2023年半年度业绩预告点评：业绩超预期，工作量高增

证券研究报告·公司点评报告·油服工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海油工程（600583） 2023年半年度业绩预告点评：业绩超预期，工作量高增 2023年07月10日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.44 一年最低/最高价 4.04/7.20 市净率(倍) 1.18 流通A股市值(百万元) 28,473.52 总市值(百万元) 28,473.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.47 资产负债率(%,LF) 37.87 总股本(百万股) 4,421.35 流通A股(百万股) 4,421.35 相关研究 《海油工程(600583)：高油价高景气，海上工程龙头加强一带一路建设》 2023-04-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 29,358 32,698 35,545 38,664 同比 48% 11% 9% 9% 归属母公司净利润（百万元） 1,457 2,353 3,042 3,929 同比 294% 61% 29% 29% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.33 0.53 0.69 0.89 P/E（现价&最新股本摊薄） 19.54 12.10 9.36 7.25 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 #成本下降 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约8.86~10.83亿元，同比+84.2%~+125.16%；预计实现扣非后归母净利润约7.01~8.57亿元，同比+99.72%~+144.16%。 ◼ 大力开拓国内外市场，工作量持续攀升：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进：截至23Q1，公司共运行规模以上项目67 个。此外，由公司 EPCI 总承包的我国首座深远海浮式风电平台——“海油观澜号”陆地建造完工，标志着我国深远海风电关键技术取得重大进展，海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步。项目获取能力增加：截至23Q1，公司新签合同58.71亿元，较去年同期增加20.66%。此外，公司成功新签浙江LNG三期项目，在LNG工程产业链上竞争力不断增强。公司在传统油气与新能源工程业务领域进行多元化发展布局，高质量完成承揽项目建设与交付，工作量大幅上涨，带动公司业绩明显提升。 ◼ 推进降本增效，精益化管理效果显著：公司对资源进行科学配置，提高工作效率，高质量推进工程项目建设，全面实施降本增效。公司重点关注成本管控和资产创效，确保公司经营绩效实现质的有效提升和量的合理增长。 ◼ 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：23Q2，布伦特原油均价为77.73美元/桶，环比-5%，但仍处于历史中高位水平。国际原油供需缺口仍存，预计2023年油价仍然高位运行，推动石油公司提升上游资本开支。此外，中海油积极推进增储上产，预计2023年中海油资本开支约1000-1100亿元，海上油气资本开支增长，且向国内倾斜，公司将直接受益。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别24、30和39亿元（此前2023-2025年预期为20、28、37亿元），按2023年7月10日收盘价计算，对应PE分别12、9和7倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。 -19%-10%-1%8%17%26%35%44%53%62%71%2022/7/112022/11/92023/3/102023/7/9海油工程沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 海油工程三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 25,583 22,719 32,381 29,589 营业总收入 29,358 32,698 35,545 38,664 货币资金及交易性金融资产 10,735 4,622 14,113 10,231 营业成本(含金融类) 26,719 28,244 29,928 31,752 经营性应收款项 7,237 10,686 9,638 10,718 税金及附加 175 163 195 232 存货 1,301 1,307 1,748 1,281 销售费用 18 33 39 50 合同资产 4,753 4,544 5,308 5,802 管理费用 242 327 391 464 其他流动资产 1,559 1,559 1,574 1,557 研发费用 1,122 1,308 1,493 1,643 非流动资产 17,055 18,703 18,792 18,874 财务费用 (88) (4) 60 (31) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 (58) 124 134 146 固定资产及使用权资产 13,270 13,985 13,372 12,538 投资净收益 703 327 355 387 在建工程 661 818 872 923 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 2,267 3,022 3,660 4,515 减值损失 (114) (157) (154) (206) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 8 11 7 长期待摊费用 219 239 249 259 营业利润 1,713 2,928 3,786 4,888 其他非流动资产 639 639 639 639 营业外净收支 49 20 20 20 资产总计 42,639 41,422 51,173 48,463 利润总额 1,762 2,948 3,806 4,908 流动负债 16,185 12,960 20,066 13,879 减:所得税 313 590 761 982 短期借款及一年内到期的非流动负债 627 675 724 866 净利润 1,450 2,358 3,045 3,927 经营性应付款项 11,665 8,412 15,263 8,629 减:少数股东损益 (8) 5 3 (3) 合同负债 2,004 1,590 1,864 2,049 归属母公司净利润 1,457 2,353 3,042 3,929 其他流动负债 1,889 2,283 2,215 2,336 非流动负债 771 771 771 771 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.33 0.53 0.69 0.89 长期借款 160 160 160 160 应付债券 0 0 0 0 EBIT 912 2,746 3,633 4,669 租赁负债 15 15 15 15 EBITDA 2,070 4,201 5,382 6,598 其他非流动负债 597 597 597 597 负债合计 16,956 13,732 20,837 14,651 毛利率(%) 8.99 13.62 15.80 17.88 归属母公司股东权益 23,703 25,706 28,348 31,827 归母净利率(%) 4.96 7.20 8.56 10.16 少数股东权益 1,980 1,985 1,988 1,985 所有者权益合计 25,683 27,691 30,335 33,812 收入增长率(%) 48.31 11.38 8.71 8.77 负债和股东权益 42,639 41,422 51,173 48,463 归母净利润增长率(%) 294.11 61.44 29.27 29.19 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 3,313 (2,889) 11,468 (1,748) 每股净资产(元) 5.36 5.81 6.41 7.20 投资活动现金流 (1,818) (2,905) (1,605) (1,803) 最新发行在外股份（百万股） 4,421 4,421 4,421 4,421 筹资活动现金流 (606) (319) (371) (332) ROIC(%) 3.01 7.99 9.72 11.30 现金净增加额 916 (6,112) 9,491 (3,882) ROE-摊薄(%) 6.15 9.15 10.73 12.35 折旧和摊销 1,157 1,454 1,749 1,929 资产负债率(%) 39.77 33.15 40.72 30.23 资本开支 (467) (3,212) (1,951) (2,179) P/E（现价&最新股本摊薄） 19.54 12.10 9.36 7.25 营运资本变动 1,210 (6,521) 6,887 (7,419) P/B（现价） 1.20 1.11 1.00 0.89 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让