股权激励草案发布，彰显公司稳定成长决心

公司于2023年7月5日发布2023年股票期权激励计划（草案）， 拟向激励对象共计1018人授予1,081.34万股股票期权，约占当前股本总额的1.62%。本次授予股票期权的等待期分别为12个月、 24个月、36个月、48个月；对应的行权比例分别为 25%/25%/25%/25%。 股权激励覆盖范围广，有效绑定核心人员。公司本激励计划激励 对象为公司管理人员、核心及骨干人员共计1018人，行权价格为 86.47元/股，合计授予1,081.34万股股票期权，占当前总股本的1.62%，股票期权为一次性授予，无预留权益。公司本次股权激励 人民币(元)成交金额(百万元) 较广的覆盖范围，反应出公司吸引、激励、留住关键人才，稳定 核心团队的决心。此次股权激励计划有助于实现员工利益和公司利益的深度绑定，促进公司长远稳健发展。 较高授予目标，反应公司营收增长决心。公司为本次股票期权激 励计划设定了以2018-2020年营业收入均值为基数，2023-2026年营业收入增长率分别不低于110%/120%/160%/180%，对应的营收绝对值分别不低于69.62/72.93/86.20/92.83亿元。本次激励计划预计将产生待摊费用合计29753.75万元，预计将于2023-2027年分别摊销6065.77/11920.93/6816.84/3698.70/1260.50万元。 公司产品多元布局，营收结构持续改善。公司目前产品已覆盖NOR Flash、DRAM、NAND以及MCU领域。公司车规MCU产品定位车身域、座舱域和安全域上今年有望实现放量，成为公司营收新的成长点。 141.00 129.00 117.00 105.00 93.00 81.00 220705 成交金额兆易创新沪深300 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 预测公司2023-2025年归母净利润分别为11.43、16.61和26.29 亿元，同比-44.34%、+45.41%和+58.27%，预计公司2023-2025年EPS分别为1.71、2.49和3.94元，对应PE估值为63/44/28倍，维持“买入”评级。 新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫进一步被制 裁的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 4,497 8,510 8,130 7,127 8,827 10,146 货币资金 7,362 6,598 6,875 7,999 9,281 10,781 增长率 89.2% -4.5% -12.3% 23.8% 14.9% 应收款项 254 443 186 291 358 411 主营业务成本 -2,816 -4,549 -4,255 -4,964 -5,901 -6,031 存货 739 1,449 2,154 2,176 1,859 1,818 %销售收入 62.6% 53.5% 52.3% 69.7% 66.9% 59.4% 其他流动资产 374 2,538 2,199 1,984 1,993 2,003 毛利 1,681 3,961 3,875 2,163 2,926 4,115 流动资产 8,729 11,027 11,415 12,450 13,490 15,012 %销售收入 37.4% 46.5% 47.7% 30.4% 33.2% 40.6% %总资产 74.5% 71.5% 68.6% 72.7% 73.5% 75.0% 营业税金及附加 -18 -37 -72 -29 -35 -41 长期投资 559 1,516 1,625 1,625 1,625 1,625 %销售收入 0.4% 0.4% 0.9% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 711 812 1,005 1,199 1,316 1,362 销售费用 -194 -221 -266 -214 -265 -304 %总资产 6.1% 5.3% 6.0% 7.0% 7.2% 6.8% %销售收入 4.3% 2.6% 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 1,573 1,510 1,278 1,340 1,426 1,514 管理费用 -215 -391 -425 -299 -362 -406 非流动资产 2,982 4,391 5,230 4,675 4,872 5,000 %销售收入 4.8% 4.6% 5.2% 4.2% 4.1% 4.0% %总资产 25.5% 28.5% 31.4% 27.3% 26.5% 25.0% 研发费用 -498 -842 -936 -641 -733 -832 资产总计 11,711 15,418 16,645 17,125 18,363 20,013 %销售收入 11.1% 9.9% 11.5% 9.0% 8.3% 8.2% 短期借款 0 33 34 0 0 0 息税前利润（EBIT） 756 2,470 2,176 980 1,531 2,533 应付款项 537 1,139 821 928 1,102 1,135 %销售收入 16.8% 29.0% 26.8% 13.8% 17.4% 25.0% 其他流动负债 239 430 342 294 360 407 财务费用 -61 121 343 59 75 105 流动负债 776 1,602 1,197 1,222 1,462 1,541 %销售收入 1.3% -1.4% -4.2% -0.8% -0.8% -1.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -151 -200 -420 0 0 0 其他长期负债 240 334 263 191 192 185 公允价值变动收益 226 -202 -7 0 0 0 负债 1,017 1,935 1,460 1,413 1,654 1,726 投资收益 71 44 51 100 100 100 普通股股东权益 10,694 13,483 15,186 15,712 16,709 18,286 %税前利润 7.6% 1.7% 2.2% 8.1% 5.6% 3.5% 其中：股本 472 667 667 667 667 667 营业利润 939 2,305 2,222 1,229 1,786 2,827 未分配利润 2,509 4,491 5,836 6,522 7,519 9,096 营业利润率 20.9% 27.1% 27.3% 17.2% 20.2% 27.9% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 218 41 0 0 0 负债股东权益合计 11,711 15,418 16,645 17,125 18,363 20,013 税前利润利润率 93920.9% 2,52329.7% 2,26227.8% 1,22917.2% 1,78620.2% 2,82727.9% 比率分析 所得税 -59 -187 -210 -86 -125 -198 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 6.3% 7.4% 9.3% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 880 2,337 2,053 1,143 1,661 2,629 每股收益 1.867 3.501 3.077 1.713 2.491 3.942 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 22.675 20.201 22.766 23.555 25.050 27.415 归属于母公司的净利润 881 2,337 2,053 1,143 1,661 2,629 每股经营现金净流 2.247 3.389 1.424 2.043 3.663 4.591 净利率 19.6% 27.5% 25.2% 16.0% 18.8% 25.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.685 0.996 1.577 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.24% 17.33% 13.52% 7.27% 9.94% 14.38% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 7.52% 15.16% 12.33% 6.67% 9.05% 13.14% 净利润 880 2,337 2,053 1,143 1,661 2,629 投入资本收益率 6.59% 16.83% 12.90% 5.77% 8.47% 12.81% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 340 488 795 288 378 467 主营业务收入增长率 40.40% 89.25% -4.47% -12.33% 23.85% 14.95% 非经营收益 -255 -133 -194 -60 -86 -97 EBIT增长率 22.53% 226.82% -11.91% -54.97% 56.27% 65.37% 营运资金变动 94 -430 -1,704 -8 490 63 净利润增长率 45.11% 165.33% -12.16% -44.34% 45.41% 58.27% 经营活动现金净流 1,060 2,262 950 1,363 2,443 3,063 总资产增长率 89.69% 31.66% 7.96% 2.88% 7.23% 8.99% 资本开支 -361 -622 -551 427 -575 -595 资产管理能力 投资 607 -2,933 451 0 0 0 应收账款周转天数 14.6 9.7 9.5 10.0 10.0 10.0 其他 73 276 56 100 100 100 存货周转天数 88.7 87.8 154.5 160.0 115.0 110.0 投资活动现金净流 318 -3,279 -44 527 -475 -495 应付账款周转天数 51.9 41.7 47.0 42.0 42.0 42.0 股权募资 4,354 528 0 -159 0 0 固定资产周转天数 56.4 34.7 44.8 60.6 53.6 48.0 债权募资 -92 -22 -32 -119 0 0 偿债能力 其他 -138 -273 -749 -462 -668 -1,055 净负债/股东权益 -71.70% -66.68% -57.28% -62.73% -66.66% -69.11% 筹资活动现金净流 4,125 233 -780 -740 -668 -1,055 EBIT利息保障倍数 12.5 -20.5 -6.4 -16.7 -20.4 -24.2 现金净流量 5,390 -807 240 1,149 1,300 1,513 资产负债率 8.68% 12.55% 8.77% 8.25% 9.01% 8.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2021-08-29 买入 175.50229.01～253.09 2 2021-10-28 买入 157.56 201.92 3 2022-01-25 买入 155.50 225.62 4 2022-04-15 买入 130.60 187.17 5 2022-07-15 买入 1