食品饮料行业周报：需求回暖，啤酒旺季弹性可期

2022年08月01日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 需求回暖，啤酒旺季弹性可期投资要点行业回顾：2022年7月25日-7月29日，食品饮料（中信）下跌2.74%，跑输沪深300（-1.61%）1.13pct。从食品饮料子行业来看，本周肉制品板块领涨 （0.90%），啤酒板块（0.41%）位列第二；跌幅前三的是白酒（-3.31%）、非乳饮料（-3.44%）、速冻食品（-3.93%）板块。个股方面，本周38家上涨，91家下跌，其中宝立食品（31.87%）、皇氏集团（10.28%）、ST西发（9.32%）、甘化科工（8.53%）、光明乳业（4.77%）领涨。 白酒：古井贡酒公布2022年上半年业绩快报，报告期内公司实现营收90.02亿元、同比增长28.5%，归母净利19.19亿元、同比增长39.2%，略高于市场预期。今世缘修改股权激励考核要求，新方案要求2022-2024年收入增速不低于22%/24%/26%，且新方案增加对利润端考核，要求2022-2024年扣非净利润年均增速不低于15%。新方案要求公司三年收入CAGR为24%，而修改前要求三年收入CAGR为18%，我们认为新方案充分体现了今世缘对公司竞争实力及未来发展的信心。我们认为地产酒龙头基本盘稳固，随着省内疫情好转，需求端有望逐月改善，关注中秋备货情况。啤酒：（1）需求端：2022年6月，中国规模以上企业啤酒产量419.3万千升，同比增长6.4%，啤酒销量在疫情受控后快速反弹，我们认为伴随餐饮、夜场的复苏，啤酒消费仍有较大潜力；并且6月底以来，南方多地进入持续高温天气，根据中央气象台预测，受副热带高压带和西风带波动影响，8月我国北方也将迎来高温天气，酷暑天气有望推动啤酒旺季消费较快增长，叠加去年同期基数较低因素，我们认为7、8月啤酒销量将延续同比高速增长；（2）高端化：根据百威亚太半年报数据以及渠道调研数据，高端及以上档次啤酒受疫情扰动较弱，在上半年大量现饮场景受到疫情管控的情况下依然实现了量利双增，啤酒高端化逻辑得到大众认可，行业平均吨价保持上升趋势，啤酒企业盈利能力不断提高；（3）成本端：主要原材料大麦价格已出现回落趋势，包装材料玻璃及瓦楞纸价格持续下降，年初至今下降20.44%/8.42%，铝材价格于4月触顶下行，价格相比去年同期下降8.73%，预计啤酒行业成本压力在下半年将得到明显缓解，根据此前啤酒行业成本周期经验，成本端改善大约将在两个季度后在报表端体现，提价红利将得到充分释放，啤酒企业利润修复确定性较强。投资建议：白酒：重点推荐高端需求稳健的白酒龙头茅台/五粮液，建议重点关注高弹性的次高端山西汾酒以及苏酒龙二今世缘；啤酒：重点推荐龙头青岛啤酒以及全国化进程中的重庆啤酒。 风险提示：疫情持续反复；消费恢复不如预期；食品安全问题等。 投资评级领先大市-B维持首选股票评级600600.SH青岛啤酒买入-A600519.SH贵州茅台买入-A000858.SZ五粮液买入-A603369.SH今世缘买入-B600132.SH重庆啤酒买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-2.461.2414.69绝对收益-9.485.071.36 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：21年白酒稳健\食品承压，22年寻找确定性机会-食品饮料行业21年年报&22Q1季报总结2022.5.5啤酒：2022年啤酒行业成本上涨影响简析-啤酒行业动态分析2022.4.13啤酒：从日本啤酒市场看中国啤酒发展前景-啤酒行业专题报告2021.11.11食品饮料：白酒次高端表现亮眼，大众品有望逐步恢复-食品饮料行业21年中报总结2021.9.10 内容目录 一、行业回顾3 二、行业重点数据跟踪5 （一）啤酒：旺季需求回升，22H2成本边际改善确定性强5 （二）调味品6 （三）乳制品7 三、本周重要公告及新闻8 本周重要公告8 行业要闻8 四、风险提示9 图表目录 图1：中信一级行业周涨跌幅（%）3 图2：食品饮料子版块周涨跌幅（%）3 图3：中信一级行业动态市盈率4 图4：食品饮料子板块动态市盈率5 图5：啤酒产量（万千升）及yoy（%）5 图6：CNF到港价:大麦:广东（美元/吨）6 图7：市场价:铝锭:A00:全国（元/吨）6 图8：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）6 图9：市场价:瓦楞纸(AA级120g):全国（元/吨）6 图10：进场价：进口大豆（元/吨）7 图11：市场价:豆粕:粗蛋白含量≥43%:全国（元/吨）7 图12：市场价:小麦:国标三等:全国（元/吨）7 图13：现货价:PET切片(纤维级):国内（元/吨）7 图14：新西兰:恒天然原奶价格(新西兰元/100千克)7 图15：平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）7 表1：食品饮料板块个股涨跌幅前五4 一、行业回顾 本周中信一级行业中食品饮料跌幅2.74%，在30个中信一级行业中排名第29位，跑输沪深300（-1.61%）1.13pct。从食品饮料子行业来看，本周肉制品板块领涨（0.90%），啤酒板块 （0.41%）位列第二；跌幅前三的是白酒（-3.31%）、非乳饮料（-3.44%）、速冻食品（-3.93%）板块。 图1：中信一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所 图2：食品饮料子版块周涨跌幅（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所 个股方面，中信食品饮料板块共129家公司，本周38家上涨，91家下跌，其中宝立食品 （31.87%）、皇氏集团（10.28%）、ST西发（9.32%）、甘化科工（8.53%）、光明乳业（4.77%）领涨。 表1：食品饮料板块个股涨跌幅前五 证券简称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 证券简称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 宝立食品 31.87 30.74 李子园 -6.90 22.82 皇氏集团 10.28 7.08 舍得酒业 -7.72 163.25 *ST西发 9.32 4.69 古井贡酒 -8.39 213.34 甘化科工 8.53 12.60 华宝股份 -9.04 24.75 光明乳业 4.77 12.08 立高食品 -11.11 81.20 资料来源：Wind、华金证券研究所 估值方面，食品饮料板块动态市盈率为38.19，处于30个一级行业中的第10位。食品饮料子板块中，本周前三为其他酒（80.71）、调味品（58.35）、啤酒（44.00）；后三位分别为乳制品 （28.98）、其他食品（28.14）、非乳饮料（27.14）。 图3：中信一级行业动态市盈率 资料来源：Wind、华金证券研究所 图4：食品饮料子板块动态市盈率 资料来源：Wind、华金证券研究所 二、行业重点数据跟踪 （一）啤酒：旺季需求回升，2022H2成本边际改善确定性强 根据国家统计局数据，2022年1-6月，中国规模以上企业啤酒产量1844.2万千升，同比下降2.0%，符合市场预期；其中，2022年6月，规模以上企业啤酒产量419.3万千升，同比增长6.4%。2022年3月下旬开始大范围爆发的疫情对我国啤酒市场有较大干扰，其中3月啤酒产量同比下降9.84%，4月同比下降17.69%。5月疫情得到初步控制，餐饮逐步复苏，啤酒产量明显回暖，基本与去年同期持平，6月啤酒销量已经实现较大反弹，啤酒消费复苏能力值得期待。 图5：啤酒产量（万千升）及yoy（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所 成本端：大麦价格从6月开始缓慢回落，尽管目前价格仍处于历史高位，但是大部分企业已完成全年锁价；铝价自4月开始持续下滑，相比年初下降10.68%；其余包材（玻璃、瓦楞纸）维持下行趋势，价格基本回落至2020年价位，预计成本端改善将在两个季度后在报表显现。 图6：CNF到港价:大麦:广东（美元/吨）图7：市场价:铝锭:A00:全国（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 图8：市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国（元/吨）图9：市场价:瓦楞纸(AA级120g):全国（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 （二）调味品 成本端：2020年H2以来，调味品原材料价格大幅上涨；今年年初受俄乌冲突影响，大豆、小麦价格再次走高，同时主产区的异常天气也加重了国际对粮食短缺的恐慌，原材料价格一直居高不下。近期临近收获季节，大豆供应量增多，大宗商品价格有所回落，但是整体压力仍然较大。 图10：进场价：进口大豆（元/吨）图11：市场价:豆粕:粗蛋白含量≥43%:全国（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 图12：市场价:小麦:国标三等:全国（元/吨）图13：现货价:PET切片(纤维级):国内（元/吨） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 （三）乳制品 图14：新西兰:恒天然原奶价格(新西兰元/100千克)图15：平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 三、本周重要公告及新闻 本周重要公告 【水井坊-经营数据】2022年1-6月公司实现营业收入20.5亿元，同比增长11.48%；营业成本为3.1亿元，同比增长10.71%；毛利率达84.68%，同比增长0.10%。 【涪陵榨菜-经营数据】2022年1-6月公司实现营业收入14.2亿元，同比增长5.58%；归属于上市公司股东净利润5.2亿元，同比增长37.24%。 【古井贡酒-经营数据】2022年1-6月公司实现营业总收入90.02亿元，同比增长 28.46%；；归属于上市公司股东的净利润19.19亿元，同比增长39.17%。 【海欣食品-经营数据】2022年1-6月公司实现销售收入6.90亿元，同比增加0.27%；综合毛利率22.14%，同比增长3.64个百分点；综合费用率17.29%，同比下降4.26个百分点。报告期内，公司实现净利润2,079.32万元，同比增长186.56%。 【泸州老窖-股权激励】公司于7月26日发布关于向激励对象授予预留部分限制性股票的公 告，公司于2022年7月25日召开第十届董事会十八次会议、第十届监事会九次会议审议通过 了《关于向激励对象授予预留部分限制性股票的议案》，现确定2022年7月25日为预留部分限 制性股票授予日，向46名激励对象授予342,334股限制性股票，授予价格为人民币92.71元/股。 行业要闻 7月24日，五粮液召开品牌经销商大会。五粮液召开品牌经销商大会，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦强调，下半年，要清醒认识市场发展、商家盈利水平、体系建设、团队建设不平衡不充分的问题。 7月25日，泸州老窖再对46名核心骨干成员进行股票激励。7月25日，泸州老窖发布关 于向激励对象授予预留部分限制性股票的公告表示，确定2022年7月25日为预留部分限制性 股票授予日，向46名激励对象（核心骨干人员）授予342,334股限制性股票，授予价格为人民 币92.71元/股。 7月26日，由世界品牌实验室(WorldBrandLab)主办的（第十九届）“世界品牌大会”在北京 举行，会上发布了2022年《中国500最具价值品牌》分析报告。茅台以3660.28亿元的品牌价 值位列第15位，较去年上升一位，品牌价值增加了392.89亿元。五粮液以3646.19亿元人民 币的品牌价值荣登《中国500最具价值品牌》榜单第16位，品牌价值较去年增长393.03亿元，以12.08%的品牌价值增幅连续5年实现两位数增长，成为白酒行业唯一的“2022年度最佳表现品牌”。 7月27日，国家统计局公布数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%