银行行业顺周期标的关注度提升看好板块绝对收益空间20241106

银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间20241106_导读2024年11月06日21：38 关键词 东兴证券银行业分析师田新宇主动基金北向资金被动基金保险资金银行板块持仓特点市场表现经济复苏资产质量息差政策思路江苏银行中国银行宁波银行招商银行ETF基金高股息资产 全文摘要 银行板块在第三季度表现出稳健态势，尽管整体涨幅位于前列，相对收益则有所减弱。机构投资者的持仓呈现出多样化，主动基金持仓占比虽有提升但增速放缓，北向资金与ETF资金呈现较大净流入，而保险资金偏好高股息资产，对银行股的持仓稳定增长。展望未来，在政策支持下，经济复苏及资产质量改善预期将利好银行板块，建议关注具备顺周期成长性的银行及国有大行，从中寻找长期配置的价值。 银行行业：顺周期标的关注度提升，看好板块绝对收益空间20241106_导读2024年11月06日21：38 关键词 东兴证券银行业分析师田新宇主动基金北向资金被动基金保险资金银行板块持仓特点市场表现经济复苏资产质量息差政策思路江苏银行中国银行宁波银行招商银行ETF基金高股息资产 全文摘要 银行板块在第三季度表现出稳健态势，尽管整体涨幅位于前列，相对收益则有所减弱。机构投资者的持仓呈现出多样化，主动基金持仓占比虽有提升但增速放缓，北向资金与ETF资金呈现较大净流入，而保险资金偏好高股息资产，对银行股的持仓稳定增长。展望未来，在政策支持下，经济复苏及资产质量改善预期将利好银行板块，建议关注具备顺周期成长性的银行及国有大行，从中寻找长期配置的价值。此分析强调，嘉宾观点仅供受邀客户参考，不构成直接投资建议。 章节速览 ●00：00东兴证券银行业分析师分享银行板块机构持仓报告 本次会议面向东兴证券研究所白名单客户，分析师讨论了银行板块在三季度的表现和机构持仓特点。尽管银行板块录得绝对收益，但相对收益表现有所走弱，涨幅在行业内排名靠后。资金偏好经济复苏及资产质量改善的银行，如招商、宁波等。同时，分析了主动偏股型基金、北向资金、被动基金及保险资金在三季度的持仓变化。 ●02：56银行板块持仓及北向资金流向分析 银行板块持仓比例为2.78%，较二季度末提升0.05个百分点，但低于过去五年和十年的平均水平。股份行和城商行 仓位提升显著，国有行和农商行则有所下降。个股方面，江苏银行、中国银行等仓位提升较多。前五大重仓股合计占全部银行持仓的62%，集中度略有下降。北向资金第三季度净流入银行板块135.7亿，主要流入招行、工行等，流出规模较大的为中国银行。 ●05：22ETF基金规模及沪深300指数跟踪情况分析 截止10月30日，股票型ETF总规模达2.79万亿，同比增长102%，总份额1.82万亿，增长43%。其中，跟踪沪深300指数的ETF规模达到1.01万亿，占全部股票型ETF的36%，年初以来规模增长超过7200亿。银行股在沪深300指数中权重超过12%，为第一大权重行业。政策支持下，预计ETF市场扩容进程将加速，中证A500指数发布后，其相关ETF份额突破633亿份，成为资金流向的重要方向，特别是板块内大市值龙头个股。 ●07：42保险公司资金运用及股票配置分析 今年前9个月，保险公司保费收入同比增长12.74%，资金运用余额同比增长15.1%，其中股票配置占6.74%。股票配置中，银行及公共事业行业更受青睐，银行持仓占比多年稳定在40%以上。至9月 末，保险公司重仓银行股的市值达2230亿，环比提升241.1亿，占总持仓45.8%。多个银行在前三季度获得显著增值，包括一家公司一季度举牌一家银行，为2015年以来的再次。 ●09：37保险公司权益投资策略调整 由于新会计准则的影响，保险公司倾向于将股票投资配置到OCI账户，以减少公允价值变动对损益的影响并获得 稳定现金流。在完成新准则切换后，部分保险公司观察到金融资产分类中的EPL账户占比显著增加，显示了对于降低报表波动性和提高投资稳定性的需求增加。此外，负债端的调整虽可能略微影响保费收入，但长远来看有助于降低负债成本，从而可能促进对高股息资产的偏好。非上市保险公司预计也将逐步完成准则切换，显示对OCI账户配置的高预期需求。 ●12：27银行板块资金流入与基本面分析 三季度被动资金和北向资金流入显著，主动基金持仓占比提升但增速放缓。市场对经济复苏背景下银行及金融板块展现出较高兴趣。预计基金扩容和险资增配股票将支撑银行板块。稳增长政策下，银行信贷增速有望企稳，负债成本改善将缓解息差压力。政策对房地产市场和普惠金融的支持，预期将改善银行资产质量。建议短期关注顺周期成长的城农商行，中长期看好国有大行的配置价值。 问答回顾 发言人问：在本次会议上，银行板块的持仓特点和变化是如何呈现的？北向资金在三季度对银行板块的持仓情况如何？ 发言人答：根据我们的报告，主动偏股型基金、北向资金、被动基金（如ETF）以及保险资金在三季度对银行板块的持仓有显著变化。主动基金配置银行板块总市值占比为2.78%，环比二季度末提高0.05个百分点，且连续三个季度环比提升，但目前仍处于偏低位置。股份行和城商行仓位环比提升较多，而国有行和农商行则有所下降。个股方面，江苏银行、中国银行、宁波银行和招商银行仓位环比提升明显，前五大重仓股集中度为62%，较二季度下降一个百分点。三季度，北向资金净流入银行板块135.7亿，环比增加超过50亿，增持个股数量较多。其中，招行、工行、平安、浦发及新业流入规模靠前，而中国银行流出较大。 发言人问：被动资金（ETF基金）在银行板块的投资趋势是什么？保险资金在银行板块的配置情况如何？发言人答：被动资金方面，跟踪沪深300指数的ETF规模增长显著，占全部股票型ETF的36%，银行股权重超过 12%。随着新国九条政策推动指数化投资发展，预计国内ETF市场扩容进程将加速，特别是中证A500指数相关ETF 份额增长迅速，将成为下一阶段资金的重要流向，其中涉及的大市值龙头银行股将受益更大。保险资金方面，1-9月保费收入累计同比增长12.74%，同时资金运用余额同比增长15.1%，其中配置股票占比6.74%，环比小幅提升。从重仓流通股行业配置看，银行和公共事业等行业受到偏好。 截至9月末，保险公司重仓银行股市值为2230亿，环比提升241.1亿，持仓占比45.8%，显示保险资金对于银行股的安全性、现金流稳定性和绝对收益的需求较高。 发言人问：从最近两年保险公司的权益投资来看，会计准则切换对他们的投资策略产生了什么影响？ 下，更多的金融资产被划入到以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（OCI）的账户中，这导致公允价值的波动直接影响当期损益，加大了报表波动。为了降低报表波动并获取相对稳定且较高的现金 流，保险公司通过增加对OCI账户中股票的投资来满足这一需求，因为这类投资的公允价值波动不会影响当期损益，但定期分红可以进入利润表，从而获得稳定的现金流。 发言人问：以新华保险、中国太保和中国人保为例，在新准则切换初期，保险公司在金融资产分类上有哪些变化？ 发言人答：在2023年一季度完成了新准则切换后，这些保险公司在EPL账户中的平均占比从年初的5%增长到了32%。具体到股票投资科目划分，到今年六月末，OCY账户的占比分别达到了12%、21%和40%，相较于去年同期提高了6到9个百分点，显示出保险公司在股票投资中对于提升OCY账户占比、降低波动性的诉求增强。 发言人问：从负债端看，普通型人身险预定利率下调对保险公司的影响如何？ 发言人答：自2023年9月1日起，普通型人身险预定利率从3%下调至2.5%，尽管幅度较小，但相比银行存款仍具一定吸引力，预计对后续保费收入增长的影响较小，并有助于降低保险公司的负债成本。随着负债成本下降，对于权益投资中股息率的要求可能随之降低，利好保险公司配置高股息资产。 发言人问：当前市场环境下，银行板块的资金流入情况及影响因素是什么？ 发言人答：三季度以来，被动资金和北向资金流入规模较大，主动基金持仓占比进一步提升，但提升幅度相较于前两个季度有所减小。市场关注度较高的银行股主要是受益于经济复苏和顺周期成长属性，如部分城农商行。此外，政策稳增长背景下信贷增速企稳、负债成本改善以及资产质量预期改善，有望推动银行板块表现。 发言人问：针对银行板块，短期和中长期投资主线分别是什么？ 发言人答：短期建议重点关注业绩释放空间较大的一些城农商行，尤其是强经济强省的龙头产品发行，例如宁波 银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。中长期维度，看好高股息国有大行的配置价值。尽管短期大行可能受到存量房贷利率调降影响，息差承压，但长期来看，财政赤字注资有助于提升分红可持续性，增强长期配置价值。同时，险资及养老金等中性资金未来可能增加权益配置，以及利率下行通道，也为配置高股息资产提供了机会。