商贸零售行业跟踪周报：海航基础将变更证券简称为“海南机场”，海南自贸港建设提速蓄势待发

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 海航基础将变更证券简称为“海南机场”，海南自贸港建设提速蓄势待发 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年10月17日至10月21日，下同） 海航基础（600515.SH）将变更证券简称为“海南机场”，海南自贸港建设提速蓄势待发。海航基础于2021年度完成重整工作，控股股东变更为海南省发展控股有限公司，实际控制人变更为海南省国有资产监督管 理委员会，公司已于2022年1月更名为“海南机场设施股份有限公司”并领取了新的《营业执照》，近期摘帽后拟将证券简称变更为“海南机场”，实现公司名称与公司战略定位相匹配。公司主营业务为机场运营服务，协同发展免税商业地产、酒店物业服务等业务。股权和管理架构重整到位后，作为海南自贸港重要“码头”，公司将立足海南自贸港建设主旨，背靠海发控平台，深度参与海南自贸港建设。 凝聚自贸港资源优势，机场及免税商业资产稀缺。机场方面：三亚凤凰机场是公司的核心机场，贡献机场业务近九成收入。2020年12月30日凤凰机场免税店正式开业，免税店贡献机场租金成为未来的收入增长支点。免税商业方面：公司通过参股及提供免税经营场地两种方式深度参 与海南离岛免税市场。海南机场通过参股及提供场地的方式共计成为4家离岛免税运营主体的利益方。2021年重整完成后，房地产开发业务逐步收缩，机场、免税与商业、酒店及物管等运营服务性质业务贡献主要毛利。 海南赴岛游客人数受疫情影响处低位，海口国际免税城开业有望刺激赴岛游加速修复。本年度海南赴岛游在Q2、Q3均受疫情影响较大，目前因疫情关闭的离岛免税店已全部复业，海南赴岛游正逐步恢复。10月至 今海南两机场进港客流约为去年同期的48%，其中三亚/海口机场进港客流分别约为去年同期的39%/56%。海口国际免税城10月28日的开业将成为促进赴岛游恢复的重要宣传抓手，有望促使上岛客流加速恢复。 相关标的：旅游零售行业是消费回流政策的重要承载主体，离岛、离境免税店是主要受益方，海南自贸港政策框架有望长期助力离岛免税销售景气。疫情短期影响当季业绩但不改中长期空间及格局，推荐中国中免、上海机场，建议关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团等。 风险提示：疫情反复；物流不畅；市场竞争加剧等。 2022年10月23日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理谭志千 执业证书：S0600120120018 tanzhq@dwzq.com.cn 研究助理阳靖 执业证书：S0600121010005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2021/10/252022/2/222022/6/222022/10/20 相关研究 《重点推荐培育钻石板块：惠丰钻石CVD培育钻石工艺突破，力量钻石定增获批》 2022-08-07 《重点推荐医疗美容：深圳多政策扶持医疗美容行业，释放区域性政策利好》 2022-08-01 《重点推荐化妆品：主要公司2022Q2经营数据亮眼，优质国货龙头稳健增长，强者恒强》 2022-07-24 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.海航基础将变更证券简称为“海南机场”，海南自贸港建设提速蓄势待发3 2.细分行业观点及估值表4 3.本周发布报告7 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告10 6.本周行业重点新闻11 7.风险提示12 图表目录 图1：2017-2021年海南机场各业务板块毛利贡献情况（单位：亿元）3 图2：8月海南疫情以来两主要机场进岛客流（单位：人次）4 图3：本周各指数涨跌幅10 图4：年初至今各指数涨跌幅10 表1：行业公司估值表（更新至10月21日）6 2/13 1.海航基础将变更证券简称为“海南机场”，海南自贸港建设提速 蓄势待发 海航基础（600515.SH）将变更证券简称为“海南机场”，海南自贸港建设提速蓄势待发。海航基础于2021年度完成重整工作，控股股东变更为海南省发展控股有限公司， 实际控制人变更为海南省国有资产监督管理委员会，公司已于2022年1月更名为“海南机场设施股份有限公司”并领取了新的《营业执照》，近期摘帽后拟将证券简称变更为“海南机场”，实现公司名称与公司战略定位相匹配。公司主营业务为机场运营服务，协同发展免税商业地产、酒店物业服务等业务。股权和管理架构重整到位后，作为海南自贸港重要“码头”，公司将立足海南自贸港建设主旨，背靠海发控平台，深度参与海南自贸港建设。 凝聚自贸港资源优势，机场及免税商业资产稀缺。机场方面：三亚凤凰机场是公司的核心机场，贡献机场业务近九成收入。2020年12月30日凤凰机场免税店正式开业，免税店贡献机场租金成为未来的收入增长支点。免税商业方面：公司通过参股及提供免税经营场地两种方式深度参与海南离岛免税市场。海南机场通过参股及提供场地的方式共计成为4家离岛免税运营主体的利益方。2021年重整完成后，房地产开发业务逐步收缩，机场、免税与商业、酒店及物管等运营服务性质业务贡献主要毛利。 图1：2017-2021年海南机场各业务板块毛利贡献情况（单位：亿元） 其他业务物业业务 地产业务免税及商业业务机场业务 4.26 1.90 1.42 5.24 5.60 4.39 70 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 海南赴岛游客人数受疫情影响处低位，海口国际免税城开业有望刺激赴岛游加速修复。本年度海南赴岛游在Q2、Q3均受疫情影响较大，目前因疫情关闭的离岛免税店已全部复业，海南赴岛游正逐步恢复。10月至今海南两机场进港客流约为去年同期的48%， 其中三亚/海口机场进港客流分别约为去年同期的39%/56%。海口国际免税城10月28 日的开业将成为促进赴岛游恢复的重要宣传抓手，有望促使上岛客流加速恢复。 3/13 东吴证券研究所 图2：8月海南疫情以来两主要机场进岛客流（单位：人次） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3月8日3月22日4月5日4月19日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日 三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场 数据来源：航班管家、东吴证券研究所 相关标的：旅游零售行业是消费回流政策的重要承载主体，离岛、离境免税店是主要受益方，海南自贸港政策框架有望长期助力离岛免税销售景气。疫情短期影响当季业 绩但不改中长期空间及格局，推荐中国中免、上海机场，建议关注海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提升 +国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向的倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的 地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 4/13 东吴证券研究所 东吴证券研究所 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络；建议关注：厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值，重点关注。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生；建议关注：四方达，周大福。 【免税旅游出行板块】2022年Q2是2019年底新冠疫情以来影响范围最大、影响人数最多、对出行相关产业链影响最大的一波疫情，随着上海逐步解封、北京基本清零， 近期多地对疫情防控措施进行调整，下半年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。4-6月赴岛游客数逐月向好，海南国际离岛免税购物节贯穿下半年，海南省政府发放2000万元消费券刺激赴岛消费。中免的海口国际免税城下半年开业有望带动增量客流。看好海南离岛免税标杆项目海口国际免税城下半年开业及国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场；建议关注：海南机场、海南发展、美兰空港、海汽集团、上海机场、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此 前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐：中教控股，中国科培，中公教育，中国东方教育；建议关注：希望教育，宇华教育。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。此外，供应链品牌化的零售企业如名创优品，已经经过很大 调整，目前价值凸显，处于非常值得关注的位置。推荐：名创优品，永辉超市，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更 重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技，科沃斯。 5/13 东吴证券研究所 表1：行业公司估值表（更新至10月21日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2021A2022E2023E 2021A 2022E 2023E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 484 170.60 5.76 7.32 9.04 84 66 54 买入 300957.SZ 贝泰妮 669 158.00 8.63 11.87 16.33 78 56 41 买入 603983.SH 丸美股份 114 28.44 2.48 2.95 3.43 46 39 33 增持 600315.SH 上海家化 192 28.38 6.49 5.71 8.73 30 34 22 买入 600223.SH 鲁商发展 78 7.70 3.62 4.86 6.47 22 16 1