重大事项点评：收购“光年之外”，布局AGI领域

事项： 6月29日，美团发布公告收购光年之外境内及境外所有股权，包含：1）境外代价现金2.34亿美元；2）境内代价债务3.67亿元人民币；3）境内人民币1元。收购总对价20.54亿元（汇率按照7.22计算）。光年之外集团净现金总额为2.85亿美元（折合人民币约20.58亿元）。美团预期收购事项不会对美团的盈利、资产及负债产生任何重大影响；交易完成后，美团将持有光年之外集团100%的权益，光年之外财务业绩将并入报表。 评论： 光年之外是由美团联合创始人王慧文先生创办，公告日期境外光年之外的未经审核账面值为2.8亿美元。根据“量子位”微信公众号，光年之外A轮融资2.3亿美元，估值10亿美元，由源码资本领投，出资8000万美元，腾讯、五源资本与快手创始人宿华均参与其中；五源资本出资4000万美元，宿华以个人身份投资4000万美元，腾讯出资5000万美元。交易完成前，境外光年之外的持股比例为AI Age（王慧文全资控股）持股76.72%，Qimai（共同投资者及王兴的联系人）持股0.43%，红杉中国（共同投资者及沈南鹏先生的联系人）持股2.44%，其他卖方持股20.41%。收购境外代价，分别向AIAge支付零代价、向Qimai支付500万美元、向红杉中国支付2800万美元，向其他卖方支付2亿美元。 境内光年之外（不包括一流科技）的未经审核账面值为3.48亿元人民币。2023年4月，境内光年之外收购一流科技，一流科技主要从事大型语言模型的研发业务。一流科技：境内光年之外持股46.52%、袁进辉先生及辉煌合伙分别持股34.63%、18.84%；辉煌合伙由袁进辉及赵震分别拥有94.42%及5.58%权益。 2022年12月31日一流科技经审核账面值为1558万人民币，资产净值约为56.7万人民币。一流科技2021年/2022年除税前后亏损分别为2272万元/1918万元。收购境内代价，包含1）应付王慧文先生1元人民币；2）境内债务3.67亿元人民币。 人才体系与核心技术优势：1）根据企查查披露，一流科技创始人袁进辉，2008年清华大学计算机系工学博士、前MSRA（微软亚洲研究院）研究员，360搜索早期成员。曾开发鹰眼系统，被中国国家队作为日常训练辅助系统，2013-2016年，其在MSRA从事大规模机器学习平台研发工作，2014年其研发出当时世界上最快的主题模型训练算法和系统LightLD，被应用于微软在线广告系统。2）根据一流科技官网披露，一流科技首席科学家张钹，清华大学教授、中国科学院院士、中国人工智能学科奠基人之一；3）一流科技主要产品有OneFlow深度学习框架、MLOps最佳实践OneBrain、AI实训平台OneLab、OF智能云；OneFlow具备高吞吐，低延时特点，可提高硬件利用率、加快模型训练速度、训练成本时间大幅缩减，是世界首个且唯一一个专门针对深度学习打造的异构分布式流式系统，大幅减少了运行时开销，且一旦成功启动无运行时错误。 美团优势：1）庞大的体系化数据库，根据美团22年财报，美团年度交易用户数达6.8亿人，活跃商家数达930万，即时配送交易笔数达176.7亿单；2）账面现金支撑起模型训练，截至23年3月美团货币资金269亿元，短期投资845亿元；新业务亏损持续收窄，我们认为现有的人才与大模型研发进度可以与美团本地生活数据结合，有望成为助力美团本地生活的效率工具，尽快占据本地生活场景AI应用。 投资建议：我们认为收购光年之外对美团的财务指标并未产生重大影响，维持盈利预测，预计公司23-25年营业收入2792/3485/4249亿元，同比增长27%/25%/22%， 经调整净利润232/368/500亿元 ， 经调整净利率8.3%/10.6%/11.8%。对外卖业务23年给予25XPE，对应估值6798亿港元，对到店酒旅23年给予20XPE，对应估值3414亿港元，合计市值10211亿港元，对应目标价163.6港元，维持“推荐”评级。 风险提示：到店酒旅竞争加剧，AGI应用落地速度低于预期等。 主要财务指标