景顺长城纳斯达克科技ETF（QDII）价值分析报告：专注美股科技板块投资ETF产品

专注美股科技板块投资ETF产品 核心观点: -景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)价值分析报告 加息周期接近尾声，美股科技板块近期关注提升 1.加息周期即将结束，美国股票市场风险偏好或重新提振。 2.QDII是配置海外资产的有效方式，纳斯达克市场为近期市场关注重点。3.科技板块成分股具有显著𝛽�属性，结合近阶段新兴科技事件影响，科技板块成为近期关注重点。 纳斯达克科技市值加权指数 1.纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）选择纳斯达克 100指数中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。2.成分股规模大，主要为半导体、软件等高科技行业龙头股。3.成分股盈利能力稳健，净资产收益率ROE、营业利润率较高，且预计成长性逐步增强。4.在ChatGPT催化行情下，指数估值水平不断上升，凸显高科技属性优势。5.指数历史回测表现优异，收益率、夏普比率较高。 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII) 景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)即将发行，该基金跟踪于纳斯达克科技市值加权指数。景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)旨在高效复制指数，追求最小化偏离，日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内。 风险因素： 本文仅基于公开数据对基金产品及市场进行客观介绍，不构成任何投资建议。 分析师马普凡 ：021-68597610 ：mapufan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040002 相关研究 金融工程报告●基金研究 2023年7月7日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、美国股票市场行情反弹，科技板块配置正当其时2 加息周期接近尾声，美国股指风险偏好或将进一步提升2 QDII实现全球资产配置，纳斯达克细分领域产品稀缺2 美股估值处于相对低位，科技创新迎来新发展3 二、纳斯达克科技市值加权指数4 指数编制原则4 指数成分股分布5 指数估值水平6 指数基本面表现6 指数收益表现7 三、景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)产品8 产品情况8 基金管理公司介绍8 基金经理介绍9 风险因素10 一、美国股票市场行情反弹，科技板块配置正当其时 加息周期接近尾声，美国股指风险偏好或将进一步提升 自2021年起，美国CPI持续上行。2022年3月，美国CPI同比增长率达到8.5%。为遏制CPI过快增长，美联储启动加息周期。2022年3月至2022年11月，美联储先后6次调高联邦基准利率，幅度由25BP逐步增大至75BP。在大幅度加息影响下，CPI同比增速于2022年6月达到峰值后逐渐回落。随着CPI上涨趋势得到缓解，美联储提高联邦基准利率的 幅度也逐渐缩小。2022年12月至2023年5月，美联储4次调整联邦基准利率，调整幅度逐步降低为25BP，2023年6月美联储暂停加息。 加息周期影响经济基本面及投资者对经济增长的预期，从而对股票市场造成负面影响。自2022年3月加息周期开始，美股进入下行行情，至2022年9月，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下跌-18%、-15%、-21%。随着美联储加息幅度缩小，投资者信心逐渐恢复，对经济增长的预期也更加乐观，三大股指得到修复。2022年11月-2023年6月，标普500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨13.55%、4.24%、23.69%。 随着加息周期接近尾声，由加息带来的负面影响将逐步得到缓解，届时经济增长及上市公司经营业绩将会反弹，从而对投资者乐观预期形成有力支撑，形成基本面-投资者乐观预期上升螺旋，股票指数大概率将会延续上涨行情。 图1：美国CPI同比变动图2：美国股票指数行情 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 QDII实现全球资产配置，纳斯达克细分领域产品稀缺 在资本市场尚未完全开放的情况下，QDII是实现跨境投资和全球资产配置的重要渠道，具有较高的长期持有价值。截至2023年6月，QDII基金共247只，总规模4410.82亿元，其中股票型QDII共103只，规模占比52.80%。 QDII基金的投资区域涵盖了以欧美为代表的海外成熟市场，以中国香港、中国台湾为主的大中华地区，以日本、韩国、新加坡为代表的亚太地区，以金砖国家为代表的新兴市场等，其中美国股票市场是QDII投资主要区域。截至2023年6月，投资于美国市场的28只QDII基金规模占19.54%。 目前以标普系指数作为跟踪标的的QDII产品比较丰富，除标普500宽基指数外，跟踪指数还涵盖信息技术、医疗保健、可选消费、生物技术、石油等细分领域。相比之下，以纳斯达克系指数作为跟踪标的的QDII产品类型比较单一，主要跟踪纳斯达克100宽基指数，细分领域产品类型稀缺。截止至2023年6月，仅景顺长城纳斯达克科技ETF(QDII)等三只产品跟踪纳斯达克市场科技、生物技术等细分板块指数。 图3：QDII数量及规模图4：QDII投资区域分布 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 美股估值处于相对低位，科技创新迎来新发展 2022年以来，在流动性紧缩叠加衰退预期的影响下，美股出现较大幅度的调整，市场估 值大幅回落。虽然今年美股有所反弹，但是相较于2020年末的高点，估值已回落至相对低 位。以纳斯达克指数为例，截至2023年6月30日，纳斯达克指数的PE（TTM）调整至约 38.9倍，接近于2019年以来PE均值水平，同时纳斯达克指数的PB调整至约4.66倍，低于2019年以来PB平均值。综合来看，纳斯达克指数目前的估值处于相对低位，正值配置良机。 在历次美股股指反弹走势中，科技龙头股表现出高β属性，往往反弹幅度更大。2008年受次贷危机冲击，美国股指大幅度下滑，标普500、纳斯达克指数分别下跌-38.49%、- 40.54%，在随后美联储量化宽松政策影响下，美股逐渐走强，在2009-2021年期间，标普 500、纳斯达克指数分别上涨了427.67%、892.05%，同期费城半导体指数则上涨了 1759.91%，微软、英伟达等科技龙头股上涨幅度更是分别达到了1630.04%、3544.49%。 2022年加息周期开始、衰退预期上升，美股不断下跌。2022年11月，ChatGPT问世，科技板块迎来新一轮上涨行情，并带动大盘指数上行。半导体龙头股英伟达涨幅高达248.48%，费城半导体指数上涨60.56%，涨幅远大于标普500指数。以史为鉴，在反弹行情中，科技 板块往往涨幅更大。 图5：纳斯达克指数PE图6：纳斯达克指数PB 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表1：反弹行情下的科技板块表现 标普500 纳斯达克 费城半导体 苹果 微软 英伟达 2008.1-2008.12 -38.49% -40.54% -48.00% -56.91% -45.39% -76.28% 2009.1-2021.12 427.67% 892.05% 1759.91% 108.05% 1630.04% 3544.49% 2022.1-2022.9 -24.77% -32.40% -41.55% -22.17% -30.75% -58.73% 2022.10-2023.6 24.12% 30.37% 60.56% 40.35% 46.22% 248.48% 资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、纳斯达克科技市值加权指数 指数编制原则 纳斯达克科技市值加权指数（NDXTMC.GI）由美国纳斯达克证券交易所编制并于2022 年3月21日发布，指数基准日为2022年3月21日，以1000点为基点。该指数以纳斯达克100指数作为样本空间，选取其中ICB归类为科技行业的股票作为成分股，采用市值加权。指数样本每年12月第三个星期�收盘后进行定期调整。 表2：纳斯达克科技市值加权指数编制规则 指数全称 纳斯达克科技市值加权指数 基点 1000 指数代码 NDXTMC.GI 成分数量 38 基日 2022-03-21 发布日期 2022-03-21 样本空间 纳斯达克100指数的成份股 选样方法纳斯达克100指数(NDX)中的科技公司(即ICB归类为科技行业的公司)加权方式市值加权（个股权重不超过10%） 定期调整每年12月第三个星期�收盘后进行定期调整，权重调整采用2月、5月、8月和11月的第三 个星期�收市后最后出售价 数据来源：wind，中国银河证券研究院 指数成分股分布 纳斯达克科技市值加权指数成分股均为科技类股票，分布于半导体、软件、消费者数字服务、计算机硬件等6个行业（ICB四级行业分类），权重最大的三个行业分别为半导体、软件、消费者数字服务，权重分别为36.4%、26%、20.2%。相比之下，纳斯达克100指数半导体、软件、消费者数字服务三个行业权重占比分别为16.39%、18.88%、12.10%。因此纳斯达克科技市值加权指数科技属性更加凸出。 市值分布方面，纳斯达克科技市值加权指数成分股以大市值为主。截止至2023年6月 30日，指数总市值133793亿美元，1000亿美元以上市值规模的成分股共计15只，权重占比约78.61%，其中苹果、微软、英伟达等5家公司市值规模超过万亿美元。500亿美元以下市值规模成分股11只，权重占比约6.7%。整体来看，指数标的偏重大市值股票。 从权重分布来看，纳斯达克科技市值加权指数权重集中度较高，前十大权重股占比 67.60%。同时前十大权重股市值均为1000亿美元以上股票，且均为相应行业龙头股。 图7：纳斯达克科技市值加权指数成分行业分布（规模）图8：纳斯达克科技市值加权指数成分行业分布（数量） 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：中国银河证券研究院 表3：纳斯达克科技市值加权指数前十大权重股 （ICB四级行业分类） NVDA.O 英伟达 10449 10.54% 半导体 AAPL.O 苹果 30509 10.31% 计算机硬件 META.O 脸书 7355 10.22% 消费者数字服务 MSFT.O 微软 25321 9.77% 软件 AVGO.O 博通 3580 6.80% 半导体 GOOGL.O 谷歌 15198 4.61% 消费者数字服务 GOOG.O 谷歌 15360 4.60% 消费者数字服务 ADBE.O 奥多比 2229 4.22% 软件 AMD.O 超威半导体 1834 3.45% 半导体 TXN.O 德州仪器 1634 3.07% 半导体 股票代码股票中文简称市值(亿美元)权重所属行业 资料来源：中国银河证券研究院 指数估值水平 在ChatGPT催化行情下，科技股引领美国股票市场反弹，科技属性凸出的纳斯达克科技市值加权指数估值不断上升。2023年6月，纳斯达克科技市值加权指数PE、PB值分别上涨至35.25、8.12倍。 图9：指数估值PE图10：指数估值PB 资料来源：彭博，中国银河证券研究院资料来源：彭博，中国银河证券研究院 指数基本面表现 纳斯达克科技市值加权指数盈利能力强，其净资产回报率ROE、营业利润率高于纳斯达克100指数。纳斯达克科技市值加权指数净资产回报率高于20%，且其营业利润率高于纳斯达克100指数8%以上。 图11：净资产回报率ROE图12：营业利润率 资料来源：彭博，中国银河证券研究院资料来源：彭博，中国银河证券研究院 纳斯达克科技市值加权指数增长能力逐步增强，预计2023年营业收入同比增长率、息税前润EBIT同比增长率将超过纳斯达克100指数，分别达到17.71%，60.02%。 图13：营业收入同比增长率图14：息税前利润EBIT同比增长率 资料来源：彭博，中国银河证券研究院资料来源：彭博，中国银河证券研究院 指数收益表现 2022年11月，ChatGPT横