慢”的组合。 图表9：美国有效联邦基金利率（%） 美国:有效联邦基金利率(EFFR) 6 5 4 3 2 1 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 0 2.2、人民币走势延续贬值趋势 受到国内外多种短期经济因素影响，人民币走势延续贬值趋势。①中美货币政策出现分化，美国并未向预期出现大幅度的衰退，国内自4月经济复苏势头放缓，利率政策持续偏向宽松，中美利差的扩大导致资金外流。②自二季度以来，国内经济运行低于预期，降低外界进入国内寻找投资机会的意愿。 图表10：人民币汇率走势 美元兑人民币欧元兑人民币 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 2.3、中国2020-2022年出口分析及2023年预期 2020年：全球疫情爆发，严重冲击全球生产与需求，对应总量视角对出口形成负向影响；同时疫情导致供应链中断，全球运费普遍上涨，对制造业国家出口产生拖累，对应结构视角也为负；但是疫情下中国防控优势明显，制造业供应全球，对大部分其他国家的替代明显，中国出口增速仍然为正。 2021年：受益于欧美宽松财政货币政策，发达国家消费复苏，人民逐渐与疫情共存，总量视角转正；但是原材料价格上涨、人民币升值、海运价格高企的三重压力，海运不畅、港口拥堵等问题加剧了出口阻力，结构视角持续为负；2021年海外疫情扰动大，供应链持续稳定，中国出口加速增长，替代视角为正。 2022年：随着病毒传染性减弱、毒性降低，疫情管控向常态化发展，全球经济复苏强劲，总量视角为正；全球物流供应链恢复,大宗、海运费大幅回落，结构视角转正；中国疫情防控严格，海外防控逐渐取