建筑材料周观点：进入一季报窗口期，关注绩优股

周观点：临近一季报窗口期，市场对绩优股关注度提升，从我们跟踪的情况来看，部分消费建材龙头仍保持较高增长，在行业整体承压背景下，业绩表现靓丽，建议关注东方雨虹、伟星新材、兔宝宝；其次，一季度玻纤价格维持高位，龙头企业业绩弹性十足，建议关注中国巨石、中材科技；同时，民用碳纤维龙头中复神鹰即将上市，一季度业绩实现翻倍以上增长，随着募投产能逐步投产以及国内需求爆发，未来成长性突出。 消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳； 而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，近期调整后提供了新的配置时机。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材、中国联塑）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：疫情反复影响需求恢复，价格推涨有所延后。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，一季度各地适度超前开展基础设施投资，江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹。随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格或将继续上行，当前稳增长背景下，低估值、高分红的水泥板块仍是防守反击的最佳选择。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：下游需求恢复缓慢，厂家库存继续上涨。当前各地疫情反复以及地产商资金链紧张的影响，下游房建工程端需求恢复缓慢，市场偏弱运行。预计得等待疫情好转后需求才会进一步恢复，同时当前经济下行压力加大，市场对于政策的进一步宽松预期提升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌破10000元/吨左右，电子布价格主流报价维持3.7元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，公司高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌3.37%，同期沪深300指数环比下跌1.75%，其中建材行业主力资金净流出24.48亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是科顺股份、天山股份、东方雨虹和中国联塑。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/3/25）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：疫情和暴雨天气影响需求，水泥价格小幅回落 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度大多在20-180元/吨；价格上涨地区有山西、京津冀，幅度多在50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求阶段性回落，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：疫情对各地需求影响不一，京津冀晋推涨价格 【京津冀】京津冀地区水泥企业陆续发布涨价通知，幅度50-100元/吨。3月27日起，北京地区水泥价格将上调100元/吨，价格大幅上涨主要是唐山封控，水泥无法输出，仅承德地区水泥可以运进北京市场，而北京下游需求已恢复6成左右，目前水泥供应严重不足，加之煤炭等生产成本大幅增加，企业积极推涨价格进行传导。河北石家庄、邯郸、邢台地区水泥价格趋强运行，疫情好转，下游需求逐步恢复，企业出货增至5成左右，企业生产线已恢复正常，因前期错峰停产执行情况较好，短期库存维持较低水平。保定局部地区仍有疫情管控，雄安新区重点工程和老城区改造项目正常施工，下游需求继续提升，目前企业出货在4-5成，尽管需求不足，但迫于成本压力，水泥企业报价不低于500元/吨。 【内蒙古】内蒙古地区水泥价格平稳。2月份，呼和浩特、乌兰察布等地一些主要厂家尝试推动价格上调，但未能执行到位，一方面是受疫情影响，项目施工受到限制；另一方面，目前区域内气温仍较低，施工条件一般，加之市场资金紧张，新开工项目较少，目前企业出货仅在2成左右。鉴于企业冬季错峰生产执行情况较好，目前企业熟料库存普遍低位运行，且煤炭等原燃材料价格不断上涨，后期企业为传递成本增加，预计将会继续推动价格上涨。 【山西】山西太原、晋中和长治地区水泥价格经过持续推涨，最终落实20-50元/吨不等，企业刚刚恢复生产，库存暂无压力，但因市场资金紧张，下游需求恢复不佳，企业发货仅在5-6成，价格稳定性仍待观察。晋城地区报价平稳，受疫情影响，水泥需求恢复缓慢，企业发货在5-6成，考虑到本地价格相对较高，为防止外来水泥冲击，短期企业以稳价为主。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：疫情影响下游工程需求，辽宁水泥价格下调 【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格下调30-40元/吨，受疫情影响，下游需求恢复较差，加之企业生产线均已陆续恢复正常生产，供给压力加大，个别企业为抢占市场份额，价格持续回落，其他企业为维护客户稳定，报价也跟随下行，目前区域疫情管控严格，大部分工程和搅拌站仍处于停工状态，市场需求低迷。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：受降雨和疫情管控影响，需求下滑明显 【江苏】江苏南京以及苏锡常地区水泥价格平稳，疫情扩散尚未得到控制，区域内管控持续加码，道路施行封闭管理，原材料进场困难，工程项目施工受限，同时水泥企业外运不畅，企业出货率阶段性降到4-5成，个别企业仅剩3成，已有企业出现库满停窑。淮安和盐城地区水泥价格平稳，房地产不景气，搅拌站开工不足，企业发货仅在6-7成，预计短期需求继续提升可能性不大。 【浙江】浙江杭绍地区水泥价格平稳，本周遭遇持续暴雨天气，下游需求略有减弱，企业发货在7成左右。甬温台地区水泥价格稳定，周初因雨水天气较多，工程和搅拌站开工降低，下游需求阶段性下滑至6-7成，库存高低不一，但整体销售压力不大，周末天气放晴，水泥需求快速恢复，企业发货基本能达8成或以上。目前衢州地区仍有疫情影响，主城区封闭式管控，工程项目和搅拌站无法施工，企业发货降至5成左右，预计月底会陆续解封，水泥需求将会释放。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，受周边地区疫情防控和雨水天气影响，市场需求无明显提升，本地企业出货维持在7-8成，部分企业因运输管制，水泥外运受限，出货量降至5成左右水平，水泥库存升至70%以上高位。沿江铜陵、马鞍山和芜湖等地因有疫情防控，企业外运量减少，且阴雨天气较多，市场需求下滑30%左右，企业日出货仅在5成左右，熟料库存上升至60%或以上。 皖北地区因市场资金短缺，房地产新开工项目较少，市场需求表现清淡，企业发货保持在6-7成，短期价格以稳为主。 【江西】江西南昌地区水泥价格上涨计划搁浅，主要是受突发疫情影响，人员居家隔离，水泥需求阶段性下滑20%左右，无法支撑价格上涨。受此影响，九江地区价格上调同样推迟，因南昌疫情和雨水天气影响，企业外运受限，本地需求表现偏弱，企业日出货仅在5-6成，销售压力增大。赣州地区部分企业公布价格上调40元/吨，主因煤炭、油价不断上涨，企业生产成本增加，以及市场需求陆续恢复，企业发货7-8成，主导企业积极推涨价格，由于一季度错峰生产结束，企业熟料生产线恢复正常生产，市场供应增加，其他企业仍在观望中。赣东北地区水泥价格稳定，因雨水天气增多，市场需求减弱，企业发货降至6成左右，库存偏高运行。 【福建】福建福州和宁德地区水泥价格暂稳，因泉州、莆田等地均有确诊病例，前期有路过该地区车辆进入本地受限，原材料运输效率降低，外加雨水天气较多，市场需求表现疲软，企业发货降到4-5成。龙岩地区因周边疫情影响严重，企业外运量大幅减少，并且叠加降雨干扰，企业发货不足5成，受益于错峰生产，短期库存暂无压力，企业正在积极稳价。福建地区发布2022年错峰生产文件，分为两个时间段执行（1-5月，7-10月），每条熟料生产线错峰生产时间不少于65天。 【山东】山东济南地区水泥价格平稳，市场需求相对稳定，因淄博地区尚未完全解封，本地企业发货仍保持较好水平，因也有出现确诊病例，若后期扩散，预计需求将会下滑。枣庄、临沂地区水泥价格下调20元/吨，因疫情影响，企业外运量大幅减少，而本地水泥需求恢复不佳，企业综合发货仅在4-5成，熟料生产线均已恢复生产，销售压力较大，导致价格纷纷回落至涨前水平。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：广东延长错峰生产时间，两湖部分区域价格上涨 【广东】广东珠三角地区水泥价格平稳，受疫情和降雨影响，市场需求仍有待恢复，加之部分地区疫情管控严格，企业出货降至7成左右，库存普遍70%-80%，主导企业有加长错峰生产10天的计划，若能顺利执行，价格将会继续稳定，反之或将回落。粤东地区水泥价格上调未落实，工程和搅拌站因资金紧张开工率偏弱，以及短期降雨影响，市场需求环比下滑，企业发货仅5-6成，销售压力增大，价格未能执行上调。粤西湛江地区水泥价格稳定，市场需求表现不佳，且不断受广西低价水泥冲击，本地企业发货仅在6-7成，销售压力较大，考虑到生产成本增加明显，企业只能力挺价格稳定。 【广西】广西南宁地区水泥价格保持稳定，受雨水天气干扰，下游工程和搅拌站施工受限，需求有所下滑，企业发货5成左右，库存高位运行。崇左地区因有新增确诊病例，部分区域实行封闭管控，企业外运不畅，日出货降至4成左右。 贵港、玉林、桂林等地区水泥价格暂稳，阴雨天气较多，下游需求降至6成左右，企业虽在错峰生产，但库存仍上升到70%以上高位。目前，防城港和钦州地区疫情较为严格，区域实行封闭式管理，人员居家隔离，市场需求基本处于停滞状态。 【湖南】湖南长沙和怀化地区水泥价格暂稳，因有新增确诊病例，防控措施加严，下游需求减弱，企业发货降至4-5成，目前熟料生产线已复产，企业销售压力较大，若短期疫情无法得到控制，后期价格或有回落可能。邵阳地区部分企业公布上调水泥价格20-30元/吨，因前期价格上调执行不到位，为提升运营质量，部分企业再次推涨价格，受疫情影响，市场需求表现疲软，企业发货5成左右，价格落实待确认。娄底和常德地区