公司首次覆盖报告：深耕机场+免税业务，与海南自贸港建设齐振

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海南机场（600515.SH）深度参与海南自贸港建设，开启“一本两翼双引擎”业态新格局。公司通过控股+参股+管理输出11家机场，2021年机场业务营收和毛利贡献率均为35%左右，其中：1）三亚凤凰机场为公司核心资产，2022年占机场板块业务营收约90%，2023年以来客流量快速回升，盈利能力有望改善，T3航站楼及配套项目建设完成后，凤凰机场整体保障旅客吞吐量可达2700-3000万人次/年；2）中小机场布局覆盖全国8省10家机场，2019年宜昌三峡机场客流超300万人次，其余机场目前体量较小。此外，公司卡位优质流量入口，深度参与离岛免税业务，持有美兰机场免税店49%的股权，2021、2022年实现投资收益分别2.90、0.45亿元，美兰机场免税店批复经营面积约3.99万平米、已开业面积约1.79万平米，入驻品牌数量超500个，精品供给持续扩容。