组织架构调整，深化AIGC变革

事件：2023年5月9日，程武先生辞任公司首席执行官及执行董事职务。董事会委任阅文集团总裁侯晓楠先生出任首席执行官，负责公司的整体经营和业务的持续发展，带领阅文与包括腾讯在内的行业伙伴深度联动。6月19日，阅文集团宣布开启组织架构升级，全面拥抱AIGC。 构建四大事业部，启动新一轮组织升级。阅文集团定位中长期业务蓝图：升级AIGC赋能原创的多模态多品类内容大平台，构建新的IP上下游一体化生态体系。阅文集团将成立“四大事业部”推动战略实施： 1）“内容生态平台事业部”：融合原创内容与各平台，以内容与平台双向驱动，为阅文IP孵化与生态链提效提供新动力。运用AIGC技术，深耕文字、有声、漫画、动画、衍生品等内容生态及IP产业链，建设多模态的IP体验和消费平台。我们认为，新成立的内容生态平台事业部为本次改革重点，统合了过往的内容与产品两大主线，负责产研线的VP黄琰和负责内容线的VP杨晨共同挂帅，包括了有声、动漫、衍生等业务后囊括目前阅文半数以上的业务条线。打通内容创作和起点读书等头部产品，通过“精品原创内容+粉丝经济”双向驱动构筑以IP体验和消费为核心的内容型大平台。我们认为大平台有助于公司聚焦资源，提升IP的生产效率，同时把动漫、有声、衍生等形态作为IP体验的一部分而非单纯的版权改编，强化了整体的IP运营。 2）“影视事业部”：融合新丽传媒与阅文集团，以新丽传媒为影视主阵地，阅文影视聚焦阅文IP开发，共同发展精品化影视业务。结合重点IP特性，发挥精品制作能力，持续产出“多品类、系列化”的热门影视作品，提升IP知名度与影响力。 影视事业部负责人由现任新丽传媒董事长曹华益兼任，新丽传媒副总裁刘闻洋将负责阅文影视（曾操盘《赘婿》《卿卿日常》等热门网文IP改编剧）。我们认为阅文有望用好影视这一IP价值放大器，更聚焦到自有头部网文IP的影视化上，建议关注《庆余年》第二季、《大奉打更人》等影视剧在未来的表现。 3）“智能与平台研发事业部”：负责AI大模型等核心技术攻坚，并将技术储备转化为AIGC赋能内容创作生态的场景应用。我们认为这一变化有助于阅文更好的拥抱AIGC浪潮，AIGC能够更好的服务创作者与用户，提升创作者创作效率及用户体验，从而提升IP改编效率，进而提升阅文集团整体经营效率。 4）“企业发展事业部”：构建IP与内容决策委员会、投资管理委员会、企业发展办公室，推动业务核心决策机制的生成与高效落地，统筹IP开发与运营的内外部协同机制，完善游戏和影视、线下等授权体系，同时加速游戏合研等探索性业务的早期孵化。企业发展事业部由CEO侯晓楠亲自负责，除了战略规划、投资等工作外，还包含版权授权和游戏产品部门，同时推动探索性业务的早期孵化。侯晓楠曾在腾讯长期任职，历任移动QQ、QQ空间、腾讯开放平台、腾讯应用宝、青腾和腾讯内容开放平台等多项业务的管理岗位，在产品运营、商业模式创新及生态合作方面积累了丰富的管理经验。我们认为侯晓楠在腾讯系的资源和经验应有利于提升IP商业化变现效益。 投资建议：我们认为阅文组织架构升级，全面拥抱AIGC，有望充分赋能公司业务发展。我们认为，阅文集团作为数字阅读龙头，以在线阅读业务为基石，全面发力IP全产业链条运营。公司业绩短期有望受益于23年内容端供给加速，长期有望依托IP生态链成长为全球顶尖的文化产业集团。考虑到公司新剧上线节奏、新游流水仍存在一定不确定性，我们预测2023E-2025E Non-IFRS净利润分别为14.7/17.2/20.4亿元，前值为18.0/22.2/25.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济压力；战略业务发展增速不及预期；公司利润增长不及预期