鸡蛋半年报：供需边际转松，蛋价上方承压

2023-07-05 产业服务总部 饲料养殖团队 鸡蛋半年报： 供需边际转松，蛋价上方承压 核心观点 供应：2023年2-6月鸡苗销售同比增加，6月鸡苗销量环比下降，7月预计环比下降，2023年2-7月补栏的鸡苗对应2023年7-12月的新增开产蛋鸡，因此下半年新增开产蛋鸡数量或先增后减，但同比增加。7月进入淘汰的蛋鸡为2022年2月补栏的鸡苗，下半年淘鸡数量相对 不高，部分或集中于8-9月淘汰，整体下半年在产蛋鸡存栏逐步增加，但增速先增后降。 需求：下半年消费受中秋、国庆及春节等长假和开学备货提振，蛋价随季节性波动。替代品方面，鸡蛋性价比边际改善，或带动下半年需求先抑后扬，在存栏恢复预期下，预计蛋价高点或有所下移。 成本：今年“厄尔尼诺”影响下，饲料原料供应端风险加剧，原料价格下方有支撑，但在玉米新作增产预期下，原料价格上方承压。整体饲料成本预计先涨后跌，波动空间有限。按蛋鸡饲料中玉米占比63%，豆粕占比24%，料蛋比2.2：1进行测算，下半年蛋鸡饲料成本（仅含玉米、豆粕）预估在2.74-3.16元/斤。 后市展望：2023年下半年鸡蛋供需边际转松，蛋价上方承压。节奏上，三季度对应春季高量补栏，虽然高温一定程度削弱产能恢复，但存栏加速恢复，8-9月蛋价高点或较去年下移；四季度需求先抑后扬，年底备货需求或较为强劲，带动蛋价上扬。今年饲料原料“天气市”明显，不确定性增大，在蛋鸡存栏加速恢复预期下，鸡蛋合约操作上建议采取正套逻辑。 风险提示：饲料成本、延淘及补栏、禽流感 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 饲料养殖团队研究员 韦蕾 ：(027)65261505 从业证号：F0244258 投资咨询编号：Z0011781 联系人 叶天 ：(027)65261508 从业证号：F03089203 刘汉缘 ：(027)65261549 从业证号：F03101804 姚杨 ：(027)65261549 从业证号：F03113968 目录 一、2023年上半年行情回顾3 二、基本面逻辑梳理3 （一）供应端：下半年蛋鸡存栏加速恢复，鸡蛋供应边际增加3 1.产能情况3 （1）鸡苗销售情况——春季补栏积极性高，下半年新增开产多3 （2）淘汰鸡情况——规律淘汰老鸡，延淘逐渐普遍5 2.养殖利润情况6 （二）需求端：下半年需求先抑后扬，蛋价随季节性波动7 1.消费季节性分析7 2.替代需求分析8 （三）成本端：饲料成本上方空间有限，存高位回落预期9 三、2023年下半年行情展望10 一、2023年上半年行情回顾 受存栏恢复有限，2023年上半年鸡蛋现货价格处于历史同期偏高水平。分阶段来看，2月春节后需求转淡，全国鸡蛋均价从1月的4.88元/斤跌0.45元/斤至2月的 4.43元/斤，跌幅达9.2%。2-3月需求逐步改善，节日积累的库存压力得到释放，蛋价触底回升，上涨0.35元/斤至3月的4.78元/斤，涨幅达7.9%。3-6月期间饲料成本大幅下移，天气逐渐高温高湿，节日提振有限，蛋价持续下挫，截至6月30日全国鸡蛋均价报3.78元/斤，较3月31日的4.72元/斤跌0.94元/斤，跌幅达19.9%。 期货方面，2023年上半年鸡蛋期货合约呈震荡下跌走势。2月初至3月，鸡蛋期货主力合约05在4250-4450元/500千克区间震荡。受饲料原料快速下跌、春季补栏 量较大的影响，期货09合约从3月1日的4607元/500千克震荡下行至6月30日的 4127元/500千克，跌幅达10.4%。 图1：鸡蛋全国均价（元/斤）图2：2023年鸡蛋期价与基差走势（元/500千克） 6.5 2014年2015年2016年2017年 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年 5,100.00 4,900.00 基差（右轴）期货收盘价(活跃):鸡蛋出场价:鸡蛋:河北:邯郸 800 4,700.00 5.5 4,500.004,300.00 4.5 4,100.003,900.00 3.5 3,700.00 2.5 3,500.00 600 400 200 0 -200 -400 -600 1.5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：同花顺，长江期货数据来源：同花顺，长江期货 二、基本面逻辑梳理 （一）供应端：下半年蛋鸡存栏加速恢复，鸡蛋供应边际增加 1.产能情况 （1）鸡苗销售情况——春季补栏积极性高，下半年新增开产多 截至2023年6月，从鸡苗销售数据来看，从今年2月份起月度商品代鸡苗销量保 持同比有增，尤其3-5月的春季补栏旺季同比大幅增加。根据我的农产品网数据，商品代蛋鸡苗2月同比增5.3%，3月同比增4.56%，4月同比增23.8%，5月环比微降，同比增13.5%，6月环比下降，同比仍增8.6%，市场峪口禽业鸡苗销量数据较为滞后，可以看到3月鸡苗销量约为1.16亿羽，环比大幅增加44.5%，同比增23%，此外卓创咨询数据也可以看到2-5月鸡苗销量同比有增，6月虽然环比大幅下滑但同比仍增。春季补栏 旺季鸡苗销量数据同比存较大增幅，一方面是因为2023年新冠疫情影响边际减弱，养 殖户补苗受到的客观限制因素减少，另一方面是因为受2022年鸡蛋价格高位推动养殖利润提升，叠加饲料成本大幅下移，养殖户补栏积极性提高。 从蛋鸡苗价格也可以看出，今年2月末鸡苗价格筑底回升，主产区蛋鸡苗平均价从 2月24日的3.5元/个上涨0.6元/个至4月28日的4.1元/个，涨幅为17%。父母代蛋种鸡存栏量是蛋鸡行业重要的先导性指标之一，其反映了短期商品代蛋雏鸡的供给能力，2022年父母代蛋鸡存栏量约为1550万套，同比增3.3%，商品代鸡苗供给端较为充足。 随着种鸡场产能逐步释放，补栏积极性环比回落，鸡苗价格逐步下降至6月30日的3.1 元/个，较4月28日下降24%。由于我国大多数蛋鸡养殖经营者的抗风险能力弱，市场预判能力不足，往往根据鸡蛋当前的市场行情决定补栏或空栏，因此在蛋价维持相对高位，养殖利润较好的情况下，预计下半年养殖户补栏积极性仍较为可观，蛋鸡苗价格预估将逐步走高。 图3：钢联样本商品代鸡苗销量（万羽）图4：峪口商品代鸡苗销量（万羽） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：我的农产品，长江期货数据来源：峪口禽业，长江期货 图5：卓创样本商品代鸡苗销量（万羽）图6：主产区平均价:蛋鸡苗（元/羽） 2019年2020年2021年 2022年2023年 146911141719222427303235384043454851 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 数据来源：卓创资讯，长江期货数据来源：同花顺，长江期货 （2）淘汰鸡情况——规律淘汰老鸡，延淘逐渐普遍 截至2023年6月数据，从淘汰鸡出栏量来看，2023年上半年淘鸡出栏量处于近年偏低水平，传统节奏，2月淘鸡出栏量不高，环比大幅下滑后，淘汰需求逐月增加。根据我的农产品网数据，样本企业淘汰鸡出栏量2月环比下滑，3-5月出栏量环比增加，6月出栏量环比降4.3%，同比小幅下滑。蛋鸡行业走在集约化、规模化的进程中，随着规模场占比逐步扩大，一方面行业生产安排更有计划性、规律性，另一方面延淘、换羽越来越成熟、普遍。根据卓创资讯数据，近三年淘鸡平均日龄逐步增加，2023年上半年淘鸡平均日龄处于近三年高位。根据我的农产品网数据，截至2023年6月30日，样本淘 汰鸡平均出栏日龄为532天，月环比降4天，同比增8天，蛋价较高，养殖利润较好，养殖户延淘意愿增强，养殖周期拉长将进一步促进产能恢复。 从淘汰鸡价格来看，整体上半年淘鸡价格先涨后跌，再企稳，处于历史同期偏高水平。主产区淘汰鸡价格从1月6日的4.63元/斤涨至3月24日的6.43元/斤，上涨了1.8元/斤，涨幅为38.9%，随着蛋价逐步回落，养殖户淘鸡意愿增强，淘汰鸡出栏量增加，淘汰鸡价格下跌至6月30日的5.49元/斤，较3月24日下跌了0.94元/斤，跌幅为14.6%。 图7：样本淘汰鸡月出栏量：中国（万只）图8：卓创样本淘汰鸡平均日龄（天） 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：我的农产品，长江期货数据来源：卓创资讯，长江期货 图9：钢联淘汰鸡周度出栏及日龄（万羽，天）图10：主产区平均价:淘汰鸡（元/斤） 淘汰鸡：出栏数：中国（周） 淘汰鸡：平均出栏日龄：中国（周） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 55012 545 54010 5358 530 5256 520 5154 510 5052 146911141719222427303235384043454851 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 数据来源：我的农产品，长江期货数据来源：同花顺，长江期货 在产蛋鸡存栏的变化由新增开产蛋鸡与淘汰鸡出栏的差值表示，根据5个月鸡苗开 产，17个月进入淘汰，2023年7-12月的新增开产蛋鸡是2023年2-7月补栏的鸡苗，7 月进入淘汰的蛋鸡为2022年2月补栏的鸡苗。目前可知，2023年2-6月鸡苗销售同比增加，6月鸡苗销量环比下降，6-7月高温，不利于育雏，养殖单位补栏积极性有所降低，但较去年同期有所增加，因此下半年新增开产蛋鸡数量或先增后减，同比增加。7月开始，2022年2月之后补栏的鸡苗逐步进入淘汰，从该阶段的补苗数据可知可淘老鸡的数量边际增加，根据养殖惯性，养殖户或集中在8-9月进行淘汰，这批淘汰量相对于新增开产不大，预计下半年在产蛋鸡存栏逐步增加，但增速先增后降。从峪口禽业、卓创咨询的在产蛋鸡理论存栏推演，峪口禽业8月理论在产蛋鸡存栏环比增2%，同比增5.2%，卓创资讯理论预测7-10月在产蛋鸡存栏同比大幅增加，10月存栏恢复增速开始放缓。 图11：峪口在产蛋鸡存栏（万羽）图12：卓创在产蛋鸡存栏（亿只） 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 2017201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：峪口禽业，长江期货数据来源：卓创资讯，长江期货 2.养殖利润情况 从蛋鸡饲料市场平均价格来看，2023年上半年饲料成本仍处于历史偏高水平，但呈现下降趋势。从国家发改委数据，蛋鸡饲料市场平均价格从1月4日的3.46元/公斤降 至6月28日的3.27元/公斤，降幅为5.5%。饲料成本下移，叠加今年春节后一季度蛋 价处于历史同期最高，蛋鸡养殖利润处于近五年同期最高水平，3月22日较1月4日增 加24.71元/只至50.31元/只。后续随着蛋价大幅走低，饲料成本相对降幅较小，蛋鸡养 殖利润逐步下滑，截至6月28日为11.77元/只，较3月22日上半年的高点下降76.7%， 目前处于近五年同期次低水平，仅高于2020年，但2023年上半年平均养殖利润为33.05元/只，同比增52.5%。今年是蛋鸡养殖行业持续盈利的第三年，高养殖利润将会刺激养殖户补栏扩产的积极性，但近期饲料原料豆粕、玉米价格回升，养殖成本预期有所增加，随着梅雨季蛋价低位，