行业周报：医保谈判续约规则边际改善，有利创新药放量

一周观点：医保谈判续约规则边际改善，有利于创新药进一步放量 2023年7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见文件。新的药品续约规则征求意见稿中有多处表述值得关注： （1）老品种续降幅度计算规则明确，降幅长期趋缓：连续4年以上老品种，简易续约降幅减半；连续8年以上老品种，进入常规目录；新适应症入医保，扣减此前降幅。（2）企业可选择重新谈判，有望缩小降幅。（3）医保支付节点金额调增，同等降幅下梯度降价门槛提高。新的医保续约规则边际改善，有利于创新药进一步放量，提升国内医药企业的创新积极性。 本周医药生物下跌2.06%，除医疗研发外包外，其他子板块皆下跌 从月度数据来看，2023年初至今医药生物在6月跌幅较大，本周医药生物下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第26位。本周子板块除了医疗研发外包外，其他子板块皆下跌，医疗研发外包板块上涨0.02%，其他生物制品板块下跌0.07%，化学制剂板块下跌0.1%，原料药板块下跌0.35%，体外诊断板块下跌0.67%。医药流通板块跌幅最大，下跌4.79%，中药板块下跌4.71%，疫苗板块下跌3.95%，医疗设备板块下跌3.15%。 各子板块后续展望 上游试剂&CXO建议关注海外收入占比高及科研占比高的标的。医疗设备看好医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材关注有产业链国内转移进展、订单体量较大、业绩高增速的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速。 中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年业绩稳定增长、有积极政策利好的个股。医疗服务关注体检、眼科、IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 推荐及受益标的 推荐标的：中药：太极集团、康缘药业；零售药店：益丰药房；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断；CXO：九洲药业、诺思格、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：采纳股份、戴维医疗、迈瑞医疗、翔宇医疗、伟思医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科、希玛眼科；CXO：普蕊斯；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、新产业、山外山。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、医保谈判续约规则边际改善，有利于创新药进一步放量 2023年7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见文件（下文称《征求意见稿》），新的《征求意见稿》对续约降幅计算公式进行了进一步的明确和细化。 1.1、老品种续降幅度计算规则明确，降幅长期趋缓 《征求意见稿》中对于简易续约规则进行了一定程度的调整。（1）新增谈判进入目录且连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过8年的药品纳入常规目录管理。以2018年为医保目录执行首年进行计算，目录内超8年以上药品将在2025年开始正式进入常规目录，价格趋于稳定。（2）对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”4年及以内的品种支付标准同2022年，新增一条对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，支付标准在前述计算值基础上减半。按照之前的要求，老品种再次续约的顶格降幅依然为25%，《征求意见稿》将降价幅度调整至原来的一半，降幅减小。（3）2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在2023年计算续约降幅时，将把上次已发生的降幅扣减。 1.2、企业可选择重新谈判，有望缩小降幅 《征求意见稿》中新增企业可申请通过重新谈判确定降幅，重新谈判的降幅可不一定高于按简易续约规则确定的降幅。这项调整稳定了创新药降价预期，减轻了创新药的新增适应症与续约降价负担。 1.3、医保支付节点金额调增，同等降幅下梯度降价门槛提高 《征求意见稿》中还值得关注的一项调整是医保基金支出预算从2025年续约开始不再按照销售金额65%计算，而是以纳入医保支付范围的药品费用计算。医保支付节点金额从2025年开始，2亿元、10亿元、20亿元、40亿元相应调增为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。医保支付节点金额的调增，有助于提高创新药销售峰值。 推荐标的：人福医药、东诚药业、九典制药； 受益标的：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、荣昌生物、泽璟制药、凯因科技。 表1：谈判药品续约规则边际改善，有利于创新药进一步放量 2、2023年半年度业绩预告最新情况 截至目前，已有近10家医药生物公司发布2023年中报业绩预告，其中，医药流通板块的国药现代、重药控股随着医药终端市场逐渐回归常态，净利润皆实现较高增长；中药板块太极集团、东阿阿胶、康恩贝随着OTC产品持续放量、提质增效成效明显，净利润实现较高增长；化学制药板块的科伦药业、华仁药业在院内诊疗恢复常态、集采落地后以量补价成效逐步显现也实现了较高增长。 表2：2023年半年度业绩预告最新情况 3、本周医药生物下跌2.06%，除医疗研发外包外的子板块皆 下跌 3.1、板块行情：医药生物下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62pct 从月度数据来看，2023年初至今医药生物在6月跌幅较大，本周医药生物下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62pct，在31个子行业中排名第26位。 图1：2023年初至今医药生物在6月跌幅较大（单位：%） 图2：本周医药生物下跌2.06%，跑输沪深300指数1.62pct（单位：%） 3.2、子板块行情：除了医疗研发外包外，其他子板块皆下跌 2023年7月3日至7月7日，本周子板块除了医疗研发外包外，其他子板块皆下跌，医疗研发外包板块上涨0.02%，其他生物制品板块下跌0.07%，化学制剂板块下跌0.1%，原料药板块下跌0.35%，体外诊断板块下跌0.67%。医药流通板块跌幅最大，下跌4.79%，中药板块下跌4.71%，疫苗板块下跌3.95%，医疗设备板块下跌3.15%，线下药店板块下跌3.12%。 图3：本周子板块除了医疗研发外包外，其他子板块皆下跌 表3：7月至今子板块涨跌幅：医疗研发外包止跌，中药继续回调 表4：子板块中个股涨跌幅（%）前5 4、后续子板块展望 表5：各子板块后续展望 推荐标的：中药：太极集团、康缘药业；零售药店：益丰药房；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断；CXO：九洲药业、诺思格、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：采纳股份、戴维医疗、迈瑞医疗、翔宇医疗、伟思医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科、希玛眼科；CXO：普蕊斯；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、新产业、山外山。 5、风险提示 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。