2023Q2前瞻：出口环比改善，家居业绩稳健，造纸延续弱势

轻工制造 证券研究报告|行业周报 2023年07月10日 2023Q2前瞻：出口环比改善，家居业绩稳健，造纸延续弱势 家居：Q2业绩稳定复苏，政策预期渐浓。伴随市场经营环境好转、前期积压家装需求释放，龙头家居公司零售经营复苏，且工程端竣工数据回暖&低基数，预计Q2收入表现稳健；此外，原材料价格回落，龙头降本 增效推进，盈利修复可期。推荐长期成长标的顾家家居（预计Q2收入同比+10%、利润同比+15%）、欧派家居（预计Q2收入同比+10%- 增持（维持） 行业走势 15%、利润同比+15%）等；二线高扩张标的志邦家居（预计Q2收入同轻工制造沪深300 比+15%-20%、利润同比+20%）、金牌厨柜（预计Q2收入同比 +10%-15%、利润同比+15%）、慕思股份（预计Q2收入同比+5%-10%、利润同比+20%-30%）、喜临门（预计Q2收入同比+5%、利润同比+10%）等；智能家居标的好太太（预计Q2收入同比+20%、利润同比+40%-45%）、箭牌家居（预计Q2收入同比+5%-10%、利润同比持平）、瑞尔特等；工程渠道能力突出标的江山欧派（预计Q2收入同比 +15%-20%、利润同比+25%）、�力安防、皮阿诺等。 造纸：1）大宗纸：Q2木浆价格回落、浆纸系价格走弱，废纸系阶段性磨底。文化纸格局稳定、盈利修复确定性强，当前优选底层利润夯实、Q2起盈利修复斜率较高的太阳纸业（预计Q2利润实现6-6.5亿元，环比约+10%），关注山鹰国际（预计Q2利润延续亏损）、玖龙纸业、博汇纸业（预计Q2实现约5000万利润）、晨鸣纸业等；林业碳汇开放预期增强、关注岳阳林纸（预计Q2利润环比略有改善）。2）特种纸：产销稳健、价盘承压，成本压力稳步释放，Q2盈利企稳。Q2人民币贬值 提升纸企购浆成本&产生汇兑损失，但成本下行趋势已成，且纸价跌幅低于成本下行幅度，预计各龙头Q2盈利能力企稳，其中华旺科技受益于供需格局优异、价盘高位维系，盈利表现有望优于同行。推荐仙鹤股份 （预计Q2利润为1.10亿元，同比-47%/环比-10%）、华旺科技（预计 Q2利润同比+9%/环比+16%）、�洲特纸（预计Q2利润为0.30亿元，同比-73%）、冠豪高新（预计Q2利润亏损）。 消费：文具备货节奏放缓，百亚股份Q2延续靓丽表现。1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐公牛集团（预计Q2收入同比+10%、利润同比+15%）、晨光股份 （预计Q2收入同比+15%-20%、利润同比+20%-30%）、百亚股份 （预计Q2收入同比+45%、利润同比+130%）、博士眼镜（预计Q2收 入同比+30%、利润同比+120%）；2）原材料价格回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份（预计Q2收入同比持平、利润同比 +10%）、维达国际、恒安国际；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，有望 贡献增长亮点（预计Q2收入同比+20%、利润同比+40%）。 新型烟草：海外合规趋严，国内底部复苏。1）国内：受益于中烟打击非法产品力度加大&消费者逐步适应新国标口味，预计国内市场规模Q2有望稳步修复至6-8亿元，且由于头部品牌在产品研发&消费者忠诚度等方 面优势显著，格局有望进一步集中，带动供应商份额提升。2）海外：伴随FDA执法趋严，美国电子烟格局有望重塑，思摩尔下游客户Vuse、Njoy等已过审品牌最为受益。持续推荐深度绑定全球大客户&技术壁垒 深厚，欧美换弹式产品收入稳增，国内收入逐月高增，一次性小烟收入表现靓丽的思摩尔国际；技术研发&柔性化生产能力领先，新订单预期较强，承压板块稳步修复的盈趣科技（预计2023Q2收入同比持平，利润同比-30%）。 16% 0% -16% -32% 2022-072022-112023-032023-07 作者 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 研究助理张彤 执业证书编号：S0680122070001邮箱：zhangtong1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2023年中期策略：结构复苏，优选成长、布局价值》2023-07-01 2、《轻工制造：618表现分化，智能家居、软体家居、百亚表现靓丽》2023-06-26 3、《轻工制造：把握结构性复苏，优选消费升级、布局价值白马——轻工消费2023年中期策略》2023-06- 25 请仔细阅读本报告末页声明 出口：订单复苏，盈利改善。海外通胀高位回落，且美国零售/批发商库存增速已逐步回归常态，客户下单节奏受益于去库见底有望边际修复。目前整体轻工重点公司订单均出现一定程度回暖，其中盈趣科技、浙江 自然新品订单导入明确，匠心家居、共创草坪等订单修复趋势靓丽。此外，受益于人民币贬值，原材料价格维系低位，盈利有望环比改善。推荐新客户、新订单增长预期较强的盈趣科技（预计2023Q2收入同比持 平，利润同比-30%）、浙江自然（预计2023Q2收入同比-5%，利润同 比-30%）、共创草坪、匠心家居、久祺股份（预计2023Q2收入同比-5%，利润同比-30%）、依依股份、源飞宠物、天元宠物等；关注估值底部的永艺股份、梦百合、恒林股份、乐歌股份、嘉益股份、哈尔斯、麒盛科技、家联科技等。 包装：下游需求复苏有望，成本低位驱动盈利修复。下游需求逐步回暖，其中环保纸塑需求维系高增、烟包需求集中释放、3C/酒包旺季来临驱动增长。推荐产业链纵向布局，自动化生产提效，人效持续提升，成 本压力缓解的裕同科技（预计Q2收入同比+0%-5%，利润同比+0%-5%）、永新股份（预计Q2收入同比+5%，利润同比+10%-15%）、上海艾录（预计Q2收入同比+15%，利润同比+20%），大客户粘性较强，国产替代逻辑明确的新巨丰；此外，受益于上游大宗原料价格高位 回落&订单回暖后规模效应重现，关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金。 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 603816.SH 顾家家居 买入 2.20 2.46 3.02 3.51 17.68 15.81 12.88 11.08 603833.SH 欧派家居 买入 4.41 5.17 5.98 6.83 20.70 17.66 15.27 13.37 603008.SH 喜临门 买入 0.61 1.77 2.23 2.74 41.15 14.18 11.26 9.16 603180.SH 金牌厨柜 买入 1.80 2.63 3.22 3.83 17.58 12.03 9.83 8.26 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.01 1.59 2.42 3.10 21.02 13.35 8.77 6.85 002831.SZ 裕同科技 买入 1.60 1.81 2.20 2.56 15.63 13.82 11.37 9.77 002078.SZ 太阳纸业 买入 1.01 1.01 1.27 1.54 10.75 10.75 8.55 7.05 603195.SH 公牛集团 买入 3.58 4.15 4.88 5.78 25.86 22.31 18.97 16.02 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。重点标的 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1重点推荐：把握边际复苏，重点关注出口6 1.1家居：Q2业绩稳定复苏，政策预期渐浓6 1.1.1政策预期渐浓，6月家居经营延续复苏趋势6 1.1.22023Q2前瞻：经营稳定复苏，盈利改善可期7 1.2造纸：浆价底部反弹，文化纸盈利环比修复，废纸系价格磨底8 1.2.1浆纸系：浆价小幅反弹，龙头纸企发布提价函，盈利有望修复8 1.2.2废纸系：价格底部企稳，短期供需矛盾仍存10 1.2.3大宗纸2023Q2前瞻：浆纸系成本下行、废纸系磨底11 1.2.4特种纸：产销稳健、价盘承压，成本压力稳步释放，Q2盈利企稳12 1.3消费：文具备货节奏放缓，百亚股份Q2延续靓丽表现14 1.4新型烟草：海外合规趋严，国内底部复苏15 1.5包装：下游旺季渐近，需求复苏有望17 1.6出口：订单复苏，盈利改善19 1.6.1下游去库见底，订单有望边际改善19 1.6.2人民币贬值，原材料维系低位，盈利环比改善24 2市场行情回顾26 2.1市场涨跌概览26 2.2重点公告27 3重点板块数据跟踪29 3.1家居：5月地产竣工延续靓丽，家具出口同比回暖29 3.1.1地产数据：5月竣工延续靓丽、销售弱势稳定29 3.1.2家居企业数据：1-5月家具制造业收入同比-10.5%，利润同比-7.4%31 3.1.3原材料价格：TDI环比上升，MDI、�金、钢材等环比下降33 3.2造纸：本周浆纸系、废纸系价格下行，5月港口木浆库存环比上升34 3.2.1价格数据：浆价底部盘整、浆纸系、废纸系价格下行34 3.2.2库存数据：5月国内港口木浆库存环比上升37 3.2.3进出口数据：5月木浆、废纸系进口环比增加，文化纸出口环比减少38 3.3消费：5月社零同比上升12.7%，增速环比-5.7pct40 3.4包装：5月环比稳步修复41 3.5出口：海运费维系低位，人民币加速贬值44 风险提示45 图表目录 图表1：原材料价格涨跌幅7 图表2：外盘浆价（美元/吨）8 图表3：内盘浆价（元/吨）8 图表4：欧洲港口木浆库存8 图表5：国内港口木浆库存（万吨）8 图表6：近期纸浆外盘报价梳理9 图表7：文化纸价格走势（元/吨）10 图表8：白卡纸价格走势（元/吨）10 图表9：近期浆纸系涨价函梳理10 图表10：国废价格走势（元/吨）11 图表11：箱板纸价格走势（元/吨）11 图表12：瓦楞纸价格走势（元/吨）11 图表13：白板纸价格走势（元/吨）11 图表14：2022Q1-2023Q2主要纸种及原材料季度价格走势12 图表15：特种纸盈利与浆价对比（%；元/吨）13 图表16：汇率变动对特种纸企业盈利变化影响13 图表17：思摩尔国际分地区拆分16 图表18：盈趣科技分业务拆分17 图表19：包装下游社零跟踪（亿元）17 图表20：全国卷烟产量常年维系平稳（亿支）18 图表21：龙头酒企库存2023Q1达近年高位（亿元，仅贵州茅台为右轴）18 图表22：全球智能手机分季度出货量（百万台）18 图表23：全球平板电能分季度出货量（百万台）18 图表24：美国零售商/批发商库存同比20 图表25：轻工主要出口公司下游客户20 图表26：Costco收入&库存增速21 图表27：HomeDepot收入&库存增速21 图表28：Warmart收入&库存增速21 图表29：Amazon收入&库存增速21 图表30：LOW’s收入&库存增速21 图表31：OfficeDepot收入&库存增速21 图表32：Cricut季度拆分22 图表33：出口景气跟踪22 图表34：出口板块平均盈利能力&人民币汇率拟合（毛利率/净利率单位：%）24 图表35：主要原材料下行幅度（单位：元/吨）25 图表36：出口公司原材料拆解25 图表37：大盘涨跌VS轻工制造26 图表38：轻工制造细分行业日内涨跌幅（%）27 图表39：轻工制造涨跌居前个股（%）27 图表40：累计房屋竣工面积及同比数据29 图表41：单月房屋竣工面积及同比数据29 图表42：累计房屋新开工面积及同比数据29 图表43：单月房屋新开工面积及同比数据29 图表44：累计商品房销售面积及同比30 图表45：单月商品房销售面积及同比（万平方米）30 图表46：三十大中城市商品房累计成交套数（累计值，万套）30 图表47：三十大中城市商品房累计成交面积（累计值，万平方米）30 图表48：三十大中城市商品房周成交套数（单周值，套）31 图表49：三十大中城市周成