原油周报：多重因素促使短期油市偏紧，维持油价震荡看法

2016年5月23日 1 / 11 华泰期货|原油周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 20-May D%D W%W WTI 47.75 -0.85% 4.76% Brent 48.72 -0.18% 1.86% RBOB 1.636 0.10% 2.98% 取暖油 1.490 0.76% 3.56% 柴油 440.75 2.62% 5.25% 天然气 2.062 1.13% -1.62% 燃料油 2040 0.00% 0.00% CVIXUBSEN多重因素促使短期油市偏紧，维持油价震荡看法  油市概述 上周油市总体震荡偏强，主要受到美国需求季节性恢复强劲以及此前供给仍未明显恢复的情况下，油价仍受到支撑。截至周五收盘，WTI 6月合约上涨3.33%至47.75美元/桶，周五为6月合约的最后交易日，主力7月合约全周上涨3.22%至48.41美元/桶。布伦特7月合约收于48.72美元/桶，全周涨幅1.86%。 美国当前基本面持续好转以及产油国供给受限在近期对油价有明显的提振。美国季节性需求持续向好，上周数据显示汽油消费刷新纪录高位，且原油产量已经连续第十周减少。此外加拿大、利比亚、尼日利亚等产油国意外减产使得是石油市场供给短期偏紧。但是我们对后期油价继续走高仍持谨慎态度，维持油价震荡走势的判断，密切关注美国以及其他受限产油国原油生产的动态，若看到产量的回归，扭转当前短暂出现的紧平衡局面，预计油价届时下跌的可能性较大。若需求持续强劲，且供给回归不及预期，原油库存持续消耗后，油价方可继续走高。 资料来源：EIA Bloomberg 华泰期货研究所 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 253035404550Dec/28Feb/03Mar/10Apr/15May/201.51.71.92.12.32.52.7Dec/28Feb/03Mar/10Apr/15May/202016年5月23日  油市简评： 上周油市总体震荡偏强，主要受到美国需求季节性恢复强劲以及此前供给仍未明显恢复的情况下，油价仍受到支撑。截至周五收盘，WTI 6月合约上涨3.33%至47.75美元/桶，周五为6月合约的最后交易日，主力7月合约全周上涨3.22%至48.41美元/桶。布伦特7月合约收于48.72美元/桶，全周涨幅1.86%。 影响因素方面，油市近期在美国市场季节性需求强势恢复、原油减产持续以及产油国意外减产不断的提振下，油价维持震荡偏强的走势。美国方面来看，从5月开始的汽车出行旺季开局较为乐观，截5月13日的数据，美国汽油消费量增加至1016.8万桶/天，是EIA自1998年数据以来的新高。但是炼厂投放方面并不如成品油需求端亮眼，从炼厂开工率来看，二季度以来总体开工率较去年低，其中有汽油库存较往年同期高且炼厂利润维持低位的原因。 美国油市基本面继续改善，上周汽油消费刷新纪录 美国炼厂加工回升，但总体开工率低于去年 美国汽油库存回落，但总体较往年同期水平高 炼厂利润近期有所提高，但美湾仍在低位区间 作为当前油市平衡的关键力量，美国原油减产的持续也是近期提振油价的重要原因。根据EIA的周度测算数据，截至5月13日当周，美国原油产量继续减少1.1万桶/天，是连续第10周的回落，其中页岩油生产所在的本土48州产量减少3万桶/天，今年以来减产约40.8万桶/天，与EIA钻井效率月报中的36.9万桶/天的减产幅度较为接近。而最新的钻井效率报告中，EIA预计6月美国主要的几个页岩油产区产量将继续减少11.16万桶/天。总体来看，EIA是根据钻机的数据测算延后的产量变动。若钻机没办法重新开工，考虑到页岩油产量衰退较快的现实，美国减产将能够持续。随着油价走高，美国原油生产能否恢复是当年市场关注焦点。此前油服公司对于接下来美国油服市场景气度的恢复表示乐观，且从近期钻机数据来看，也出现了企稳的迹象。上周Baker Hughes公布的数据显示，截至上周五，美国油井作业钻机数量止跌与前一周持平，这是3月中以来首次。其中产效较高的Permian产80008500900095001000010500Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15汽油需求四周移动平均707580859095100159131721252933374145492015年2016年1800001900002000002100002200002300002400002500002600002700001471013161922252831343740434649522015年2016年-505101520253035Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16中西部美湾 区的情况值得注意，5月以来，该地区作业的钻机数量有企稳的迹象，此前在5月6日当周增加5台至139台，而后5月13日当周回落，上周重新回升至137台。 近两周在加拿大森林大火导致油砂油产量大幅减少、利比亚东西部政府冲突导致石油产量及出口量受限、以及尼日利亚石油设施受到反政府武装的袭击产量锐减等意外提振下，油价突破此前我们预期的震荡区间并维持强势。按照此前估计的150万桶/天的过剩量来计算，加拿大产量减少超过100万桶/天、尼日利亚产量5月继续减少30万桶/天、利比亚产量减少10万桶/天，美国5月减产11万桶/天，市场过剩的确被产油国的意外减产抹平并出现缺口。 但后续来看，事件的可持续性仍需观察。目前原油生产受到限制的几个国家中，加拿大仍受到森林大火的影响，虽然上周火势一度蔓延，但是因为降雨和风向较为有利，石油相关设施并未受到损坏，产量恢复只是时间问题。离火灾发生地区最近的Suncor周五表示，继续准备重启生产的工作。尼日利亚方面，埃克森美孚于尼日利亚的Qua Iboe生产活动恢复，但是5-6月的装船安排大多推迟到7月。由于尼日利亚反政府武装近期活跃度提高，对该国后续石油生产的威胁仍较大。此外，利比亚东西部政府上周达成协议，同意恢复东部港口Hariga的出口石油装运，此前由于港口封闭库容告急，导致产量减少10万桶/天。利比亚东西两边政府态度的缓和有利于该国石油生产和出口的恢复，当前东部最大的出口港口Es Sider和Ras Lanuf仍在关闭中。 其他方面：伊朗原油出口仍在持续恢复，上周伊朗政府发言人表示，原油出口量已经增长至240万桶/天，此前5月1日伊朗总统鲁哈尼表示出口已经恢复至230万桶/天，但5月上半月由于对中国的出口量大幅下滑，总体出口量跌至180万桶/天，目前来看，伊朗原油产量及出口量的恢复均超出预期。此外，挪威由于油价下跌前的投资见效，以及生产效率的提高，总体油气产量持续超预期。四月的数据显示，该国石油产量较政府预期以及去年产量增加3%至162.5万桶/天。由于挪威有较多项目在油价下跌之前就已经投入，预计低油价对该地区的产量影响短期未会体现。 综合而言，美国当前基本面持续好转以及产油国供给受限在近期对油价有明显的提振，但是我们对后期油价继续走高仍持谨慎态度，维持油价震荡走势的判断，密切关注美国以及其他受限产油国原油生产的动态，若看到产量的回归，扭转当前短暂出现的紧平衡局面，预计油价届时下跌的可能性较大。若需求持续强劲，且供给回归不及预期，原油库存持续消耗后，油价方可继续走高。 美国原油产量持续回落 上周油气井钻机小幅回落，但是Permian产量企稳回升 -500-400-300-200-10001002003004005000200040006000800010000120002013/1/62014/1/62015/1/62016/1/6产量环比变化美国原油产量（千桶/天）050010001500200025000100200300400500600Jan-14Jun-14Nov-14Apr-15Sep-15Feb-16Permian油气井钻机 产油国意外减产集中，但伊朗供给回归超预期 挪威石油产量超预期 010002000300040005000Jan-10Nov-10Sep-11Jul-12May-13Mar-14Jan-15Nov-15利比亚伊朗尼日利亚 期货市场： 交易所 品种 2016/5/20 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 47.75 -0.9% 3.3% 12.0% 30.7% RBOB 68.7 0.1% 3.0% 8.5% 29.1% 超低柴油 62.6 0.8% 6.2% 11.8% 35.5% 天然气 2.062 1.1% -1.6% -0.3% -11.8% 煤炭 43.63 0.0% 0.0% 0.0% 0.7% ICE Brent 48.7 -0.2% 1.9% 6.4% 30.7% 轻柴油 59.2 2.6% 5.3% 14.0% 35.1% 天然气 4.2558 0.8% 2.1% 6.8% -11.5% DME Oman 45.59 -0.3% 2.6% 8.3% 46.1% TOCOM 中东高硫 43.9 0.4% 1.2% 16.0% 14.5% 柴油 64.2 1.8% 3.7% 7.7% 14.8% 煤油 55.4 1.9% -0.7% 9.4% 3.6% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） WTI涨跌分布 油市表现（横：增减仓，纵：涨跌，气泡：波动率） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现 0%2%4%6%8%-6%-4%-2%0%2%4%May/202STD1STDWTIRBOB取暖油天然气Brent柴油英天然气Oman日原油日汽油日煤油-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%-5%-3%-1%1%3%5%7%380430480530580100150200250300350400Dec-15Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16成交量持仓量（RHS)1500170019002100230025002700290020040060080010001200140016001800Dec-15Jan-16Feb-16Mar-16Apr-16May-16成交额持仓(RHS)-1.50-1.00-0.500.000.501.00指数驱动D%D-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%SP-GSCIDJ-UBSMLCXDBLCIUBS-BBG能源金属农业  现货市场： 基准原油: 地区 品种 API 含硫量 2016/5/20 D%D W%W M%M 北美 WTI Cushing 38.7 0.45 47.75 -0.9% 3.3% 12.0% WTI Midland 47.5 -0.8% 3.0% 12.6% WTS Midland 33 1.7 47.45 -0.9% 3.6% 14.7% 美湾LLS 38.7 0.13 49.9 -0.6% 3.3% 12.4% 美湾HLS 33.7 0.39 49.3 -0.8% 3.9% 14.6% Bakken UHC 39 0.18 48 -0.8% 3.3% 15.3% 加拿大WCS 20.3 3.43 36