铝半年报：供应先增后减，铝价或先抑后扬

行业 铝半年报 日期 2023年7月3日 研究员：张平 021-60635734 Zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 有色金属研究团队 供应先增后减，铝价或先抑后扬 《云南新一轮减产落地，对铝市影响如何？》 2023-02-22 《2023年3月河南氧化铝企业调研报告》 2023-03-28 近期研究报告 观点摘要 宏观面上，进入2023年下半程，美联储加息周期也渐进尾声，但市场对美联储利率态度仍存在博弈，因核心通胀韧性犹存，七月加息预期升温，且高利率之下本身对经济活动形成较强抑制，经济衰退压力也随之上升。总体我们认为海外宏观压力依然存在，并未出现拐点，仅阶段性回暖。国内端，经济处于弱复苏阶段，地产端拖累显著，预期政策层面或有温和刺激。 供应层面，三季度为西南地区丰水期，随着云南政府全面解除用电负荷限制，云南当地铝企业将有大约100-130万吨产能复产，电解铝供应压力陡增；而进入九月份，参考丰枯水季节交替的特征以及往年云南政府用电管理，预计部分产能将再度受到压缩，供应压力出现缓解。需求端，地产仍旧形成较大拖累，但保交楼政策带来的竣工端的支撑预计仍将持续，对铝下游需求形成拉动；此外新能源汽车、光伏以及特高压等领域将继续对铝消费形成增量。综合来看，我们认为下半年国内铝市场将维持供强需弱格局，电解铝价格将延续区间运行。但三季度随着供应大幅增加+需求端亮点不突出+成本端下移，警惕铝价或跌破17500元/吨一线支撑，运行重心较上半年有所下移。进入四季度，随着供应再度受限以及旺季消费预期的带动，低位铝价或会受到提振再度返升。因此我们认为随着供应端的先增后减，铝价或呈现为先抑后扬但运行重心下移的走势。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、宏观市场分析：美联储政策进入博弈期，但高利率环境不改.....................-5- 三、基本面之供应端..................................................................................................-6- （一）、铝土矿市场：印尼禁矿落地，影响有限..............................................-6- （二）、氧化铝期货终上市，价格锚定成本震荡运行......................................-7- （三）、电解铝：雨季已至，云南复产增加供应端压力..................................-9- （四）、库存端：铝水比例提升导致可交割锭减少........................................-11- 四、基本面之需求端................................................................................................-13- （一）、地产端：整体复苏不明显，“保交楼”政策提振竣工端...............-13- （二）、汽车端：新能源市场保持增长............................................................-14- （三）、光伏领域仍为铝需求最大亮点............................................................-15- （四）、全球经济增速趋缓，铝材出口继续下降............................................-16- 五、行情展望：供应先增后减，铝价或先抑后扬................................................-16- 友情提示： 此报告仅向公司客户开放，如需阅读全文请联系您的客户经理，或拨打电话400-90-95533 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：021-63097527邮编：200082 广州营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 邮箱：service@ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com