新股覆盖研究：新莱福

2023年05月17日 公司研究●证券研究报告 新莱福（301323.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（5月19日）有一家创业板上市公司“新莱福”询价。 新莱福（301323）：公司致力于吸附功能材料、电子陶瓷材料、其他功能材料等领域中相关产品的研发、生产及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入5.99亿元/7.83亿元/7.15亿元，YOY依次为0.48%/30.75%/-8.66%，三年营业收入的年复合增速6.27%；实现归母净利润0.97亿元/1.33亿元/1.28亿元，YOY依次为 -11.39%/38.14%/-4.11%，三年归母净利润的年复合增速5.49%。公司预计2023年1-6月归属于母公司股东的净利润为0.56亿元至0.69亿元，与上年同期相比变动-16.60%至2.00%。 投资亮点：1、公司在吸附功能材料领域处于全球领先地位，并且公司积极投入吸附用钐铁氮材料的产业化，有望保持在该领域的领先优势。1）吸附功能材料为公司的核心产品之一，公司在该领域具备较强的创新能力，处于全球领先地位；公司于2007年提出了可吸附广告系统的概念并自研宽幅柔性广告用磁性材料，获得了多项荣誉，此外还开发了用于办公教育领域的磁性白板材料；结合美国第三方咨询机构BCCResearch的数据及公司2022年相应收入测算，公司2022年吸附功能材料全球市占率达到17%。2）新型钐铁氮材料在饱和磁化强度媲美钕铁硼的同时，相应原料价格仅为钕铁硼原料价格的约五十分之一。公司自2014年便开始对稀土永磁钐铁氮磁粉技术展开研究，现已建成了中试生产线并实现小批量生产，有望通过募投项目“新型稀土永磁材料产线建设项目”的建设，推动相关产品在高吸力展览展示、强力连接等领域的产业化应用，降低公司吸附材料生产成本。2、长期以来，公司形成了较强的工艺创新及设备研发能力，具备较好的成本优势。公司深耕功能材料多年，围绕功能材料的生产形成了较强的工艺创新能力及设备研发能力，如针对磁胶材料的生产，公司结合传统压延、挤出流延等生产工艺开发了新型一体成型工艺及装备、且自主研发了供配料自动配送系统；针对环形压敏电阻生产研发了关键烧结设备并首创“一步法”短流程铜电极制备技术；在热敏电阻产品方面，公司掌握了从芯片制备到器件封装的完整核心技术，通过自主研发的生产及检测设备实现了自动化生产,在提高产品生产效率的同时，形成了较强的成本优势。同行业上市公司对比：根据业务模式及所属行业相似度，选取大地熊、银河磁体、铂科新材、龙磁科技、顺络电子、风华高科为可比上市公司,但从细分产品类型及产品结构相似度来看，我们倾向于认为上述可比公司的参考性较差。从上述可比公司来看，2022年行业平均收入规模为22.03亿元，可比PE-TTM（算术平均）为50.76X，销售毛利率为27.11%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，销售毛利率高于行业平均水平。风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)598.6782.6714.9 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）78.69流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告航天环宇-新股专题覆盖报告（航天环宇）-2023年第87期-总第284期2023.5.17鑫宏业-新股专题覆盖报告（鑫宏业）-2023年第86期-总第283期2023.5.16新相微-新股专题覆盖报告（新相微）-2023年第85期-总第282期2023.5.15三联锻造-新股专题覆盖报告（三联锻造）-2023年第83期-总第280期2023.4.29美芯晟-新股专题覆盖报告（美芯晟）-2023年第84期-总第281期2023.4.29 同比增长(%) 0.48 30.75 -8.66 营业利润(百万元) 112.0 148.6 144.5 同比增长(%) -11.36 32.71 -2.78 净利润(百万元) 96.5 133.3 127.9 同比增长(%) -11.39 38.14 -4.11 每股收益(元) 1.29 1.69 1.62 数据来源：华金证券研究所 内容目录 一、新莱福4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示10 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：中国户外广告市场历年增长情况5 图6：全球被动元件市场规模及增长率8 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比10 一、新莱福 公司自1998年成立以来，始终秉持“专注功能材料，智造美好生活”的理念，致力于吸附功能材料、电子陶瓷材料、其他功能材料等领域中相关产品的研发、生产及销售，二十多年来积累了多项核心技术，自主设计并建设了多个自动化生产平台，累计获得授权的发明及实用新型专利七十余项（其中尚处于有效期的专利77项），成为相关领域全球领先的功能材料制造商之一。 在吸附功能材料领域，公司最早于2007年提出吸附式广告展示系统的概念，并成功开发出柔性宽幅、可直接印刷的广告用磁胶材料，大大拓展了吸附功能材料的应用边界。2021年，公司吸附功能材料产品销售量超过2,300万平方米，是全球市场占有率领先的供应商之一。在电子陶瓷材料领域，公司主要产品为环形压敏电阻和热敏电阻等电子陶瓷元件。目前，公司的热敏电阻已经应用于三星、华为、联想、华硕、OPPO等多个知名品牌产品。在其他功能材料领域，公司的主要产品包括高能射线无铅防护材料、高比重合金等。20多年来，公司始终以提高生活品质、改善人居环境为宗旨，开发出了一系列相关的功能材料及制品。未来，公司将持续围绕“新材料、新生活”（NewMaterials,NewLife）的主题，创造出更多绿色环保、安全可靠的产品。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入5.99亿元/7.83亿元/7.15亿元，YOY依次为0.48%/30.75%/-8.66%，三年营业收入的年复合增速6.27%；实现归母净利润0.97亿元/1.33亿元/1.28亿元，YOY依次为-11.39%/38.14%/-4.11%，三年归母净利润的年复合增速5.49%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.64亿元，同比下降11.30%；归母净利润0.28亿元，同比下降19.80%。 2022年，公司主营业务收入可分为三大板块，分别为吸附功能材料（5.76亿元，80.95%）、电子陶瓷元件（0.86亿元，12.12%）、其他功能材料（0.49亿元，6.93%）。2020年至2022年报告期间，吸附功能材料和电子陶瓷元件始终为公司的主要业务及首要收入来源，销售收入总占比始终维持在93%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事吸附功能材料、电子陶瓷元件及其他功能材料的研发、生产与销售，属于功能材料行业中的吸附功能材料及电子陶瓷材料领域。 1、吸附功能材料行业 （1）吸附功能材料下游户外广告应用市场发展概况 公司所生产的吸附功能材料可用于户内外广告展示和家居装饰领域。根据咨询公司InformaTelecoms&Media的数据，2017年中国户外广告收入总额达63.85亿美元，预计2017-2022年复合年均增长率为8.09%。户外广告也是全球范围内近年来唯一实现收入增长的传统媒体分支市场。同时根据第三方咨询公司MangaGlobal的数据，全球户外广告收入在2010-2018年间持续保持增长，复合年均增长率4.1%，到2018年达到310亿美元。中国与全球户外广告市场的发展将带动广告用吸附功能材料需求的增加。 图5：中国户外广告市场历年增长情况 资料来源：咨询公司InformaTelecoms&Media，华金证券研究所 （2）铁氧体永磁材料市场发展情况 从材料分类的角度，公司生产的吸附功能材料属于粘结铁氧体永磁材料。永磁材料是指一经磁化即能保持恒定磁性的材料。根据美国第三方咨询机构BCCResearch的数据，2017年全球永磁磁性材料市场规模约为154.96亿美元，预计2022年可以达到约231.86亿美元，复合增长率 8.40%。铁氧体永磁材料是仅次于钕铁硼的重要永磁材料，2017年全球铁氧体永磁材料市场规模约为67.25亿美元，占全部永磁材料市场规模43.40%，预计2022年将增加到101.79亿美元，复合增长率8.60%。 据中国电子元件行业协会磁性材料与器件分会统计，2018年中国永磁铁氧体产量约占全球的65%；而据中国稀土行业协会统计，2019年我国钕铁硼磁材产量达到18.03万吨，同比增长9.6%，占全球总产量87%。2021年我国钕铁硼磁材产量达到21.94万吨，同比增加11.82%。我国已经成为全球最大磁性材料生产基地。 磁性材料技术的发展，也促进了其在民用领域的应用拓展。比如公司所生产的吸附功能材料成功将产品拓展到了广告展示和家居装饰领域。根据咨询公司InformaTelecoms&Media的统计，随着中国整体经济的增长，以及国内大循环所带动消费市场的增长，中国户外广告市场预计在2017年至2022年间将从约63.85亿美元的市场规模增加到约94.21亿美元。下游应用所在市场的增长将带动公司产品需求的增长。 2、电子元器件行业 随着数字化与5G时代的到来，以智能手机、新能源汽车、智能家居、可穿戴设备为载体的人与物互联方式使得终端应用市场中新产业链、新赛道不断涌现，终端应用设备不断创新，中国电子工业持续高速增长，带动电子元器件产业强劲发展。 （1）个人消费电子设备迭代升级助推电子元器件市场规模增加 手机产品功能的复杂化、多元化及5G通信技术的普及，带动消费电子被动元件需求增加。因加载多摄像头模组、3D感应、无线充电、屏下指纹等新应用模块，手机中需要更多的被动元器件来稳压、滤波、稳流，以保障设备的稳定运行。此外，通信制式的升级将进一步助推被动元件需求量的增加，比如5G手机中MLCC（片式多层陶瓷电容器）单机用量将上升至1,000颗以上，而片式电阻则将上升至500颗以上。而传统手机的MLCC单机用量仅为290～350颗，片式电阻的平均用量约为80～150颗。根据DigitimesResearch的数据，2021年全球5G手机出货量预计为4.9亿部，相较于2020年增加了2亿部。由此可推出，2021年全球与5G手机相关的片式电阻的出货量可达到约2,500亿颗。 此外，TWS耳机（TWS全称TrueWirelessStereo，指真无线立体声蓝牙耳机）、智能手表、智能手环等可穿戴式设备的增长也将带动电子元器件市场规模的扩大。根据IDC的估测，全球2021年可穿戴式设备市场整体出货量达到5.33亿左右。穿戴设备通常需要配备运动传感器、生物传感器、环境传感器等，对于起传感功能的电子元器件有较大的需求。 （2）新能源汽车的发展与汽车控制装置的智能化将助推电子元器件市场的发展 新能源汽车产业已成为我国重点发展的战略行业。2020年，国家出台包括《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》在内的多项政策鼓励新能源汽车发展，同时地方政府也纷纷出台相应鼓励政策鼓励新能