电力设备行业：CCER力争年内重启，林业+绿电碳汇有望受益
证券研究报告：电力设备|深度报告 2023年7月3日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 9021.42 52周最高 12512.49 52周最低 8325.79 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王磊 SAC登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 研究助理:杨帅波 SAC登记编号:S1340123060006 Email:yangshuaibo@cnpsec.com 研究助理:贾佳宇 SAC登记编号:S1340122110010 Email:jiajiayu@cnpsec.com 近期研究报告 《CCER有望加速重启，电池新技术取得新进展》 - 2023.07.02 CCER力争年内重启，林业+绿电碳汇有望受益 ⚫ 投资要点 （1）CCER重启确定：2023年是中国全国碳市场第二个履约周期（2021-2022年履约），碳排放基准变紧；而CCER作为抵消机制于2017年暂停，目前存量仅1000万吨，生态环境部在6月29日宣布在2023年力争尽早重启。 （2）林业碳汇试点及林草保护：国家林草局2022年开启18个市（县）+21国有农场试点，同时“十四五”林草保护规划中有“我国森林覆盖率达到24.1%、森林蓄积量达到190亿立方米”这两项约束性指标，《科学开展大规模国土绿化三年行动计划（2023—2025年）》中提出，2023—2025年，确保每年国土绿化1亿亩，人工造林不低于2000万亩。 （3）绿电CCER重启有望增厚分布式光伏收益：除补贴外，国内集中式绿电项目主要依赖绿电交易/绿证获得环境溢价，伴随CCER重启，分布式光伏有望纳入全国性CCER体系中，从而增厚收益，理想情况下，100MW光伏电站对应年CCER收益约为500万元。 （4）中国碳价长期处于上行趋势：国内碳价低于国内边际减排成本，减排边际成本上升叠加欧盟“碳关税”，中国碳价（CEA和CEER）将逐步上升。 ⚫ 投资建议 CCER重启叠加林草保护，林业碳汇布局先行者将优先受益，建议关注岳阳林纸、永安林业、福建金森、东珠生态，此外，建议关注分布式光伏电站运营商芯能科技、晶科科技、南网能源。 ⚫ 风险提示： CCER政策推进不及预期；林业碳汇行业竞争加剧的风险；数据测算的风险。 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2022-072022-092022-112023-022023-042023-06电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 中国：双碳目标提出的背景和进展 ........................................................... 4 2 全球碳市场：从地区到超国家机构 ........................................................... 7 2.1 欧盟碳市场（EU ETS）与碳关税 ......................................................... 9 2.2 中国碳市场演进：由试点到全国统一 .................................................... 10 2.3 中国碳市场产品：碳配额逐步成熟，CCER有望加速启动 .................................... 11 3 CCER有望重启：利好林业+绿电碳汇价值重估 ................................................. 17 3.1 林业CCER：市场空间广阔，2025年造林碳汇市场约百亿 .................................... 18 3.2 绿电CCER：绿电环境溢价逐步理顺，分布式光伏有望受益 .................................. 22 4 投资标的 ................................................................................ 24 5 风险因素 ................................................................................ 25 aY8VqVdVdYpWaYoPnMpOaQ8Q6MsQoOtRnOkPmMrOiNrRtP7NrQpRxNtQyRNZsPtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 中国双碳目标的历史背景和顶层设计 ............................................... 4 图表2： G20成员国碳排放轨迹（根据NDC——国家自主贡献，巴黎协定的机制） ................. 5 图表3： 2020年中国细分行业碳排放量..................................................... 5 图表4： 2020年全国碳流图（含工业过程排放） ............................................. 6 图表5： CDM与SDM交易机制 ............................................................. 8 图表6： 全球碳市场分布 ................................................................. 8 图表7： 欧洲碳市场4阶段和规模 ......................................................... 9 图表8： 欧盟碳价高于其他国家和地区 .................................................... 10 图表9： 全国和地区碳市场启动时间和纳入数量（四川除外）................................. 11 图表10： 碳交易机制 ................................................................... 12 图表11： 全国和地区碳市场配额机制（四川除外） ......................................... 12 图表12： 全国碳市场碳排放配额成交量（左轴）及单价（右轴） .............................. 14 图表13： 2021年度全国各碳市场成交量统计（左轴为交易量，右轴为交易额） ................. 14 图表14： CCER的发展历史 .............................................................. 15 图表15： 中国碳交易地区CCER的限制 .................................................... 15 图表16： 全国各大碳市场CCER交易量占比，（内圈：2021 年、外圈：历年累计） ............... 17 图表17： CCER项目类型分布 ............................................................ 17 图表18： 各类别机组供电基准值变化（百分比基准均为2019-2020年基准值） .................. 19 图表19： 各类别机组供热基准值变化（百分比基准均为2019-2020年基准值） .................. 20 图表20： 单亩林地碳汇量（截至2017年3月） ............................................ 21 图表21： 森林造林碳汇市场空间（亿元） ................................................. 21 图表22： 国内光伏新增装机结构（GW） ................................................... 23 图表23： 国内分布式光伏新增装机结构（GW） ............................................. 23 图表24： 区域电网基准线排放因子 ....................................................... 23 图表25： 林业碳汇相关公司布局 ......................................................... 24 图表26： 绿电（分布式光伏）碳汇相关公司布局 ........................................... 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 中国：双碳目标提出的背景和进展 碳达峰碳中和目标：2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会上宣布，中国力争2030年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和目标。中国双碳目标的提出是着力解决资源环境约束突出问题。顶层设计1+N，以《中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》为纲领性文件。 图表1：中国双碳目标的历史背景和顶层设计 1992年 中国成为最早签署《联合国气候变化框架公约》的缔约方之一 2002年 中国政府核准了《京都议定书》 2007年 制定《中国应对气候变化国家方案》，要求2010年单位GDP能耗比2005年下降20%； 14个部门发布《中国应对气候变化科技专项行动》 2013年11月 第一部专门针对适应气候变化的战略规划《国家适应气候变化战略》 2015年6月 《强化应对气候变化行动——中国国家自主贡献》，2030年碳达峰（自主行动目标） 2016年 中国率先签署《巴黎协定》并积极推动落实 2020年9月 习近平主席在联合国大会宣布双碳目标，2030年前碳达峰，2060年前碳中和 2020年12月 气候雄心峰会，习近平主席进一步宣布2030年中国单位GDP碳排放比2005年下降65%以上 2021年9月 中共中央、国务院发布《中共中央、国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（双碳目标纲领性文件） 2021年10月 国务院发布《关于印发<2030年前碳达峰行动方案>的通知》 2021年12月 国务院印发的《关于印发“十四五”节能减排综合工作方案的通知》 资料来源：澎湃转引《新经济导刊》2021年第2期-中国提出“双碳”目标的历史背景、重大意义和变革路径，君合律所-双碳目标下有关新规对建筑行业的影响初探，中邮证券研究所 碳中和是全球众多国家的政策方向，G20中大量国家碳排放轨迹斜率下降。根据eciu数据，在《联合国气候变化框架公约》198个缔约国，6个国家申明已达碳中和，26个国家已经碳中和立法，60个国家在进行碳中和草案，48个国家发布碳中和政策宣言，9个国家发布碳中和承诺。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表2：G20成员国碳排放轨迹（根据NDC——国家自主贡献，巴黎协定的机制） 资
