继续看好火电及需求响应主线机会，重启CCER林业碳汇核心受益

【本周核心观点】本周世界气象组织（WMO）官宣厄尔尼诺现象时隔7年再现，且对全球温度影响在2024年可能更大，年内截至目前全国30城高温累计日数达到258城·天（去年同期为215城·天），高温席卷下居民及企业生产用电增多，2023年最高用电负荷将显著提升，重点看好火电与需求响应投资机会：1）火电方面，国资委力推央企电力保供，后续火电有望持续发挥压舱石作用，迎峰度夏中发电量有望增长，同时重点受益煤价下行、电价上升、绿电转型，近期部分火电龙头季度经营数据表现突出，持续印证火电板块盈利扩张逻辑，重点看好火电央企龙头华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力，区域龙头浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A。2）需求响应方面，有望助力减少电网峰值负荷、降低企业用电成本，后续发展有望提速，重点推荐和关注配电网EPCO民营龙头苏文电能；电网通信集成领军者泽宇智能；能源互联网龙头国网信通、朗新科技、威胜信息、炬华科技；综合节能服务龙头南网能源。此外，本周生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿），CCER基础设施与政策制度持续完善，重启节奏明显加快，林业碳汇资产价值有望重估，建议关注林业碳汇龙头东珠生态（在手碳汇订单+框架式协议资源面积近4000万亩）、岳阳林纸（已累计签订碳汇开发合同面积3511万亩，目标2025年末5000万亩）。 WMO官宣厄尔尼诺再现，应对高温天气火电与需求响应有望持续发力。 本周世界气象组织（WMO）官宣厄尔尼诺现象时隔7年再现，并预测该现象在2023年下半年持续的可能性达到90%，考虑到厄尔尼诺对全球温度的影响通常在其形成的第二年展现出来，因此可能在2024年最为明显，意味着不仅2023年迎峰度夏难度提升，同时还需要备战2024年极端气候。根据中国气象局，6月我国共发生4次区域性高温过程，其中5月28日至6月5日是年内首次区域性高温过程，较常年偏早16天。截至目前，北方高温核心区域在河北南部、河南北部一带，局地气温将达到或超过40℃，江南、华南等地则是高温、高湿的状态。在此情况下各地用电负荷接连创新高，根据国家能源局华北监管局6月召开的2023年迎峰度夏工作会，2023年华北电网迎峰度夏最大负荷预计将达到3亿千瓦，山东、河北、蒙西等电网存在不同程度的电力缺口，若发生大范围持续闷热天气，华北电网最大负荷将上升至3.1亿千瓦，全网缺口达到1000万千瓦。高温席卷下电力供应持续偏紧，继续看好：1）火电有望持续发挥压舱石作用，在今年迎峰度夏中发挥重要作用，发电量有望增长；2）需求响应可调控负荷、缓解用电高峰需求，行业发展有望提速。 火电：国资委全力推动央企电力保供，火电龙头业绩有望持续扩张。近期国资委召开中央企业能源电力保供工作推进会，要求“发电企业要应发尽发、多发满发，煤炭企业要全力保障电煤供应”，火电供给端有望持续发力。当前我们持续看好火电板块：1）煤价中枢下行，火电盈利望持续修复：2023年得益于保供政策及国际煤价下行，我国煤价中枢下行，火电行业已迎业绩拐点。2）电改背景下，盈利空间走扩：2023年度协议电价多区域接近顶格上浮，代理购电价格保持较高水平，伴随电力改革逐步深化，火电由计划电逐步向市场电转变，提升盈利性。此外火电逐步由发电主力军转向压舱石角色参与调峰调频，重要性凸显，未来从以电能量为主逐渐过渡至“电能量+辅助服务+容量补偿”的三重收入。3）绿电拉动第二成长曲线，估值望重塑：“十四五”期间，各大发电集团逐步过渡至以风、光、水电等清洁能源装机为主的发电主体。绿电盈利稳定，商业模式优于火电，因此享受显著高于火电的估值水平，伴随头部火电企业绿电装机占比提升，其估值有望重塑。近期部分电力龙头发布二季度经营数据，其中粤电力A上半年大幅扭亏，预计实现归母净利润8-9.5亿元（去年同 期亏损-13.7亿元）；皖能电力Q2虽然三台机组同时大修，但前5月仍实现发电量同增10%。火电部分龙头季度经营数据表现突出，持续印证火电板块盈利扩张逻辑。继续重点关注：1）火电资产装机体量庞大的电力央企龙头华电国际（A+H）、华能国际（A+H）、大唐发电（A+H）、国电电力、华润电力（H）；2）具备较高业绩修复弹性的区域火电企业浙能电力、申能股份、皖能电力、粤电力A。 CCER市场发展预期升温，林业碳汇龙头有望重点受益。本周生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿），重点明确：1）申请项目应于2012/6/13之后开工建设，项目应当来自于可再生能源、林业碳汇、甲烷减排、节能增效等有利于减碳增汇的领域；2）减排量应产生于2020/9/22之后，且在项目申请登记日前5年内。6月27日全国温室气体自愿减排注册登记系统、交易系统完成验收；29日生态环境部正式明确CCER（中国核证自愿减排量）将于年内重启，近期基础设施与政策制度持续完善，CCER重启节奏持续加快。我们认为CCER后续将渐进式发展，兼顾对经济的影响，行业着眼于长期，随着未来每年碳配额逐步减少，CCER需求有望持续提升，对比当前欧盟碳排放配额超80欧元/吨，我国当前约60元人民币/吨价格提升空间广阔，能产生CCER的资产升值潜力较大。考虑到“唯一性”原则，风光水等可再生能源已可通过绿电绿证方式实现补贴收益，而林业碳汇是低成本、高效率产生CCER的重要方式（森林每生长1m³生物量，平均吸收1.83吨 CO2 ），有望重点受益本轮CCER重启。据越西县政府网，林地每亩每年产生约0.52-1.80吨碳汇量，我们假设每亩每年核发0.8吨CCER，以60元/吨单价计算每1000万亩林地可实现CCER收入4.8亿元/年。园林企业有望重点受益国内林业碳汇项目建设需求增加及园林运营类项目产生的碳汇收益，建议重点关注林业碳汇龙头东珠生态（在手碳汇订单+框架式协议资源面积近4000万亩）、岳阳林纸（已累计签订碳汇开发合同面积3511万亩，目标2025年末5000万亩）。 投资建议：厄尔尼诺现象时隔7年再现，极端天气预计将持续至明年，高温席卷下电力资源紧张，继续重点看好火电与需求响应投资机会：1）火电方面，国资委力推央企电力保供，后续火电有望持续发挥压舱石作用，迎峰度夏中发电量有望增长，同时重点受益煤价下行、电价上升、绿电转型，重点看好火电央企龙头华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力，区域龙头浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A。2）需求响应方面，重点推荐和关注配电网EPCO民营龙头苏文电能； 电网通信集成领军者泽宇智能；能源互联网龙头国网信通、朗新科技、威胜信息、炬华科技；综合节能服务龙头南网能源。此外，CCER重启有望驱动林业碳汇资产价值重估，重点关注林业碳汇龙头东珠生态、岳阳林纸。 风险提示：火电需求提升不及预期，煤炭价格下跌不及预期，需求响应发展不及预期风险，CCER市场发展不及预期等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 本周世界气象组织（WMO）官宣厄尔尼诺现象时隔7年再现，且对全球温度影响在2024年可能更大，年内截至目前全国30城高温累计日数达到258城·天（去年同期为215城·天），高温席卷下居民及企业生产用电增多，2023年最高用电负荷将显著提升，重点看好火电与需求响应投资机会：1）火电方面，国资委力推央企电力保供，后续火电有望持续发挥压舱石作用，迎峰度夏中发电量有望增长，同时重点受益煤价下行、电价上升、绿电转型，近期部分火电龙头季度经营数据表现突出，持续印证火电板块盈利扩张逻辑，重点看好火电央企龙头华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、华润电力，区域龙头浙能电力、申能股份、皖能电力、建投能源、粤电力A。2）需求响应方面，有望助力减少电网峰值负荷、降低企业用电成本，后续发展有望提速，重点推荐和关注配电网EPCO民营龙头苏文电能；电网通信集成领军者泽宇智能；能源互联网龙头国网信通、朗新科技、威胜信息、炬华科技；综合节能服务龙头南网能源。此外，本周生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿），CCER基础设施与政策制度持续完善，重启节奏明显加快，林业碳汇资产价值有望重估，建议关注林业碳汇龙头东珠生态（在手碳汇订单+框架式协议资源面积近4000万亩）、岳阳林纸（已累计签订碳汇开发合同面积3511万亩，目标2025年末5000万亩）。 周度行情回顾 本周30个A股中信一级行业中，涨跌幅前三的分别为综合金融（3.78%）、煤炭（3.41%）、汽车（3.00%）；涨跌幅后三的分别为传媒（-4.73%）、计算机（-2.90%）、电力设备新能源（-2.41%）。电力及公用事业/电力设备新能源板块涨跌幅分别为0.61%/-2.41%，分别排在中信一级行业指数中的第12/28名，期间上证综指/沪深300指数/创业板指涨幅分别为-0.17%/-0.44%/-2.07%。分子板块看，涨跌幅前三分别为电网（1.66%）、配电设备（1.31%）、电力电子及自动化（0.86%）；涨跌幅后三分别为太阳能（-6.11%）、电机（-4.63%）、风电（-2.41%）。个股方面，涨幅前三的分别为大连热电（33.20%）、广宇发展（15.00%）、*ST华仪（14.05%）；跌幅前三的分别为鸣志电器（-13.72%）、晶澳科技（-13.29%）、阿特斯（-13.24%）。 图表1：周度电力投资板块行情及整体估值情况 图表2：周度电力投资子板块涨跌幅 图表3：周度电力投资个股涨跌幅前五 周度事件回顾 图表4：周度电力投资行业事件回顾 行业动态分析 WMO官宣厄尔尼诺再现，应对高温天气火电与需求响应有望持续发力。本周世界气象组织（WMO）官宣厄尔尼诺现象时隔7年再现，并预测该现象在2023年下半年持续的可能性达到90%，考虑到厄尔尼诺对全球温度的影响通常在其形成的第二年展现出来，因此可能在2024年最为明显，意味着不仅2023年迎峰度夏难度提升，同时还需要备战2024年极端气候。根据中国气象局，6月我国共发生4次区域性高温过程，其中5月28日至6月5日是年内首次区域性高温过程，较常年偏早16天。截至目前，北方高温核心区域在河北南部、河南北部一带，局地气温将达到或超过40℃，江南、华南等地则是高温、高湿的状态。在此情况下各地用电负荷接连创新高，根据国家能源局华北监管局6月召开的2023年迎峰度夏工作会，2023年华北电网迎峰度夏最大负荷预计将达到3亿千瓦，山东、河北、蒙西等电网存在不同程度的电力缺口，若发生大范围持续闷热天气，华北电网最大负荷将上升至3.1亿千瓦，全网缺口达到1000万千瓦。高温席卷下电力供应持续偏紧，继续看好：1）火电有望持续发挥压舱石作用，在今年迎峰度夏中发挥重要作用，发电量有望增长；2）需求响应可调控负荷、缓解用电高峰需求，行业发展有望提速。 图表5：全国30城高温累计日数（城·天） 火电：国资委全力推动央企电力保供，火电龙头业绩有望持续扩张。近期国资委召开中央企业能源电力保供工作推进会，要求“发电企业要应发尽发、多发满发，煤炭企业要全力保障电煤供应”，火电供给端有望持续发力。当前我们持续看好火电板块：1）煤价中枢下行，火电盈利望持续修复：2023年得益于保供政策及国际煤价下行，我国煤价中枢下行，火电行业已迎业绩拐点。2）电改背景下，盈利空间走扩：2023年度协议电价多区域接近顶格上浮，代理购电价格保持较高水平，伴随电力改革逐步深化，火电由计划电逐步向市场电转变，提升盈利性。此外火电逐步由发电主力军转向压舱石角色参与调峰调频，重要性凸显，未来从以电能量为主逐渐过渡至“电能量+辅助服务+容量补偿”的三重收入。3）绿电拉动第二成长曲线，估值望重塑：“十四五”期间，各大发电集团逐步过渡至以风、光、水电等清洁能源装机为主的发电主体。绿电盈利稳定，商业模式优于火电，因此享受显著高于火电的估值水平，伴随头部火电企业绿电装机占比提升，其估值有望重塑。近期部分电力龙头发布二季度经营数据，其中粤电力A上半年大幅扭亏，预计实现归母净利润8-9.5亿元（去年