建筑材料周观点：临近中报窗口期，优选绩优股

周观点：临近中报窗口期，关注绩优股，一是延续高景气度的玻纤行业，行业盈利维持高位，同时近期风电招标及装机逐步回暖，拉动风电纱需求，而国内外汽车工业复苏，热塑纱需求紧俏，高端产品及出口端格局较好，龙头企业产能保持稳定扩张及结构性优势，中报业绩望保持稳定增长，关注低估值的中国巨石与中材科技； 二是关注消费建材龙头，行业β下行周期，龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额，近期地产销售快速回暖以及龙头企业涨价传导成本压力，Q2压力最大阶段有望过去，下半年迎来基本面的逐步改善，建议关注防水龙头东方雨虹、科顺股份，消防龙头青鸟消防，石膏板龙头北新建材等；同时关注光伏玻璃小龙头亚玛顿，解决原片痛点，发挥一体化优势以及民用碳纤维龙头中复神鹰，产能快速扩张，成长性十足。 消费建材：地产销售快速回暖，消费建材最难阶段已过去。根据30大中城市商品房成交面积，6月份以来加速回暖，地产拐点逐步显现。地产与基建仍是稳增长中最重要的一环，随着疫情影响缓解，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，地产端的因城施策更加灵活，以及基建端资金与项目更加匹配，落地更快，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格小幅波动，电子纱保持稳定。短期国内受疫情影响，部分需求延后以及物流运输不顺畅所致，部分粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5600-6000元/吨；而电子纱价格主流成交价在9500-9600元/吨，电子布价格主流报价维持在3.8元/米，价格逐步恢复；但海外需求依旧旺盛，1-4月份玻纤粗纱出口同增65.32%。我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：淡季需求持续走弱，价格延续弱势。6月中下旬受雨水、高考、农忙等因素的影响，下游需求进一步萎靡，企业库存高企，价格进一步下探。我们认为，随着疫情影响边际减弱，复工复产加速，稳增长背景下或迎来需求的集中释放，叠加各地开启的错峰生产，供需平衡或逐步改善；上半年以来各地进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格或迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：库存环比下降，价格有望触底企稳。进入6月下旬，前期价格持续走低，企业出货有所好转，沙河及华中地区库存环比下降，行业库存增速环比逐步放缓。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限，随着库存拐点显现，价格有望触底企稳。而政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，6月份以来地产销售数据快速回暖，疫情好转后玻璃仍有望迎来新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃、亚玛顿）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上升2.52%，同期沪深300指数环比上涨1.74%，周内建材行业主力资金净流出11.51亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是帝欧家居、祁连山、海螺水泥和上峰水泥，周内涨幅居前的是三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金和南玻-A。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/06/24）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：淡季全国均价持续回落，企业库存走高竞争加剧 6月下旬，随着南方大部分区域进入梅雨季/汛期，全国步入中高考季以及持续的高温影响，水泥市场淡季，需求持续疲软，为保持出货企业价格持续下降。本周全国水泥市场价格持续回落，环比下跌2.8%，下降幅度多为20-50元/吨，主要价格回落区域包括北京、河北、辽宁、福建、湖北、湖南、广西、青海和宁夏等地。 目前部分地区水泥价格跌破成本线，后期继续下跌空间有限，高价区域价格仍有下调预期，根据数字水泥网跟踪，本轮价格下调预计7月份到底部。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：京冀蒙水泥价格下调，整体出货5成左右 【京津冀】北京地区水泥价格下调20-30元/吨，企业出货6成左右，天津地区水泥价格下调后平稳，企业出货4-5成左右，唐山地区水泥价格下调10-20/吨，企业出货4-5成水平，库存高位运行；河北石家庄、保定、邯邢等地区水泥价格继续下调20-30元/吨，目前企业出货多在4-6成，库存高位承压。受高温、中高考、局部地区降雨/疫情/环保督察影响，工程项目开工不足，需求有限，后续价格或继续下行。 【内蒙古】内蒙古呼市地区个别企业价格下调20元/吨，企业出货维持在5-6成水平，库存中等偏上运行，乌兰浩特、兴安盟等地区水泥价格累计降幅100元/吨，企业出货在5-6成，库存均在80%以上高位。下游地产需求疲弱，基建等重点工程形成部分支撑，周遭低价水泥进入同样影响价格下调。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽宁水泥价格继续回落，黑吉错峰生产稳定供需 【辽黑吉】辽宁沈阳、辽阳等地区水泥价格下调20-30元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价280-290元/吨，水泥企业出货量维持5成左右，库存均是满库状态。黑吉两地水泥价格保持平稳，淡季下下游需求较差，企业通过执行夏季错峰生产，维持整体供需平衡。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：雨季影响施工价格继续下探，江西执行夏季错峰生产 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格平稳，企业日出货量在9成左右，区域部分水泥企业技改或检修，供需基本平衡。苏锡常企业出货6-8成不等，水泥价格趋弱，苏南某民企下调P.O42.5散装出厂价至最低270元/吨，其他各企业保持在280-290元/吨。苏北徐州、淮安地区水泥价格继续下调20-40元/吨，P.O42.5散装出厂价330-340元/吨，虽然继续累库，但是重点工程项目支撑下企业发货提高至7-8成。 【浙江】浙江金建衢，温州和台州地区水泥价格下调20元/吨，P.O42.5散装出厂价350元/吨左右，前半周企业发货仅5-6成，后半周雨水天气减少，企业日出货提升至7-8成。宁波和杭嘉湖地区因需求略好企业报价暂稳，后者企业发货至8成以上，但不排除后期也将会跟进下调。 【安徽】安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，水泥需求维持7-8成水平，企业执行错峰生产，短期库存攀升压力缓解。沿江铜陵和芜湖水泥价格以稳为主，企业发货8成左右，沿江地区企业虽未集中安排错峰生产，但考虑到高库位，各企业均有自主停窑检修。皖北地区水泥价格平稳，受雨水天气影响水泥需求恢复有限，企业日出货在6-7成水平，成本压力下企业意愿稳价为主。 【上海】上海地区受天气影响较小，本周水泥价格平稳，下游需求继续恢复，但由于施工人员不足，工程项目暂未完全恢复正常，针对上海销售的企业发货基本能达6-8成。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格下调后稳定，受强降雨影响工程项目和搅拌站无法正常施工，水泥需求表现疲软，企业发货4-5成；晴好天气时，企业日出货阶段性可提升20%左右。上饶地区水泥价格稳定，雨水天气较前期有所减少，价格偏高下低价水泥不断进入，企业发货5-6成，库存仍高位运行，暂未实现降库。6月20日至7月5日，江西地区水泥企业计划熟料生产线错峰生产15天。 【福建】福建福州地区水泥价格继续下调10-15元/吨，企业发货环比提升10%-20%，市场依旧供需失衡，库存走高，后续不排除降价促销可能。龙岩、宁德、厦漳泉等地水泥价格累计下调30-50元/吨，前期降雨天气下需求疲软；近期雨水天气减少后，企业日出货也仅恢复到5-7成水平，市场竞争激烈，价格继续走低。 【山东】山东济南地区水泥价格稳定，高温和降雨天气下，企业累库，但主导企业短期仍力争稳价为主。菏泽、泰安、潍坊、济宁等地区水泥价格下调10-30元/吨，企业发货5-6成水平，库存压力上升，为增加出货量，企业陆续下调价格。 枣庄地区水泥价格暂稳，企业发货仅5-6成水平，部分企业库满自主停窑减少供给。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：高温/降雨/资金等因素影响需求，粤湘公布夏季错峰生产计划 【广东】广东珠三角地区水泥价格暂稳，下雨影响工程施工和水运船运，整体需求仍维持在5-6成，错峰生产下企业库存依然上涨，不排除后期价格仍将继续回落可能。粤东梅州和潮汕地区水泥企业陆续下调价格15元/吨，强降雨天气下水泥需求表现不佳，企业发货4-5成，周边低价水泥带动价格下行。6月23日起，粤东地区水泥企业公布全品种袋装价格上调10元/吨，需求疲弱下执行情况不确定。根据数字水泥网，广东地区水泥企业计划于7-9月执行错峰生产30天。 【广西】广西南宁地区水泥价格继续下调20-30元/吨，P.O42.5散装出厂价270-280元/吨，企业发货仍在6-7成水平，累库下企业为提升出货降价。玉林和贵港地区水泥价格稳定，市场资金紧张影响下游需求，企业发货仅在5-6成水平。 桂林地区水泥价格稳定，受强降雨影响，水泥需求表现低迷，企业日出货不足5成，库存不断升高，因价格基本降至底部，预计后期以稳为主。据数字水泥网，广西地区6-8月份，有3条生产线计划点火或正式投产，后期市场竞争难以缓解。 【湖南】湖南长株潭地区水泥价格下调20元/吨，企业发货仅5成左右，周边地区水泥价格不断回落，企业继续小幅下调价格。岳阳、永州、衡阳地区水泥价格下调20-50元/吨，现衡阳、永州地区P.O42.5散装价格240-280元/吨，企业处于持续亏损状态，下游市场资金紧张/雨水天气持续，需求表现较差，企业发货4-6成水平，价格底部继续下探。据数字水泥网，为缓解库存压力，湖南地区水泥企业将加大错峰生产力度，其中6月增加8天，7月份计划15天，8月份计划20天。 【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格继续下调10-20元/吨，下调受重庆外来低价水泥冲击影响，本地企业被迫跟降，荆门近期降雨天气/中高考影响，企业出货仅在5-6成，库存持续高位。荆州、襄阳地区水泥价格下调30元/吨，企业出货维持在6-7成水平，库存80%高位运行，导致价格不断下行。十堰地区水泥价格暂稳，个别企业有