建筑材料周观点：进入到中报窗口期 ，首选绩优股

周观点：进入到中报窗口期，东方雨虹、三棵树等龙头企业陆续发布23H1的业绩预告，上半年在地产震荡下行的背景下，龙头企业体现出经营韧性，均实现相对稳定的增速。而展望下半年，地产基本面的进一步回落则不断强化政策放松的预期，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，前期调整后的消费建材龙头估值性价比显现，龙头或跟随政策预期有望迎来修复。建议关注东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。其次，关注玻纤底部拐点机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，6月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。 玻璃：浮法价格震荡运行，成本下降对盈利形成支撑。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1921.40元/吨，环比上周下跌40.18元/吨，跌幅2.05%，较上周跌幅有所收窄。2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5月浮法玻璃价格累计上涨525元/吨，而6月份均价2023.02元/吨，环比下跌9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4月价格快速上涨，中下游开始补库，5月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化库存阶段，6月市场需求疲弱影响下价格重心下移明显。2）成本端，2023年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑800元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。 建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 消费建材：弱现实下强化政策放松预期，政策催化或为当前主要催化。本周东方雨虹、三棵树等龙头企业发布23H1业绩预告，上半年在地产震荡下行的背景下，体现出经营韧性，均实现相对稳定的增速。展望下半年，我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，前期调整后估值凸显性价比。建议关注调整突出的东方雨虹、三棵树，C端稳定经营的伟星新材、兔宝宝、北新建材以及业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防、蒙娜丽莎等。 玻纤：6月行业持续累库，行业竞争分化加剧。根据卓创资讯，23年6月玻纤库存约84.97万吨，环比增长8.55%，绝对值达到本轮周期新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧；我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：淡季价格弱势运行。本周水泥市场价格维持下行趋势，夏季高温天气等不利因素继续压制需求，仍属于淡季降价的常态。供给端，部分省份水泥企业仍有错峰生产，但总体仍是高库存状态，供应相对过剩；需求端，需求维持疲软，西北也有省份出现销量下降，6-7月份延续下行趋势；成本端，能源成本有小幅上涨，但对水泥企业定价影响微不可见，价格变动基本不受影响。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：截至5月底，地方新增专项债发行规模已达到2.03万亿，由于国务院要求6月底前全年新增专项债基本发行完毕，并力争在8月底前基本使用完毕，预计6月新增专项债发行规模将超过1万亿，创近年来新增发债规模新高。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7元/千克，其中大丝束均价97.5元/千克已跌破百元以下（T30048/50K已至90元/千克），小丝束均价140元/千克（T70012K约170元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比下跌1.32个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌0.34个百分点，周内建材行业主力资金净流出4.51亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是东鹏控股、永高股份、北新建材、万年青和塔牌集团，周内跌幅居前的是坚朗五金、华润水泥-H、三棵树、中国巨石和中国联塑。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/7/7）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场价格环比回落，需求继续弱势运行 本周全国水泥市场价格环比回落1.6%。价格下调区域主要是辽宁、上海、江苏、浙江、湖北、重庆和贵州地区，幅度10-55元/吨；价格上涨区域为黑龙江地区，幅度20元/吨。7月初，受传统淡季因素影响，市场需求表现仍然较差，全国重点地区水泥企业出货率维持在55%，环比基本持平，同比回落7个百分点。 价格方面，由于市场严重供大于求，且大部分地区行业自律和错峰生产失效，库存持续高位运行，企业不断低价抢量，促使水泥价格继续下探。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：价格维稳运行，需求整体偏弱 【京津冀】京津两地水泥价格平稳，北京地区水泥需求环比变化不大，企业日出货保持在6成左右；天津地区新开工程项目极少，下游需求只有4成左右。 河北石家庄、保定以及邯邢等地区水泥价格弱稳运行，下游资金状况欠佳，工程和搅拌站开工情况较差，企业出货3-5成不等，库存高位承压。唐山地区大部分民营企业出厂价格下调10-15元/吨，P.O42.5散最低报价250元/吨，主导企业报价暂稳，受环保管控影响，工地施工受限，企业出货降到3-4成水平，水泥和熟料库存均高位运行。 【内蒙古】内蒙古水泥需求偏弱，中西部地区开始错峰，但熟料库存仍然充足，市场价格和销量都没有显著变化，预计下半月市场会对于停窑有一定反应。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：水泥价格涨跌互现，市场需求持续疲软 【辽宁】辽宁沈阳和辽阳地区水泥价格下调20-30元/吨，市场资金紧张，新开项目较少，市场需求持续疲软，企业发货仅在4成左右，库存高位承压，P.O42.5散装主流出厂价降至190-210元/吨。 【黑龙江】黑龙江哈尔滨地区水泥价格执行上调20元/吨，价格上涨主要受益于7月份，企业计划执行错峰生产20天，目前部分企业熟料生产线已陆续开始停产，以及前期价格降至成本线以下，企业亏损严重，为改善经营状况，积极上调价格。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：水泥价格继续下调，市场需求低迷 【江苏】江苏南京和苏锡常地区水泥价格继续下调10-15元/吨，市场资金紧张，房地产市场不景气，工程项目施工进度缓慢，下游需求5-6成，库存高位运行，为增加出货量，部分企业降价促销，其他企业陆续跟进。苏北盐城、连云港、宿迁地区水泥价格下调10-20元/吨，房地产和重点工程新开工项目均较少，水泥需求表现低迷，企业出货仅在4-5成，价格继续小幅回落。 【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调10-15元/吨，雨水天气频繁，水泥需求在6-7成，库存高位运行，且周边地区水泥价格持续回落，为缩小价差，维护市场份额，本地企业陆续跟降。甬温台地区水泥价格下调10-30元/吨，雷雨天气居多，以及市场资金不足，搅拌站开工率较差，水泥需求表现清淡，企业发货在6-7成水平，为提振销量，企业陆续下调价格。金建衢地区水泥价格暂稳，市场需求环比变化不大，企业发货在6-8成不等，库存仍维持高位，预计后期价格将趋弱运行。 【安徽】安徽合肥地区水泥价格下调10元/吨，虽然天气有所好转，企业发货提升至7成左右，但库存压力依旧较大，企业为提升出货量，价格继续小幅回落。马鞍山地区水泥价格下调15元/吨，受周边降价带动，本地企业陆续跟进。 沿江芜湖、铜陵地区水泥价格暂稳，阴雨天气对市场需求仍有干扰，水泥需求表现一般，企业日出货恢复至7成左右，库存在70%-80%高位，随着周边地区价格不断回落，本