宏观专题研究：被误解的日本

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这篇研报主要讨论了日本的“失去的三十年”问题，强调了理解日本问题不能仅关注国内，而需要理解日本海外生产的“影子”。报告指出，上世纪60年代开始，日本就在海外积极布局产业链，而1985年“广场协议”签署后，日本政府鼓励日资走向海外，日本企业海外与国内设备投资形成鲜明剪刀差。报告通过六组数据观察了日本海外投资的角色，包括对外投资规模、GNI与GDP的差距、海外净资产规模占GDP比重、海外子公司营业收入占总公司收入比重、出海企业的数量比重以及非制造业企业出海等。报告认为，出海投资让日本企业在海外扩张资产负债表，海外扩表有效对冲国内缩表，最终使日本在“失去的三十年”过程中依然保持总量经济平衡与社会稳定。报告的风险提示包括日经指数短期波动或超预期、海外政策力度或超预期。