税优商业健康险产品范围扩大点评：扩围和便捷化提升吸引力，税优政策呵护利好行业

保险Ⅱ 2023年07月07日 投资评级：看好（维持） 扩围和便捷化提升吸引力，税优政策呵护利好行业 ——税优商业健康险产品范围扩大点评 高超（分析师）吕晨雨（分析师） 行业走势图 gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 事件：2023年7月6日，国家金融监督管理总局发布《关于适用商业健康保险 36% 24% 12% 0% -12% -24% 保险Ⅱ沪深300 个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》。 税优商业健康险范围扩大，税优金额暂未提高，进一步构建多层次保障体系 2023年7月6日，国家金监局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政 策产品有关事项的通知》（下称“《通知》”），自2023年8月1日起实施。《通知》 主要在产品及经营主体两方面做出明确：（1）产品：适用范围扩大至医疗保险、长期护理保险及疾病保险，并对保险期间作出要求。产品设计原则强调与基本医 2022-072022-112023-032023-07 数据来源：聚源 疗保险做好衔接，医疗保险不得因既往病史拒保或进行责任除外，鼓励开发针对 相关研究报告 既往症和老年人群的长期护理保险与疾病保险；（2）经营主体：明确开展该类业 务要求，从所有者权益、偿付能力充足率、责任准备金覆盖率以及业务管理系统等四方面进行判定，预计上市险企主要业务主体均可开展该类型业务。同时，税 《负债端高景气度提供支撑，关注资 产端改善提供弹性—上市保险公司5 月保费收入数据点评》-2023.6.15 《负债端Q2迎多重短期利好，高景气度有望延续—上市保险公司4月保费收入数据点评》-2023.5.17 《上市险企一季报超预期，重申保险板块年度机会—上市险企2023年一季报综述》-2023.5.7 收优惠金额维持在2400元/年（200元/月）。 产品或具备普惠性质，税优操作完善便捷有望进一步提升吸引力 产品端看，《通知》将原有产品形态-万能险形式（医疗保险+个人账户积累）扩大至主要商业健康险险种，同时适用医疗保险保障范围需与基本医疗保险做好衔接，若投保人为本人投保，不得因既往症拒保或责任除外，并鼓励长期护理保险与疾病保险开发针对既往症及老年人等人群产品。保险期间上，医疗保险保险期间或保证续保期间不低于3年、长期护理保险和疾病保险保险期间不低于5年。 同时，人身险公司需定期报送经营报告，医疗保险连续3年综合赔付率低于精算假设80%与三年累计综合赔付率低于65%的需采取调整改进措施。因此，适用产品具有一定普惠性质，预计与“惠民保”类型产品相辅相成，进一步完善多层次保障体系。税优端看，税收优惠金额上限未发生变动，但预计税收优惠操作流程将优化完善，可在“个人所得税”APP等平台由投保人个人进行操作，税优操作流程更加便捷将利于提升税优商业健康险吸引力。产品扩围叠加操作便捷有望助力税优健康险实现渠道突破，个险渠道或迎来增量。据《北京商报》，截至2020 年末，税优健康险累计保费收入21.75亿元，2020年行业健康险保费收入8173 亿元，税优健康险规模相对较低，本次适用产品范围扩大后，规模有望提升。 税优健康险有望提升居民保险保障意识，税收政策呵护利好行业 适用产品范围扩大、产品设计原则具备普惠属性、税收优惠操作更加便捷，均有望提升税优健康险吸引力，进一步完善多层次保障体系并提升居民保险保障意识提升。当前寿险负债端景气度较强，主要受到政策端催化居民需求，全年景气度确定性较高且市场对政策端担忧较少。我们认为当前估值已反映资产端走弱以及负债端预期波动影响，后续关注宏观稳增长政策催化。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；居民风险偏好提升。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 险种保险期间要求 附表1：《通知》对适用产品保险期间做出要求 医疗保险不低于3年（保证续保期间相同要求）长期护理保险不低于5年 疾病保险不低于5年 资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 与投保人关系是否可作为税优健康险被保险人 附表2：投保人可为本人、配偶、子女、父母投保税优健康险 投保人本人√ 投保人配偶√ 投保人子女√ 投保人父母√ 资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 险种设计原则 附表3：税优健康险产品设计原则具有普惠属性 医疗保险 长期护理保险疾病保险 医疗保险保障范围应当与基本医疗保险做好衔接，加大对合理医疗费用的保障力度。对于适用商业健康保险税收优惠政策的投保人为本人投保的，不得因既往病史拒保或者进行责任除外。可针对既往症人群设置不同的保障方案，进行公平合理定价。治疗特定疾病的医疗费用保险，或者治疗特定疾病的特定药品费用保险和特定医疗器械费用保险，不受此要求限制 长期护理保险应当为不同年龄人群提供针对性的护理保障。鼓励开发针对既往症和老年人等人群的产品。鼓励开发满足在职人群终身保障需求的产品。鼓励探索适合居家护理、社区护理和机构护理的支付方式 疾病保险应当设置合理的保障责任范围和期限，有效提升产品保障能力。鼓励开发针对既往症和老年人等人群的产品 资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 指标具体要求 附表4：税优健康险业务开展主题需要满足权益、偿付能力等方面要求 所有者权益上年度末所有者权益不低于30亿元 偿付能力充足率上年度末综合偿付能力充足率不低于120%、核心偿付能力充足率不低于60% 责任准备金覆盖率上年度末责任准备金覆盖率不低于100% 其他具备符合要求的业务管理系统，并与商业健康保险信息平台完成系统对接。资料来源：国家金融监督管理总局、开源证券研究所 附表5：受益标的估值表-寿险 当前股价及评级表 EVPS PEV BVPS PB 评级 证券代码证券简称2023/7/7 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A2023E 2022A2023E 601628.SH 中国人寿 34.77 43.54 47.30 51.33 0.80 0.74 0.68 15.43 16.66 2.25 2.09 买入 601318.SH 中国平安 47.21 76.34 85.63 85.63 0.62 0.55 0.55 46.97 54.48 1.01 0.87 买入 601601.SH 中国太保 27.47 51.80 59.06 59.06 0.53 0.47 0.47 23.75 24.88 1.16 1.10 买入 1299.HK 友邦保险 76.55 44.41 51.41 57.29 1.72 1.49 1.34 24.57 28.84 3.12 2.65 增持 601336.SH 新华保险 40.23 81.93 85.70 84.06 0.49 0.47 0.48 32.99 31.93 1.22 1.26 未评级 601319.SH 中国人保 5.96 7.83 8.36 8.92 0.76 0.71 0.67 4.57 5.12 1.30 1.16 未评级 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：友邦保险数据单位为港元，换算汇率为1美元兑换7.8港元（与最新报告期报告换算汇率一致）；中国人保、新华保险盈利预测来自Wind一致预期。 附表6：受益标的估值表-财险 当前股价及评级表 EPS PE BPS PB 评级 证券代码证券简称2023/7/7 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A2023E 2022A2023E 2328.HK 中国财险 8.46 1.34 1.52 1.83 6.29 5.55 4.63 10.56 11.78 0.80 0.72 买入 6060.HK 众安在线 21.85 -1.03 1.04 1.50 -21.22 21.08 14.60 11.59 13.89 1.89 1.57 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：上表数据单位为港元；换算汇率为1港元兑换0.89元人民币。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个