新产能陆续释放，吨盈利环比或改善

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鸿路钢构是一家专业工程公司，公司1-6月累计新签销售合同额约150.57亿元，同比增长17.81%；Q2单季度钢结构产品产量约118.62万吨，同比增长34.22%。新建产能稳步释放，Q2产量同比保持较快增长。公司已与中建、宝冶、中冶、中铁等大型央企、国企建立了长期的战略合作关系，订单来源相对充足稳定。随着产能利用率的持续提升，固定资产单吨折旧摊销进一步降低，有助于单吨加工利润改善。此外，成本端看，Q2原材料价格持续下降，以热轧板卷（上海:热轧板卷:Q235B:4.75mm）为例，2023年4/5/6月均价分别为4133/3855/3860元/吨，同比-19%/-20%/-16%，相对便宜的原材料价格或带来钢构制造企业盈利改善。重大基建及高端制造项目需求仍存，龙头产品质优受益。公司23Q1/23Q2季度新签合同额分别为72.05/78.52亿元，同增19.82%/16.00%，考虑到23Q2原材料价格回调，实际新签订单量增长或更高。大订单方面，公司23Q2大订单总吨数为23.4万吨，同增1.11%。由于公司积极推进平面激光切割机、坡口激光切割机等智能设备的运用，在原材料方面积与佐敦、立邦等一流油漆供应商，宝钢、安钢、马钢等一线钢厂合作，产品保持高质量，深受头部大型总包认可，23Q2获得“***集成电路研发制造用厂房及配套设施项目”、“***国际机场T3航站楼项目”等重大基建及高端制造订单。我们预计公司2023-2025年实现营业收入247.80/306.22/369.87亿元，归母净利润15.48/19.75/24.53亿元。对应PE分别为13.41/10.51/8.46倍，维持“增持”评级。