食品饮料行业周报：白酒行情延续回暖，重视旺季啤酒表现

食品饮料 行业研究/行业周报 白酒行情延续回暖，重视旺季啤酒表现 报告日期：2023-04-03 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 17% 6% -6%4/22 17% 7/22 10/221/23 29% 28% - - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.华润啤酒2022年业绩快报点评：产品结构持续优化，控本降费卓有成效2023-03-28 2.关注食饮业绩兑现，预期消化更加乐观2023-03-27 3.【华安食饮】2月食品饮料线上数 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体上涨2.33%，在申万一级子行业排名第4，分别跑赢上证综指2.11个百分点、跑赢沪深300指数1.74个百分点。子板块涨跌幅分别为：保健品5.19%、其他酒类4.43%、肉制品2.57%、白酒2.40%、烘焙食品2.28%、零食2.07%、软饮料1.99%、调味发酵品1.87%、乳品-0.03%。沪深300的Pettm值为12.06，非白酒食品饮料的Pettm值为38.53，白酒的Pettm值为35.72。 投资建议 周专题：量贩零食乘势而起，多快好省特征凸显。量贩零食专卖是指通过 开设线下门店售予C端消费者平价休闲零食产品的经营模式。近两年量贩零食业态崛起，零食很忙、零食有鸣、老婆大人、戴永红、赵一鸣、糖巢等代表品牌快速开店，其中龙头零食很忙门店数量在2022年突破2000家。量贩零食专营业态的诞生更大程度满足了广大零食消费群体对商品消费“多快好省”的需求，而零食专营企业则是在更扁平渠道层级+更低各环节加价率的设置中，得以实现平价出售，最终实现更高效的货品流转。预计量贩零食渠道未来行业或呈现一家或少数几家泛全国化龙头与区域品牌并存的格局，作为一种（在特定场景下）更高效的渠道，将承接部分消费需求从其他食品购买渠道的转移。测算未来量贩零食市场规模近千亿，全国门店数量超3万家。 大众品：1）调味品：当前时点下核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高 速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23年具备成本改善逻辑，费用投放优化，实现盈利能力提升。2）乳制品：行业端常温白奶礼赠场景复苏仍在进程中，原奶成本下行，盈利端改善主要看各企业投放销售费用的节奏和力度。3）啤酒：当前进入到3月/1季度渠道数据陆续公布窗口期，年后无疫情扩散或异常气候的影响，啤酒消费场景处于正常修复进程中，预计3月销量在去年低基数上有同比高增长，啤酒Q1业绩有较强保障。继续看好啤酒板块，推荐业绩稳健增长、估值合理的青岛啤酒、华润啤酒。4）休闲食品：当前处于量贩零食品牌快速扩张红利期，上游零食生产制造商可借此渠道扩张之势实现收入与利润的确定性增长，重点推荐与量贩零食品牌合作较早的食品生产制造品牌盐津铺子。5）卤制品：线下人流逐渐恢复，门店盈利能力持续改善，头部卤制品企业开店进展顺利。推荐成本压力下降、疫后加速开店带来业绩高弹性的紫燕食品。 白酒：我们建议关注相关次高端价格带品牌的弹性表现；而市场方面，资 金重新回流消费板块亦将对白酒行情有所提振。短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒。 行业重点数据 白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2840、3060元/瓶，与上 周相比下跌20元/持平。本周普�最新批价为965元/瓶，与上周相比 持平，本周国窖1573最新批价为905元/瓶，与上周相比上涨5元。 食品：截至3月24日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为40.06、15.26、 21.38元/千克，同比变化分别为64.38%、25.91%、12.94%；环比分别变化1.01%、0.07%、-0.51%。截至3月31日，白条鸡价格为18.08元/公斤，同比减少0.1%，环比增长0.4%。 风险提示 疫后修复不及预期；通胀超预期风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：量贩零食乘势而起，多快好省特征凸显5 2市场表现5 2.1板块表现5 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据9 5公司公告13 6行业要闻14 6.1丁雄军调研山东和辽宁市场14 6.2老白干酒事业部调整14 6.33月中旬白酒环比价格出炉14 6.4张周虎升任西凤酒股份总经理14 6.5前两月酒饮茶制造业营收2945亿15 6.638度国窖1573提价15 6.7贵州发布1亿酱酒生产项目15 6.8大连首趟啤酒班列出发15 6.92023秋糖落户深圳15 6.10景芝酒业投资成立新公司15 7重大事项更新15 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会15 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普五批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表31食品饮料公司定向增发最新进度16 1周专题：量贩零食乘势而起，多快好省特征凸显 量贩零食业态：线下平价零食集合店，零售属性较强。量贩零食专卖是指通过开设线下门店售予C端消费者平价休闲零食产品的经营模式。近两年量贩零食业态崛起，零食很忙、零食有鸣、老婆大人、戴永红、赵一鸣、糖巢等代表品牌快速开店，其中龙头零食很忙门店数量在2022年突破2000家，全国门店零售营业额64.45亿 元。量贩零食专营店内通常有1000+SKU，所售产品一般包含盐津铺子、甘源食品、乐事等头部知名零食品牌及大量小牌白牌，通常不掌握产品的生产端，在零食产业链中处于流通销售环节，故可视为零售业态中的一种。 量贩零食满足多快好省消费需求、实现更高效的货品流转。回顾零售渠道发展 历史，零售渠道经历了从百货商场为主导，到商超为主导，此后电商兴起，对商超发起冲击，近年来渠道创新加快，呈现去中心化、多元化、细分化趋势。零售渠道持续变迁，但总是往供需匹配效率提升的方向行进。聚焦休闲零食产业链，量贩零食专营业态的诞生更大程度满足了广大零食消费群体对商品消费“多快好省”的需求，而零食专营企业则是在更扁平渠道层级+更低各环节加价率的设置中，得以实现以更便宜的价格将商品出售给消费者，最终实现更高效的货品流转。故零食专营业态的崛起契合零售渠道变迁方向，业态发展具备可持续性。 量贩零售渠道将部分替代其他食品销售渠道，未来市场空间广阔。零食专营渠 道具有价格实惠、便利性高、商品选择丰富、购物体验佳等特征，相较于其他细分渠道在一个或多个方面具备优势，预计量贩零食渠道作为一种（在特定场景下）更高效的渠道，将承接部分消费需求从其他食品购买渠道的转移。测算未来量贩零食市场规模近千亿，全国门店数量超3万家。 极致效率比拼，区域龙头泛全国化突围中。目前量贩零食品牌主要围绕其发源 地进行门店布局，行业呈现区域品牌群雄并立的格局。但在过去几年持续加密门店之后，部分品牌开始面临大本营市场门店密度较高的问题，外埠市场扩张自然成为了门店数量突破瓶颈的选择。相比于基地市场饱和开店，量贩零食企业的外埠市场扩张客观存在难度，对公司的资源、能力都提出了更高的要求。本质上，量贩零食专营的盈利模式是通过更低的产品售价追求更高的周转率及更大的销售规模，因此量贩零食业态的核心竞争因素包括并不限于选址与店铺资源、选品与供应商资源、供应链基础设施建设、降本增效能力。我们观察到行业内已出现综合竞争实力突出的品牌，其在前中后端的资源及能力储备有望支撑其在外埠市场的扩张，故判断未来行业或呈现一家或少数几家泛全国化龙头与区域品牌并存的格局。 2市场表现 2.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体上涨2.33%，在申万一级子行业排名第4，分别跑赢上证综指2.11个百分点、跑赢沪深300指数1.74个百分点。子板块涨跌幅分别为：保健品5.19%、其他酒类4.43%、肉制品2.57%、白酒2.40%、烘焙食品2.28%、零食2.07%、软饮料1.99%、调味发酵品1.87%、乳品-0.03%。 图表1行业周涨幅对比（%） 4% 2% 0% -2% 休闲服务 传媒农林牧渔食品饮料 汽车家用电器 综合煤炭 医药生物计算机电气设备交通运输机械设备商业贸易公用事业 化工 银行有色金属非银金融 钢铁电子 纺织服装 通信建筑材料轻工制造国防军工房地产 建筑装饰 -4% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -0.03% 1.87% 1.99% 2.07% 2.28% 2.40% 2.57% 4.43% 5.19% 6.74% 乳品 调味发酵品 软饮料 零食 烘焙食品 白酒 肉制品 其他酒类 保健品 啤酒 -1%0%1%2%3%4%5%6%7%8% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为12.06，非白酒食品饮料的Pettm值为38.53，白酒的Pettm值为35.72。子行业中，白酒的PE值为35.21，当前处于历史53.10%分位；啤酒的PE值为48.22，当前处于历史60.80%分位；调味品的PE值为49.32，当前处于历史38.00%分位；乳制品的PE值为26.39，当前处于历史13.60%分位；肉制品的PE值为17.14，当前处于历史3.60%分位；预加工食品的PE值为40.34，当前处于历史27.30%分位；保健品的PE值为28.08，当前处于历史78.20%分位；软饮料的PE值为35.41，当前处于历史94.80%分位；零食的PE值为39.54，当前处于历史71.50%分位；烘焙食品的PE值为39.94，当前处于历史90.00%分位；其他酒类的PE值为75.54，当前处于历史74.50%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 2.2个股表现 上周，