2023年中报预告点评：预告符合预期，看好后续业绩释放

公司研究 证券研究报告 输变电设备2023年07月06日 长高电新（002452）2023年中报预告点评 预告符合预期，看好后续业绩释放 强推维持） 目标价：9.5元 当前价：7.45元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 联系人：代昌祺 邮箱：daichangqi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)62,033.21 已上市流通股(万股)51,188.96 总市值(亿元)46.21 流通市值(亿元)38.14 资产负债率(%)33.83 每股净资产(元)3.42 12个月内最高/最低价9.94/6.14 市场表现对比图(近12个月) 2022-07-06~2023-07-06 48% 25% 2% -21%22/0722/0922/1123/0223/0423/07 长高电新沪深300 相关研究报告 《长高电新（002452）深度研究报告：摆脱历史包袱，GIS与EPC共驱成长》 2023-06-13 事项： 公司披露2023年度半年度业绩预告，报告期间公司实现归母净利润0.84-0.96 亿元，同增63%-87%；实现扣非归母净利润0.81-0.93亿元，同增40%-61%。 评论： 公司单季度盈利回到正常水平，看好后续业绩释放。按预告中值计算，公司2023Q2单季度实现归母净利润0.70亿元，同增203%，环增241%，单季度实现扣非归母净利润0.70亿元，同增143%，环增320%。22年公司单季度盈利 水平较低，主要是受商誉减值和下游电网开工进度影响，同时电网行业一季度为开工淡季，因此23年第二季度盈利同比和环比增速幅度均较大。预计随着后续电网开工旺季到来，公司单季盈利水平能够继续提升，看好后续业绩释放 隔离开关业务受益特高压项目建设。公司隔离开关业务覆盖全系列、全电压等级，上半年国网特高压设备公开招标三批，其中已经开标二批，公司在中标陇东-山东线路换流站工程和川渝特高压交流项目工程中均有隔离开关产品中标，未来有望一定程度受益特高压项目建设。 产品结构升级，网内渠道拓宽。产品方面，22年公司550kv组合电气产品通过型式试验，为公司进一步开拓组合电器市场提供了有力支持；同时公司布局C4环保气体设备、节能变压器、智慧化开关柜等绿色环保、智慧电气产品，进一步丰富了产品线。渠道方面，公司进行渠道下沉，在国网二三级市场销售 订单取得较好成绩，并在南网渠道获得突破，22年公司在南网渠道订单首次 突破亿元。 投资建议：长高电新深耕电气设备二十余年，隔离开关份额稳定靠前，其他一二次设备产品竞争力不断提升，市场渠道逐步拓宽，公司新能源相关项目减值风险或已基本释放，未来成长路径清晰。我们预计公司23-25年营业收入 18.5/22.6/27.0亿元，归母净利2.6/3.1/3.8亿元，对应EPS分别为0.41/0.50/0.61元。参考可比公司，我们给予23年业绩23x估值，对应目标价9.5元，维持“强推”评级。 风险提示：电网招标或开工不及预期；公司新产品市场推广不及预期；原材料涨价削弱公司盈利。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,223 1,850 2,261 2,705 同比增速(%) -19.6% 51.3% 22.2% 19.7% 归母净利润(百万) 58 257 311 380 同比增速(%) -76.9% 343.2% 20.8% 22.4% 每股盈利(元) 0.09 0.41 0.50 0.61 市盈率(倍) 76 17 14 12 市净率(倍) 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年7月6日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 705 698 660 665 营业总收入 1,223 1,850 2,261 2,705 应收票据 26 55 64 76 营业成本 840 1,236 1,515 1,815 应收账款 952 1,206 1,469 1,809 税金及附加 14 18 22 26 预付账款 18 59 56 62 销售费用 73 102 120 138 存货 421 554 644 781 管理费用 88 105 127 149 合同资产 22 56 85 122 研发费用 88 92 104 119 其他流动资产 186 308 328 371 财务费用 -4 -8 1 3 流动资产合计 2,329 2,937 3,306 3,887 信用减值损失 -60 -4 -5 -6 其他长期投资 66 66 66 66 资产减值损失 -23 -2 -2 -2 长期股权投资 63 63 63 63 公允价值变动收益 -1 0 0 0 固定资产 356 373 339 311 投资收益 -1 3 3 3 在建工程 144 166 193 191 其他收益 32 4 0 0 无形资产 112 119 129 126 营业利润 71 305 368 450 其他非流动资产 185 186 188 189 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 926 974 979 946 营业外支出 6 6 6 6 资产合计3,255 3,911 4,285 4,833 利润总额 66 300 363 445 短期借款44 33 13 3 所得税 17 45 54 67 应付票据 142 247 227 272 净利润 49 255 308 378 应付账款 487 618 682 817 少数股东损益 -9 -3 -2 -2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 58 257 311 380 合同负债 42 64 78 94 NOPLAT 46 248 309 380 其他应付款 35 35 35 35 EPS(摊薄)（元） 0.09 0.41 0.50 0.61 一年内到期的非流动负债3 3 3 3 其他流动负债 67 135 163 198 主要财务比率 流动负债合计 820 1,135 1,201 1,421 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 126 224 279 293 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -19.6% 51.3% 22.2% 19.7% 其他非流动负债 206 206 206 206 EBIT增长率 -79.0% 371.7% 24.8% 23.1% 非流动负债合计 332 430 485 499 归母净利润增长率 -76.9% 343.2% 20.8% 22.4% 负债合计 1,152 1,565 1,686 1,921 获利能力 归属母公司所有者权益 2,099 2,344 2,600 2,914 毛利率 31.3% 33.2% 33.0% 32.9% 少数股东权益 4 2 -1 -1 净利率 4.0% 13.8% 13.6% 14.0% 所有者权益合计 2,103 2,346 2,599 2,912 ROE 2.8% 11.0% 12.0% 13.1% 负债和股东权益 3,255 3,911 4,285 4,833 ROIC 3.2% 12.3% 13.7% 15.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.4% 40.0% 39.3% 39.7% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 18.0% 19.9% 19.3% 17.4% 经营活动现金流227 9 39 84 流动比率 2.8 2.6 2.8 2.7 现金收益88 299 365 434 速动比率 2.3 2.1 2.2 2.2 存货影响 -69 -133 -90 -137 营运能力 经营性应收影响 7 -323 -266 -357 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 -27 237 44 180 应收账款周转天数 273 210 213 218 其他影响 228 -71 -14 -36 应付账款周转天数 202 161 154 149 投资活动现金流 -197 -102 -59 -17 存货周转天数 166 142 142 141 资本支出 -129 -100 -59 -19每股指标(元) 股权投资-11 0 0 0 每股收益 0.09 0.41 0.50 0.61 其他长期资产变化-57 -2 0 2 每股经营现金流 0.37 0.01 0.06 0.14 融资活动现金流-145 87 -18 -62 每股净资产 3.38 3.78 4.19 4.70 借款增加 -80 88 35 4估值比率 股利及利息支付 -50 -55 -71 -86 P/E 76 17 14 12 股东融资 4 4 4 4 P/B 2 2 2 2 其他影响 -19 51 14 16 EV/EBITDA 43 13 11 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com �春丽 销售经理 0755-82871425 wangchun