海外周报第11期：国别视角看我国外商直接投资今年有何变化？

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年07月05日 【每周经济观察】 国别视角看我国外商直接投资今年有何变化？——海外周报第11期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 联系人：夏雪 邮箱：xiaxue@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】今年高温会缺电吗？——每周经济观察第26期》 2023-07-03 《【华创宏观】端午消费的边际变化在哪？——每周经济观察第25期》 2023-06-25 《【华创宏观】失业率的三个结构特征——每周经济观察第24期》 2023-06-19 《【华创宏观】PPI持续下降之下，谁在增加债务？——每周经济观察第23期》 2023-06-12 《【华创宏观】卡霍夫卡水电站遭袭有何经济影响？——海外周报第9期》 2023-06-11 核心观点：今年以来，我国的外商直接投资金额有所下滑。（1）整体视角：两个统计口径。从商务部统计口径看，今年前5个月，我国实际利用外商直接投资金额累计为843.5亿美元，同比为-3.9%；从外管局的国际收支平衡表口 径看，今年一季度，我国外资直接投资的流入资金为205.1亿美元，同比为 -79.7%。 （2）国别视角：今年一季度，样本国家（日本、美国、德国、荷兰、瑞典、丹麦、加拿大和泰国）对我国直接投资金额为112.4亿美元，同比为-29.6%。其中，丹麦（同比由负转正）、加拿大（同比163.4%）、瑞典（同比71.1%） 同比上涨；日本（同比-4.5%）、美国（同比-30.4%）、德国（同比-47.1%）、泰国（同比-54.7%）、荷兰（同比-75.3%）同比下跌。 一、国别视角看我国外商直接投资今年有何变化？ （一）基础知识铺垫：关于外商直接投资的统计口径 我国外商直接投资存在两大统计口径，一是商务部统计的实际利用外商直接投 资，二是国家外汇管理局公布的国际收支平衡表及国际投资头寸表中反映的外商直接投资。两个统计口径下的外商直接投资存在数值差别，后者一般高于前者。统计差异主要源自三方面。详见正文。 受数据可得性限制，本文在观察过去两年我国实际利用的外商直接投资主要来自哪时，采用商务部口径；在观察今年以来样本国家对我国直接投资的变化时，采用的是资金来源国的国际收支平衡表口径。 （二）我国实际利用的外商直接投资主要来自哪？ 2021年，我国实际利用外商投资金额1735亿美元。其中，按来源地（国别或 地区）分，中国香港、新加坡、欧盟、韩国、日本、美国、中国澳门、英国、中国台湾分别占比75.9%、6%、3.6%、2.3%、2.3%、1.4%、1.3%、0.7%、0.5%，合计占比为94%。 （三）今年以来我国的外商直接投资有何变化？ 1、整体视角 两个口径观察，今年外资对我国的直接投资有所下滑。一是商务部口径，今年前�个月，我国实际利用外商直接投资金额累计为843.5亿美元，同比为 -3.9%。二是外汇管理局的国际收支平衡表口径，今年一季度，我国外资直接投资的流入资金为205.1亿美元，同比为-79.7%。 2、国别视角 受数据可得性限制，本文观察的样本国家包括日本、美国、德国、荷兰、瑞典、 丹麦、加拿大和泰国，按样本国家的国际收支平衡表口径统计其对我国的直接投资金额。 （1）样本国家占我国获得的直接投资总额的比例有多大？ 按照商务部统计口径，2021年样本国家对我国的直接投资占我国实际利用外商直接投资总额的5.8%；按照国际收支平衡表口径，2021年样本国家对我国的直接投资占外资对我国直接投资流入总额的9.8%。 （2）今年以来样本国家对我国的直接投资有何变化？ 今年一季度，样本国家对我国的直接投资合计为112.4亿美元，同比为-29.6%。其中，对我国直接投资同比上涨的国家有：丹麦，由负转正（2022Q1为-3.3亿美元，2023Q1为2.2亿美元）；加拿大，同比为163.4%；瑞典，同比为71.1%。对我国直接投资同比下降的国家有：日本（-4.5%）、美国（-30.4%）、德国 （-47.1%）、泰国（-54.7%）、荷兰（-75.3%）。 二、海外高频数据及事件跟踪 美国零售销售同比下滑，房贷申请数量反弹，初请失业金人数大幅下滑。近期美欧日金融条件均有所放松；FRA-OIS利差与美国高收益、投资级企业债OAS利差有所收窄。 风险提示：样本国家数量有限，统计不完备，统计口径存在差异 目录 一、国别视角看我国直接投资今年有何变化？4 （一）基础知识铺垫：关于外商直接投资的统计口径。4 （二）我国实际利用的外商直接投资主要来自哪？4 （三）今年以来我国的外商直接投资有何变化？5 二、海外高频数据及事件跟踪6 （一）过去一周重要数据回顾6 （二）周度经济活动指数7 （三）需求7 1、消费：美国零售销售同比下滑7 2、出行：全球航班数量继续显著高于历史同期8 3、地产：美国按揭贷款利率基本持平，房贷申请数量反弹8 （四）就业：美国初请失业金人数大幅下滑9 （🖂）物价：最近一周大宗商品价格微幅下跌9 （六）金融10 1、金融状况：近期美欧日金融条件均有所放松10 2、流动性：近期FRA-OIS利差、美国高收益与投资级公司债利差均小幅下行10 3、国债利差：最近一周美欧国债利差收窄、美日国债利差走阔11 （七）未来一周重要经济数据及事件11 图表目录 图表1我国外商直接投资：不同统计口径的差异4 图表22021年我国实际利用外商直接投资金额前20大国别（地区）5 图表32021年我国实际利用外商直接投资占比：按主要国别（地区分）5 图表4主要国家或地区对我国外商直接投资金额的变化5 图表52022年我国实际利用外商直接投资金额及其变化：按来源国家（或地区）分.5 图表6样本国家对我国直接投资金额的变化6 图表7样本国家对我国直接投资金额的同比6 图表8过去一周发布的重要数据回顾7 图表96月24日当周，美国WEI指数升至1.327 图表106月25日当周，德国WAI指数升至0.757 图表116月24日当周，美国红皮书商业零售同比降至0.5%8 图表12截至7月1日，美、德餐厅预定回升8 图表13全球航班数量明显高于历史同期8 图表14近期美国执行航班数量出现下滑8 图表156月29日，美国30年期抵押贷款利率6.71%9 图表16美国房贷申请数量反弹9 图表176月24日当周，美国初请失业金人数大幅下滑9 图表186月17日当周，美国续请失业金人数继续下滑9 图表19最近一周大宗商品价格微幅下跌10 图表20近两周美国汽油零售价格小幅下滑10 图表21近期美国金融条件指数下降10 图表22近期欧日金融条件指数均微幅下降10 图表23近期FRA-OIS利差小幅下行11 图表24近期美国高收益和投资及公司债OAS利差均下行11 图表25近期10年期德葡、德意国债利差先下后上11 图表26近期10年期美欧利差收窄，美日利差走阔11 图表27未来一周重要数据发布日历11 一、国别视角看我国直接投资今年有何变化？ （一）基础知识铺垫：关于外商直接投资的统计口径。 我国外商直接投资存在两大统计口径，一是商务部统计的实际利用外商直接投资，二是国家外汇管理局公布的国际收支平衡表及国际投资头寸表中反映的外商直接投资。两个统计口径下的外商直接投资存在数值差别，后者一般高于前者。此外，外汇管理局口径下国际收支平衡表和国际投资头寸表中的直接投资数据也不相同，国际投资头寸表中的直接投资波动要比国际收支平衡表更大。统计差异主要源自三方面： （1）数据来源。外汇管理局口径的数据源包括国家外汇管理局的对外金融资产负债及交易统计和商务部统计，而商务部口径的数据源仅是商务部统计。 （2）统计范围。商务部口径下的外商直接投资是指外国投资者在非上市公司中的全部投资及在单个外国投资者所占股权比例不低于10％的上市公司中的投资，而外汇管理局口径下的外商直接投资包括股权和关联企业债务两类投资工具。 （3）计量差异。对于外汇管理局口径下国际投资头寸表与国际收支平衡的外商直接投资，数据源和统计范围均相同，差异主要来自计量方面。在可以得到市场价格的情况下，国际投资头寸按期末市场价格定值，而国际收支交易按市场价格对交易定值。因此，国际收支平衡表与国际投资头寸表中直接投资的差异主要反映了汇率变化以及其他价格变化。 受数据可得性限制，本文在观察过去两年我国实际利用的外商直接投资主要来自哪时，采用商务部口径；在观察今年以来样本国家对我国直接投资的变化时，采用的是资金来源国的国际收支平衡表口径。 图表1我国外商直接投资：不同统计口径的差异 资料来源：Wind，华创证券 （二）我国实际利用的外商直接投资主要来自哪？ 2021年，我国实际利用外商投资金额1735亿美元。其中，按来源地（国别或地区）分，中国香港、新加坡、欧盟、韩国、日本、美国、中国澳门、英国、中国台湾分别占比75.9%、6%、3.6%、2.3%、2.3%、1.4%、1.3%、0.7%、0.5%，合计占比为94%。 2022年，我国实际利用外商投资金额1891亿美元，较2021年增长9%。按来源地分， 受数据更新滞后影响，目前只有11个国家（地区）的数据，合计占我国2022年实际利 用外商直接投资总额的88.5%，其中前�个国家（地区）分别为：中国香港为1372亿美元，同比为4.2%；新加坡为106亿美元，同比为2.6%；韩国为66亿美元，同比为63.1%；日本为46.1亿美元，同比为17.7%；德国为25.7亿美元，同比为52.7%。 图表22021年我国实际利用外商直接投资金额前20 大国别（地区） 图表32021年我国实际利用外商直接投资占比：按主要国别（地区）分 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 图表4主要国家或地区对我国外商直接投资金额的变化 图表52022年我国实际利用外商直接投资金额及其变化：按来源国家（地区）分 资料来源：国家统计局，华创证券资料来源：国家统计局，华创证券 （三）今年以来我国的外商直接投资有何变化？ 1、整体视角 两个口径观察，今年外资对我国的直接投资有所下滑。一是商务部口径，今年前�个月，我国实际利用外商直接投资金额累计为843.5亿美元，同比为-3.9%。二是外汇管理局的 国际收支平衡表口径，今年一季度，我国外资直接投资的流入资金为205.1亿美元，同比为-79.7%。 2、国别视角 受数据可得性限制，本文观察的样本国家包括日本、美国、德国、荷兰、瑞典、丹麦、加拿大和泰国，按样本国家的国际收支平衡表口径统计其对我国的直接投资金额。 （1）样本国家占我国获得的直接投资总额的比例有多大？ 按照商务部统计口径，2021年样本国家对我国的直接投资占我国实际利用外商直接投资总额的5.8%；按照国际收支平衡表口径，2021年样本国家对我国的直接投资占外资对我国直接投资流入总额的9.8%。 （2）今年以来样本国家对我国的直接投资有何变化？ 今年一季度，样本国家对我国的直接投资合计为112.4亿美元，同比为-29.6%。其中，对我国直接投资同比上涨的国家有：丹麦，由负转正（2022Q1为-3.3亿美元，2023Q1为 2.2亿美元）；加拿大，同比为163.4%；瑞典，同比为71.1%。对我国直接投资同比下降的国家有：日本（-4.5%）、美国（-30.4%）、德国（-47.1%）、泰国（-54.7%）、荷兰（-75.3%）。 图表6样本国家对我国直接投资金额的变化图表7样本国家对我国直接投资金额的同比 资料来源：各国央行官网，华创证券资料来源：各国央行官网，华创证券 二、海外高频数据及事件跟踪 （一）过去一周重要数据回顾 美国：5月美国核心PCE物价指数同比4.6%，略低于预期4.7%，前值4.7%。 欧元区：6月欧元区CPI同比5.5%，低于预期的5.6%，前值6.1%；核心C