宏观专题研究：日本灵活的YCC意味着什么

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这篇研报主要讨论了日本央行灵活的YCC政策。YCC政策是通过固定利率收购的方式将10年期国债收益率浮动上限提高到了1.0%。这实际上是通过将长端利率的一次加息置于10年期日本国债收益率的实际情况之中，以决定具体加息幅度。
日本央行没有直接将上限由0.5%提高至1.0%，主要为了避免留下过于鹰派的印象。然而，这种灵活的YCC政策实质上相当于将YCC政策的浮动上限提升到了1.0%，等同于长端利率的一次加息。
日本央行采取这种较为“委婉”的方式的目的是为了避免释放鹰派信号冲击市场和经济，并保持鸽派立场的宽松货币政策。在当前通胀上行背景下，日本央行货币政策将逐步从宽松走向正常化，但节奏偏缓。中长期来看，由于日本货币政策周期整体滞后于美欧，展望后续，日本货币政策大方向将从宽松走向正常化，同时国内经济保持一定韧性，叠加外部美联储加息预期基本见顶，预计日元将呈现升值趋势。