食品饮料行业周报：静待经济回暖，期待啤酒旺季到来

行业研究|行业周报 看好（维持） 静待经济回暖，期待啤酒旺季到来 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2023年07月09日 核心观点 主要观点更新：当前经济仍呈现弱复苏趋势，但宏观政策表态较为积极。中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会新提出“加大逆周期调节力度”，延续“保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳”态度，释放较为积极的货币政策态度，有望加速经济回暖，进而推动白酒等消费品行业的基本面改善。 宏观数据更新：5月份，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动12.7%、35.1%、8.6%、-0.7%，两年复合增速分别达到2.5%、 3.2%、6.2%、3.4%，预计后期消费品仍维持稳定复苏趋势。根据最近公布的5月份金融数据，国内M2月度同比增长11.6%，当月社融规模1.56万亿元，环比增加 0.33万亿，同时社融存量规模增速维持10%的较高增速。 白酒批价数据：截止7月7日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,940元和2,740元，端午节后环比略有下滑；普五和国窖1573的批价分别达到约960元和895元，基本持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止7月7日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、780、410、340、455和310元/500ml。 啤酒量价数据：啤酒旺季逐步接近，受厄尔尼诺现象影响，国内夏季高温更甚，有助于促进啤酒的销量增长，同时国内啤酒延续结构升级的趋势，推动吨价抬升。国内大麦平均进口价格边际有所下滑，5月平均进口单价为360美元/吨，环比连续5个月下降。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止6月23日当周，平均出厂价约3,293元/吨，同比下降23%。玻璃价格边际有所下滑，截止7月1日当周玻璃期货 连续结算价达到1,639元/吨，5月以来价格持续自高点回落。铝锭价格整体延续下降趋势，截止7月1日当周长江有色市场铝均价约18,522元/吨，同比下降4%。啤酒原料成本有所缓解，看好企业盈利提升。 乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，截止6月28日，国内主产区生鲜乳平均价约3.79元/千克，同比下降8.0%。参考GDT数据，全脂奶粉及脱脂奶粉价格也整体处于下行趋势中，截止7月4日，全指奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,149和2,525美元/吨，同比下降20.5%和37.9%；干酪价格环比有所回落，7月4日平均中标价4,386元/吨，同比下降10.6%。生鲜乳及大包粉价格下降有助于下游乳制品企业降低生产成本。参考商务部的数据，国内牛奶及酸奶的零售价也处于下降趋势中，截止6月30日，牛奶及酸奶零售价分别为12.44元/升及16.07元/升，同比下降4.1%和2.3%。整体而言，牛奶及酸奶终端价下降幅度小于原奶价格下降 证券分析师叶书怀 yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 证券分析师蔡琪 021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 证券分析师赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 证券分析师周翰 021-63325888*7524 zhouhan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070003 联系人姚晔 yaoye@orientsec.com.cn 幅度，有利于乳制品企业盈利改善。 端午消费呈弱复苏态势，啤酒乳制品成本 压力持续减轻 2023-07-02 投资建议与投资标的 白酒行业分化发展，关注区域酒投资机会2023-06-29 短期推荐板块及个股：建议关注需求较为刚性的高端酒企贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，受益于安徽经济发展的区域白酒企业古井贡酒 (000596，买入)和迎驾贡酒(603198，买入)，动销良好、估值低位的山西汾酒(600809，买入)。啤酒业伴随高温天气即将迎来消费旺季，建议加强关注。其他酒类建议关注强爽势能向上、Q2业绩超预期的百润股份(002568，增持)。 中期推荐板块及个股：经济政策存在改善预期，市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注品牌力强大、消费需求较刚性的高端酒企贵州茅台(600519，买入)、五粮液(000858，买入)，在基地市 场较为强势的区域酒企古井贡酒(000596，买入)，基地市场强势、全国化拓张的清香型龙头酒企山西汾酒(600809，买入)。啤酒板块同时受益于原料价格下降、成本压力减轻，建议关注龙头酒企华润啤酒(00291，买入)、青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 白酒批价基本维持稳定，啤酒乳制品原料成本压力减轻 2023-06-18 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、宏观数据更新4 二、白酒批价数据4 三、啤酒量价数据5 四、乳品价格数据7 五、投资建议8 六、风险提示8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比4 图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比4 图3：M2同比4 图4：社融规模当月值及社融存量同比4 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）5 图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）5 图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）5 图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）5 图9：国内啤酒当月及累计产量增速6 图10：进口大麦均价及同比6 图11：瓦楞纸平均出厂价及同比6 图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比7 图13：长江有色市场铝均价及同比7 图14：生鲜乳均价及同比7 图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比8 图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比8 图18：牛奶零售价（元/升）及同比8 图19：酸奶零售价（元/升）及同比8 一、宏观数据更新 社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体呈现复苏趋势，5月份，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动12.7%、35.1%、8.6%、-0.7%，两年复合增速分别达到2.5%、3.2%、6.2%、3.4%，预计后期消费品仍维持稳定复苏趋势。 图1：社零总额及餐饮收入当月同比图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 60% 40% 20% 2010/1/31 2010/10/31 2011/7/31 2012/4/30 2013/2/28 2013/11/30 2014/9/30 2015/7/31 2016/5/31 2017/3/31 2017/12/31 2018/10/31 2019/8/31 2020/6/30 2021/4/30 2022/2/28 2022/11/30 0% -20% -40% -60% 社零总额:当月同比餐饮收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 烟酒类:当月同比饮料类:当月同比 2010/1/31 2010/10/31 2011/7/31 2012/4/30 2013/2/28 2013/11/30 2014/9/30 2015/7/31 2016/5/31 2017/3/31 2017/12/31 2018/10/31 2019/8/31 2020/6/30 2021/4/30 2022/2/28 2022/11/30 资料来源：Wind、东方证券研究所（2021年为两年复合增速）资料来源：Wind、东方证券研究所（2021年为两年复合增速） 宏观流动性 根据最近公布的5月份金融数据，国内M2月度同比增长11.6%，当月社融规模1.56万亿元，环比增加0.33万亿，同时社融存量规模增速维持10%的较高增速。流动性及社融等指标是经济恢复的前置性指标，这些指标的持续恢复有助于支撑经济复苏，进而推动白酒等消费品的增长。 图3：M2同比图4：社融规模当月值及社融存量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 中国:M2:同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 社融规模当月值（万亿）社融存量同比 0.2 0.15 0.1 0.05 5% 2004/1/31 2005/2/28 2006/3/31 2007/4/30 2008/5/31 2009/6/30 2010/7/31 2011/8/31 2012/9/30 2013/10/31 2014/11/30 2015/12/31 2017/1/31 2018/2/28 2019/3/31 2020/4/30 2021/5/31 2022/6/30 0% 1.00 2010/1/31 2010/10/31 2011/7/31 2012/4/30 2013/1/31 2013/10/31 2014/7/31 2015/4/30 2016/1/31 2016/10/31 2017/7/31 2018/4/30 2019/1/31 2019/10/31 2020/7/31 2021/4/30 2022/1/31 2022/10/31 0.000 资料来源：Wind、东方证券研究所资料来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止7月7日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,940元和 2,740元，端午节后环比略有下滑；普五和国窖1573的批价分别达到约960元和895元，基本持平。 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）图6：普五及国窖1573批价（元/500ml） 原箱飞天茅台散瓶飞天茅台普五国窖1573 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 资料来源：今日酒价、东方证券研究所 1,000 980 960 940 920 900 880 860 840 资料来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价保持稳定，截止7月7日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、780、410、340、455和310元/500ml。 图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml） 梦之蓝M6青花30(复兴)水晶剑品味舍得水井坊井台酒鬼红坛 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：今日酒价、东方证券研究所 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 啤酒产量数据 5月，国内啤酒当月产量同比增长7.0%，涨幅环比收缩，主要因去年同期基数较高；1-5月累计增长8.4%。伴随天气转热，预计啤酒旺季消费行情即将到来。 图9：国内啤酒当月及累计产量增速 产量:啤酒:累计同比产量:啤酒:当月同比 80% 60% 40% 20% 2010/1/1 2010/7/1 2011/1/1 2011/7/1 2012/1/1 2012/7/1 2013/1/1 2013/7/1 2014/1/1 2014/7/1 2015/1/1 2015/7/1 2016/1/1 2016/7/1 2017/1/1 2017/7/1