维珍妮(02199)FY2023业绩公布投资者线上会议-港股-调研纪要

【维珍妮】FY2023业绩公布投资者线上会议 日期:2023年6月29日嘉宾:洪游奕先生-主席、首席执行官兼执行董事姚嘉骏先生-首席财务官兼执行董事刘震强先生-研发及设计总监兼执行董事陈志平先生-首席营运官兼执行董事施穗玲女士-销售及市场总监兼执行董事区慧婷女士-投资者关系总监兼策略发展总监吴笛先生-境内投资者关系负责人 【回顾与展望】一、业务表现FY2023H1和H2波动幅度大，FY2023H1收入创新高，H2订单显著 减少，主要系欧美市场通胀压力及品牌伙伴库存高企等严峻挑战导致。同时，美元及相关货币利率一路走高，对集团形成较大的财务成本压力。 面对市场下行风险，集团采取了多项降本增效的措施，保持竞争力和财务的灵活性，包括抓住品牌浓缩供应链的契机、整合产能、优化生产标准和工艺标准化、削减非必要的开支、提高整体的运营效率。此外，基于坚定的多元化策略，集团不断主动扩展中国市场，以提升欧美固有市场以外的业务占比。同时也积极协同品牌探索核心技术在外穿服饰的延展，期望以领先差异化的产品寻找市场的增量。 1、经营情况FY2023集团销售收入约78.8亿港元(-5.6%)，毛利为19亿港元，毛利率为24. 1%，EBITDA13.1亿港元(-1.8%)，EBITDA率16.6%，纯利润约3.8亿港元，纯利率为4.9%，经 调整利润为13.9亿港元，经调整利润率为17.6%，经调整的纯利润为4.6亿港元，经调整纯利率-1.1pct至5.8%。 股息分配:FY2023分配年末期股息每股1.8港仙，中期股息每股8.5港仙，总股息为10.3港仙，以 贯彻集团分派财政年度成立不少于30%的股息政策。 2、FY2023五大业务板块分布如下:1贴身内衣部分:涵盖胸围/外穿内衣、内裤/塑身内衣/泳装为集团的主要收入来源，贡献超过50%。2运动产品部分:主要包括运动胸围，以及表现稳健的运动紧身裤和运动短裤及运动上衣等，合计销售收入贡献30%。3其余业务:包括消费电子配件、胸杯及其他模压产 品、鞋类产品业务。 各业务板块的表现:1贴身内衣业务:FY2023整体保持平稳，贡献44.2亿港元收入(-6.2%)。由于全球经济疲软、消费意愿低，美国市场主要品牌伙伴的销售跌幅较为显著，但日本市场主要伙伴(优衣库)维持稳定增长以及维密中国贡献新增销售。客户:美国VS、Spanx、GAP、PVH、Hanes、soma、英国零售商玛莎、日本优衣库、德国品牌黛安芬、法国chantelle凭借自身领先的研发能力和创新工艺，本集团继续执行差异化细分、品类拓展的策略，同时实行有效的质量管理，力求通过持续创新及质量提升创造卓越的产品品质，巩固与现有品牌伙伴的合作关系。2运动产品:FY2023运动胸围产品保持稳定。运动紧身裤及运动服是主要增长力，此板块 贡献收入共计24.4亿港元(+11.2%)。集团稳固的品牌伙伴关系在短期业务波动中依然支撑不同品类的增长，领先的三大核心技术也加速推动了新品研发，有赖于多元化的品牌网络以及产品矩阵，运动紧身裤仍然维持非常可观的增长势头。 3消费电子业务配件板块:FY2023消费电子配件业务收入为3.7亿港元，主要由于全球消费电子市场不景气，以及品牌伙伴的订单出现较明显的阶段性调整。2023H2主要合作伙伴将会有迭代的产品面世，会刺激市场的需求，预料该项业务将进一步恢复。 4胸杯及其他模压产品:FY2023实现收入3.2亿港元。胸杯产品的收入下降主要受内衣订单量需求的影响。随疫情受控，市场对布口罩的需求预期放缓。FY2023研发的新品类一体成型模杯，成为增速 最快的运动配件之一。5鞋类产品:FY2023鞋类产品业务收入为3.2亿港元，主要由于单一品牌客户的订单减少。为追求更好的生产规模效应，集团已主动终止与现有品牌客户的合作，预计FY2023H2将会停止出单。 二、产能回顾以及规划 1、优化生产流程集团通过生产自动化、管理数字化、工艺标准化以及供应链本地化四项关键措施来持续优化生产流程，提高生产效率和产品品质，同时也提升员工的技能水平，从而降低人工成本。2、品牌合作集团与品牌伙伴的长久合作和持续绑定有利于提高生产效能，从而提升毛利率。3、供应链本地化进一步缩短了供应链的响应时间，提高了产品的快速上线的能力。4、越南厂1收入:截止2023年3月31日，越南厂生产收入占集团总收入的85%。2员工:为应对FY2023H2的外销订单下滑，集团从2022年9月起暂停越南当地的招聘， 并对当地的雇员进行了适当的优化，人数减至约3.16万人，同时调整生产单元和工作时 间，以促进单位员工的作业饱和度。3本土化:加强越南的本地化，越南本地雇员占比已达98%。5、肇庆新区产业园1深圳厂:位于中国内地的深圳厂房现有5100名雇员。2厂房投产:肇庆新区产业园一期厂房正按照计划顺利建设，将于2023年陆续营运和投 产，预期将与深圳生产基地形成互补与协作。3搬迁进度:在优化中国生产布局的策略下，集团将国内 深圳生产基地陆续迁往大湾区内 的肇庆新区产业园，目前进度理想。肇庆基地将如期于2023年8月完成第一次搬迁，当中涉及消费电子配件的生产，后续两年将分批次完成其他生产单位的搬迁，确保产能平稳过渡。 4搬迁补偿:搬迁预计将产生一次性的员工工龄补偿，将随搬迁进度分期支付相关费用。5设施建设:肇庆新厂拥有较高的自动化生产设施，以及全流程的数字化管理系统，将提 升整体生产效率，配合规模扩张，能更好地支持国内业务快速增长的庞大本地生产需求，以及缩短交期满足快速订单的需求，也有助于配合国际品牌合作伙伴发展中国市场的策略，并吸引更多国内的优质品牌客户。 三、财务状况 1、收入FY2023集团实现收入78.8亿港元(-5.6%)，下降主要由于全球经济不景气导致客户需求减少。FY2023利润率、净利率和EBITDA利润率分别为24.1%、4.9%和16.6%，经调整纯利率和调整后EBITDA利润率实际上分别为5.8%和17.6%。尽管利润率下降了50%，但该集团的营业利润率从9.1%提升至10%，EBITDA利润率也从16%提高到16.6%，反映了集团业务运营的改善。收入按业务拆分1贴身内衣、消费电子配件和鞋类业务:销售额下降主要是由于全球经济低迷导致客户需 求减少。2运动产品:FY2023运动产品销售额增长11%+。3胸杯及其他模压产品:口罩被重新分类为胸杯及其他模压产品的一部分，FY2023销售 额下降主要由于在最近的疫情情况下对布口罩的需求减少。 2、毛利率FY2023整体毛利率为24.1%，毛利率下降主要由于全球经济动荡导致收入减少，产能利用率和运营杠杆下降。然而，包含折旧的毛利率从24.5%下降到24.1%，撇除折旧的毛利率从29.2%提高到29.5%。贴身内衣、运动产品和鞋类的毛利率相对稳定。消费类电子配件、胸杯及其他模压产 品的毛利率下降，除了上面提到的原因外，还由于原材料成本占比较高的产品销售比例增加，也导致了该细分市场毛利率的下降。 3、费用FY2023总营业费用占销售额的比例为14.2%(-0.8pct)，主要是由于该集团的精简运营。财 务成本:FY2023财务成本占收入比重增加，1.8%提升至3.7%，主要由于全球加息趋势，部分由债务减少所抵消。另外，集团较好地利用了现有未提取银行贷款，于2023年6月16日，集团已提早偿 还全部未偿还银团贷款港币15亿元及应计利息，以节省财务成本，改善集团的财务状况。FY2023长、短期债务结构进一步改善，90%的贷款都是长期贷款。4、收购收购股权:2022年4月6日， 集团完成收购中国VS公司49%的股权。收入:VS在FY2023H2有了显著改善，销售额增长30%，由H1的5.84亿港元增至H2的6.6亿港元。盈利能力:VS经历了巨大转变。VS在FY2023H1亏损0.47亿港元，H2每股利润为0.12亿港元，所以对VS的销售渠道和同店增长机会保持乐观。5、应收账款FY2023集团应收账款周转天数为43天，应付账款周转天数为27天，年内VS的投资处于健康水平。净资产负债率为92.6%。剔除货币贬值对以人民币和越南盾为主的净资产价值的影响，调整后净资产负债率为85%。 四、未来的前景及策略 (一)行业的发展现状及FY2024展望。1、市场整体方面预期高息环境将会持续，但高通胀、品牌伙伴库存压力等压制订单需求的因素将逐步减缓。另一方面，市场对于创新产品的殷切需求持续叠加，品牌伙伴将浓缩供应链，加强与行业领先研发能力，突出供应链企业的战略合作关系，对集团FY2023H2的低谷复苏提供了有力支持，有望推动FY24H1(4-9)收入环比实现小幅改善，并于H2(10-3)进一步恢复同比及环比双重的增长。2、分业务看1贴身内衣业务:主要受惠于外销，核心品牌合作伙伴的订单逐步恢复，加上中国市场特 别是维密中国带动的相关IDM业务预期持续高速发展，故FY2024H1预期贴身内衣业务环比低双位数回升。 2运动产品业务:随着外销运动品牌伙伴库存进一步的清理，同时策略性地浓缩供应链分布，FY2024H1收入环比趋于平衡;加上集团在运动服饰新品类拓展的策略落地，预期运动产品业务FY2024H2环比开始改善，并成为集团业务其中一个关键的驱动力。 3消费电子配件业务方面:随着主要的合作伙伴将有迭代产品面世，将刺激市场需求，预期 FY2024H1收入环比开始改善，H2进一步的恢复。 4鞋内品牌的业务:为了追求更好的生产规模效应，集团主动终止与现有唯一品牌伙伴的合作， FY2024H1已开始逐步减产，环比收入将减少50%，预期H2将停止出单。鞋内 业务终止将会释放2万m²生产场地及产能，集团将重新战略部署至无缝贴合服装业务，并有信心该品类的快速增长可以填补鞋类业务终止所带来的收入空缺。 3、战略部署方面积极把握行业周期，建立难以复制的创新速度、品质可持续发展、多维度的竞争门槛。集团秉持IDM业务的核心，围绕模具开发、模压成形、无缝粘合三大核心技术，持续实现工艺创新突破，并建立了多元化的技术储备矩阵，而其中最新的多元化无缝联合技术更是在市场上拥有领 先优势，并开辟了一条有别于传统车缝工艺的崭新的、独有的发展路线。同时，集团借由科技感工艺的普适性助力板块的拓展。4、设备开发方面集团形成了一个带有明确实施目标和五年数码化路线图，以生产模式和设备的创新打通数字化能力，以此保持并强化集团战略品牌合作伙伴在数字化领域 的同频共建与融合。5、人效提升方面透过数字化资料管理、生产工艺模板化、生产流程简单化，有助于减少对人手工序及人工熟练度的依赖，实现较显著的员工单位人效提升，构筑更高效、安全、畅通及可持续性发展的工作空间。三者环环相扣下，集团得以通过创新工艺，配合独家原材料及自动化生产设备的开发，将高附加值的生产流程从人手工序转移到自动化设备，促进了整体生产效率及灵活性的提升，有助于实现降本增效。若日后销售重回FY2023H1的高峰水平，并维持同等生产规模，自动化生产规模可实现比此前少20%的人力资源并能完成订单，体现集团的提升生产效率及竞争力的成效。而成本结构进一步优化，毛利率也有望提升。6、核心技术方面IDM:集团对IDM的业务模式进行了全面审视，进一步提升集团核心技术的价值优势。路径复制:维珍妮多年以来不断将一项产品成功的路径与时俱进地复制到不同的领域，长远实现了可持续性、高效的增长轨迹。贴身内衣领域的领先地位进一步在运动胸围、运动贴身裤等不同产品上取得的成功，反映核心技术及科技感工艺能够有效地在广泛的场景及资源的多样功能满足不同品牌伙伴的定位及需求。技术推广:集团将持续加大此新技术工艺在现有及新品牌伙伴的推广，力求逐步拓展该工艺的应用及贴身内衣至外穿的服饰，打开自身的品牌边界，进一步的以科技感工艺丰富产品组合及开拓更广阔的市场空间。 (二)国内市场 集团在稳步深耕海外市场的同时，也对国内市场的探索，希望能够促进海外市场盈利贡献趋于平衡，实现更加均衡及稳健的市场发展。在海外品牌伙伴积极去库存之