新股覆盖研究：福事特

2023年07月07日 公司研究●证券研究报告 福事特（301446.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（7月11日）有一家创业板上市公司“福事特”申购。 福事特（301446）：公司主要从事液压管路系统研发、生产及销售，主要产品包括硬管总成、软管总成、管接头及油箱等液压元件，产品广泛应用于工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储和风电装备等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入3.90亿元/5.05亿元/4.65亿元，YOY依次为216.90%/29.30%/-7.98%,三年营业收入的年复合增速55.64%；实现归母净利润0.82亿元/1.01亿元/1.55亿元，YOY依次为117.22%/23.09%/53.63%，三年归母净利润的年复合增速60.15%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.18亿元，同比下降0.43%，归母净利润0.22亿元，同比下降7.56%。根据初步预测，公司预计2023年1-6月实现归母净利润3900-4300万元，同比变动-12.77%至-3.82%。 投资亮点：1、公司深度绑定下游工程机械龙头三一集团，且与多个下游领域的行业领先厂商建立了稳定合作，客户资源优势显著。公司深度绑定工程机械龙头三一集团（2021年在工程机械市场占比为11.42%，居国内首位），主要向其供应硬管总成及油箱产品，双方合作超过十年，公司多次被对方评为优秀供应商，报告期内来自三一集团的收入占比分别为59.61%、58.69%、46.21%，销售毛利占比分别为59.41%、52.62%、41.92%。此外，公司在多个下游应用领域均积累了优质的客户资源，包括在工程机械行业2022年全球 50强工程机械制造商中的10家中国企业里，公司覆盖了其中9家，且在中联重科等的同类产品采购份额中位居前列；矿山机械行业覆盖了江铜集团、国能集团、中煤集团等知名企业，且合作历史达到十年以上；农业机械、港口机械领域分别进入了领先厂商久保田、振华重工的供应体系。2、凭借突出的服务优势，公司逐步开拓面向矿山机械后维修的定制化软管总成产品，带领公司毛利率水平高于同行。公司围绕矿山行业客户形成了贴近式服务体系，包括围绕主要矿山客户建立服务网点并配备技术人员、随时解决客户突发需求，以及为客户提供7*24小时的售后维护服务等；凭借较好的服务能力，公司面向矿山后维修的软管总成产品稳步发展，由于该市场具有“多批次、小批量、非标化”的特点，相应毛利率水平较高，报告期内该领域毛利率分别为50.38%、49.95%和48.08%，带领公司总体毛利率达到45.76%、40.44%、38.15%，显著高于招股书中可比公司平均34.44%、30.60%、29.44%。 同行业上市公司对比：基于可比口径，结合公司的产品特点、应用领域特征，选取同行业中的恒立液压、艾迪精密、长龄液压、邵阳液压为福事特的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为28.55亿元，可比PE-TTM（剔除艾迪精密/算术平均）为39.42X，销售毛利率为30.82%；相较而言，公司营收规模低于同行业平均水平，销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）60.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告智信精密-新股专题覆盖报告（智信精密）-2023年第143期-总第340期2023.7.7光格科技-新股专题覆盖报告（光格科技）-2023年第142期-总第339期2023.7.6君逸数码-新股专题覆盖报告（君逸数码）-2023年第141期-总第338期2023.7.5康鹏科技-新股专题覆盖报告（康鹏科技）-2023年第139期-总第336期2023.7.4港通医疗-新股专题覆盖报告（港通医疗）-2023年第140期-总第337期2023.7.4 主营收入(百万元) 390.5 504.9 464.6 同比增长(%) 216.90 29.30 -7.98 营业利润(百万元) 119.0 121.1 183.6 同比增长(%) 184.51 1.74 51.61 净利润(百万元) 82.2 101.1 155.4 同比增长(%) 117.22 23.09 53.63 每股收益(元) 1.69 2.59 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、福事特4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2010-2021年全球液压件行业市场规模6 图6：液压系统核心元件价值分布6 图7：液压行业产品进出口额7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、福事特 公司主要从事液压管路系统研发、生产及销售，主要产品包括硬管总成、软管总成、管接头及油箱等液压元件。公司自设立以来，专注于为客户提供清洁、安全、无泄漏的液压管路系统，同时给予客户贴近式服务和整体解决方案，建立了较强的竞争优势。 公司产品广泛应用于工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储和风电装备等领域。多年来公司通过稳定的产品质量和优质的客户服务，于上述行业积累了优质的客户资源，包括三一集团、江铜集团、中联重科、中煤集团、国能集团、徐工集团、山河智能等行业内知名企业。经过多年的努力，公司树立了较好的品牌效应，连续多年被三一集团等重要客户评为优秀供应商。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入3.90亿元/5.05亿元/4.65亿元，YOY依次为216.90%/29.30%/-7.98%,三年营业收入的年复合增速55.64%；实现归母净利润0.82亿元/1.01亿元/1.55亿元，YOY依次为117.22%/23.09%/53.63%，三年归母净利润的年复合增速60.15%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.18亿元，同比下降0.43%，归母净利润0.22亿元，同比下降7.56%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为五大板块，分别为液压管路系统（3.52亿元， 76.46%）、矿用工具（0.30亿元，6.61%）、灭火系统（0.31亿元，6.79%）、受托加工（0.08亿元，1.85%）、其他（0.38亿元，8.30%）。报告期内，液压管路系统一直为公司的核心收入来源，收入占比保持在74%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事液压管路系统研发、生产及销售，主要产品包括硬管总成、软管总成、管接头及油箱等液压元件，属于液压元件行业。 液压元件行业 液压传动是现代工业传动的重要形式之一，以1795年世界上第一台水压机诞生为产生标 志，至今已有超过200年的历史。我国的液压行业起步较晚。20世纪50年代，主要应用在机床和锻压设备行业；60年代从国外引进了一些液压元件生产技术，同时自行设计开发了液压元件；80年代从美国、日本和德国引进了一些先进的技术和设备，使我国的液压技术有了很大提高。经过60多年的发展，随着我国创新能力的不断提高，目前我国液压行业已形成一个产品门类齐全，具有专业化生产实力和技术水平的工业体系。 从行业规模来看，随着产品技术与生产工艺的逐步成熟，液压产品适用领域不断拓宽，全球液压行业已进入相对稳定、成熟的发展阶段。根据国际流体动力协会统计，2010-2021年，全球液压行业市场规模复合增长率为3.32%，2020年全球经济下行，液压行业规模有所降低。21世纪以来，随着我国逐步提升对液压行业发展的重视程度，将液压行业作为工业发展的战略重点之一，并列入多项国家发展计划中，我国液压行业步入了快速发展阶段。2010-2021年，我国液压行业市场规模复合增长率达到5.81%，高于全球水平。2021年我国液压件行业总体收入达到106.5亿欧元，同比增长5.86%。 图5：2010-2021年全球液压件行业市场规模 资料来源：国际流体动力协会，华金证券研究所 公司主营产品为液压管路系统，由硬管或软管与管接头组成，虽然管路系统属于液压系统的辅助元件，但是管路系统的抗压性、清洁度和密封性对液压系统的稳定运行起着至关重要的作用。从价值量看，液压系统中管道与接头的价值占比为15%，是液压系统中重要的组成部分之一。以此推算，2021年国内液压件行业中，液压管路系统细分市场的行业规模已经达到约16亿欧元，约合人民币120亿元。 图6：液压系统核心元件价值分布 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 虽然我国液压行业发展迅速，但长期以来液压产品主要集中在中低端产品，普通液压件产能大量过剩，低价位低水平产品竞争激烈，主机厂家所需高端液压件长期依赖进口。近年来，随着行业的发展和企业的技术革新，国内液压件制造厂商技术工艺陆续取得突破，产品性能得以提升。液压行业中的部分优质企业已经凭借产品的高性价比和地域优势，逐渐破除国内主机厂对国际品牌的依赖，不断扩大市场份额。2020年，由于经济下行和需求萎缩，国际贸易在一定程度上受阻，国内主机厂商积极寻找国内企业进行配套，促进了进口替代的进程，为国内液压件厂商提供了新的机遇。2010-2020年，中国液压行业贸易逆差由24.9亿美元下降至14.7亿美元，其中 出口规模由3.7亿美元上升至10.1亿美元，中国液压工业实力正在逐步增强，国产替代进口程度有望进一步提升。 图7：液压行业产品进出口额 资料来源：国际流体动力协会，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司深度绑定下游工程机械龙头三一集团，且与多个下游领域的行业领先厂商建立了稳定合作，客户资源优势显著。公司深度绑定工程机械龙头三一集团（2021年在工程机械市场占比为11.42%，居国内首位），主要向其供应硬管总成及油箱产品，双方合作超过十年，公司多次被对方评为优秀供应商，报告期内来自三一集团的收入占比分别为59.61%、58.69%、46.21%，销售毛利占比分别为59.41%、52.62%、41.92%。此外，公司在多个下游应用领域均积累了优质的客户资源，包括在工程机械行业2022年全球50强工程机械制造商中的10家中国企业里，公 司覆盖了其中9家，且在中联重科等的同类产品采购份额中位居前列；矿山机械行业覆盖了江铜集团、国能集团、中煤集团等知名企业，且合作历史达到十年以上；农业机械、港口机械领域分别进入了领先厂商久保田、振华重工的供应体系。 2、凭借突出的服务优势，公司逐步开拓面向矿山机械后维修的定制化软管总成产品，带领公司毛利率水平高于同行。公司围绕矿山行业客户形成了贴近式服务体系，包括围绕主要矿山客户建立服务网点并配备技术人员、随时解决客户突发需求，以及为客户提供7*24小时的售后维护服务等；凭借较好的服务能力，公司面向矿山后维修的软管总成产品稳步发展，由于该市场具有“多批次、小批量、非标化”的特点，相应毛利率水平较高，报告期内该领域毛利率分别为50.38%、49.95%和48.08%，带领公司总体毛利率达到45.76%、40.44%、38.15%，显著高于招股书中可比公司平均34.44%、3