研发中心农产品月度报告：报告短期利多盘面，豆类合约整体偏弱运行趋势不变

全球商品研究·农产品 月度报告 兴证期货.研发产品系列 报告短期利多盘面，豆类合约整体偏弱运行趋势不变 2023年4月4日星期二 兴证期货.研发中心林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人林玲 电话：0591-38117682 邮箱： linling@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 受宏观因素影响，3月内外盘大豆均呈现下行走势，月末出现较大程度反弹，外盘大豆行情表现相对强势，内盘大豆、豆粕走势整体跟随外盘大豆变动，延续下跌走势。 后市展望与策略建议 3月大豆、豆粕近期受宏观因素扰动，整体呈现下行趋势呈现震荡偏空格局，外盘走势整体强于内盘。USDA报告显示新季美豆种植面积、美豆季末库存均低于市场预期，为市场提供短期利好，但是现实层面与预期层面均不支持豆类合约持续上行，二季度豆类整体可能出现小幅反弹，但整体仍然延续弱势震荡。豆粕未来整体维持弱势震荡运行。目前交易较为清淡，养殖利润持续亏损，企业补栏意愿有所减弱，豆粕实际需求并未出现扭转。当前大豆供应量趋松已成既定事实，在供应压力与偏弱需求的作用下，大豆、豆粕未来将逐渐累库，整体呈现震荡下行的趋势。 风险因素 巴西出口进度；下游豆粕需求变化 1.行情回顾 截至3月31日，CBOT大豆收盘价为1505美分/蒲式耳，较月初收盘价上涨1.72%，内盘豆二 合约收盘价为4088元/吨，较月初下跌8.89%，豆粕2305合约收盘价为3511元/吨，较月初下跌6.99%。2月内外盘大豆均呈现下行走势，月末出现较大程度反弹，外盘大豆行情表现相对强势，内盘大豆、豆粕走势整体跟随外盘大豆变动，延续下跌走势。 3月豆系合约的交易逻辑为宏观风险扰动、巴西大豆出口速度以及美豆新作种植面积。宏观扰动方面，美国银行业破产带来的金融危机担忧影响整体大宗商品价格，市场衰退预期仍为市场交易主线，原油等大宗商品下行拖累农产品价格走势，内外盘大豆均呈现较大程度跌幅。巴西出口方面，巴西大豆收割进度不断推进，巴西国内的仓储压力迫使种植户加快大豆出口，巴西大豆CNF价深度贴水，进口成本下降传递至盘面，带动豆类合约价格下行。美豆种植面积方面，USDA报告显示最新种植意向面积为8751万公顷，低于市场预测8800万公顷市场下沿，加之美豆最新季末库存低于市 场预期，双重利好叠加银行业风险小幅释放，月末豆类合约出现大幅反弹。 图表1：豆二主力合约K线图图表2：豆粕主力合约K线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部图表3：CBOT大豆K线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 图表4：豆二现货及基差 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 基差-张家港，右轴期货收盘价:黄大豆2号大豆现货:张家港 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 2020-03-182021-03-182022-03-182023-03-18 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 图表5：豆粕现货及基差 基差-张家港，右轴期货收盘价:豆粕豆粕现货:张家港 6,200.00 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 3,200.00 2,700.00 2,200.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2020-03-032021-03-032022-03-032023-03-03 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.基本面情况 2.1供应端 2.1.1主产国大豆种植生长情况与预期 南美产量方面，巴西新作产量乐观，阿根廷减产已成定局。USDA3月报告显示，巴西大豆产量 保持1.53亿吨不变，但市场对巴西大豆最终产量仍然存在乐观预期。stoneX最新调研报告将巴西 产量上调至1.577亿吨，巴西大豆丰产利空或将进一步增强。阿根廷受高温干旱影响，产量大幅下 降，USDA3月报将其产量下调至3300万吨，但市场预期普遍位于2500-3000万吨，阿根廷大豆产量 仍然存在进一步下行可能。收割进度方面，截至3月28日，目前巴西大豆收割进度达到69.1%，虽然进度低于去年水平，但接近70%的收获进度将在一定程度上支持大豆出口进度。 阿根廷大豆生长方面，3月相对充沛的降水在一定程度改善了阿根廷豆的优良率与土壤墒情水平，当前大豆整体优良率上升至33%，较上期上升4%，土壤墒情也存在一定好转，较上月上升10%至43%，虽然3月下旬的大量降水缓解了种植环境，但对产量的改善微乎其微，阿根廷呈现较大程度的减产成为既定事实。 新季美豆种植方面，种植面积预测报告显示，新季美豆预计种植面积为8750万公顷，低于市 场预期，短期提振市场情绪，但是高达51-51蒲式耳/公顷的预计单产显示美豆将出现1.2亿吨左右的丰产，基于气候改善的判断上，下半年大豆供应似乎存在宽松可能。但是此时断言美豆丰产为时尚早，7-8月种植关键期的气候扰动仍将成为影响美豆最终产量的关键因素。 总体而言，上半年巴西1.5亿吨及以上总产量基本兑现，阿根廷产量扰动对盘面影响逐渐下降， 上半年全球大豆供应关注巴西具体情况。 图表6：巴西大豆收割进度 巴西大豆收割进度 120 100 80 60 40 20 0 2023年度2022年度2021年度 数据来源：Conab，兴证期货研发部 图表7：阿根廷大豆良种率图表8：阿根廷土壤情况 数据来源：布宜诺斯艾利斯交易所，兴证期货研发部 图表9：巴西未来15日天气预测图表10：阿根廷未来15日天气预测 数据来源：AGweather，兴证期货研发部 2.2.2主产国大豆销售情况 巴西大豆出口将形成阶段性供应冲击。巴西新作大豆集中上市，CNF报价深度贴水，二季度整体大豆供应较为充裕。根据Abiove统计显示，2月巴西大豆出口两位519.9万吨，较去年同期 627.1万吨下降了接近15%，出口量有所下降。但是根据Ance调研显示，该机构预计3月巴西大豆出口将达到1540万吨，高于去年同期1235.7万吨，这可能是巴西大豆丰产集中上市导致的。市场目前存在巴西大豆加速出口这一预期，未来4-6月巴西大豆整体出口或将保持高位水平。 阿根廷将再度实施“大豆美元”政策，市场供应量或将增加。为促进农产品出口，阿根廷再度实施该政策，市场预计这一政策可能持续至5月底。随着阿根廷豆出口的增加，市场中的大豆供应存在进一步趋松可能，或将对已处于低位的CNF再度施压，大豆进口成本存在下行可能。 美豆出口挤占，销售进程接近尾声。截至3月23日，美豆累计销售总量为4976.1万吨，美豆未装运量为525.3万吨，较上年同期下降55.5%，整体销售进度好于上年。出口中国方面，美国累计向中国出口3083万吨，较上年2495.1万吨增长了8.9%，中国对大豆的旺盛需求是该年度美豆销 售强劲的原因之一。本周美豆整体销售量出现明显下降，当月销售量仅为88万吨左右，较上周下降45.47%。一方面，本年度美豆已完成90%左右销售进度，未销售余豆数量逐渐下降；另一方面，随着巴西丰产压力逐渐体现，巴西豆价较美豆而言存在较大优势，挤占美豆市场份额。这在一定程度上也显示美豆销售即将结束，市场逐渐关注南美大豆销售与出口情况。 图表11：巴西大豆出口量图表12：巴西发运-计划排船量差值 巴西大豆出口数量巴西发运-排船差值 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月 3月4月5月6月 7月8月 9月10月11月12月 800 700 600 500 400 300 200 100 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 0 2023年度2022年度2021年度2020年度 202320222021 数据来源：我的农产品网，兴证期货研发部 图表13：中国进口巴西大豆数量图表14：中国进口美国大豆数量 数据来源：海关总署，兴证期货研发部 2.3大豆进口情况与库存 我国2月进口大豆704万吨，较上月有所下降，巴西港口拥挤阻碍，2月整体进口量相对较小 小。截至3月31我国大豆到港量为日，当周大豆实际到港量为113.75万吨，较上周进口量有所下降。上半年大豆到港整体情况尚未出现较大变动，但是到港节奏可能有所波动，4月或将迎来大量大豆到港。 国内库存方面，我国大豆库存持续回升。截至3月31日当周，进口大豆港口库存为655.54 万吨，进口大豆与上期相比基本保持不变。小幅累库。根据Mysteel调研显示，截至3月31 日，主要港口与油厂大豆库存差值99.23万吨，高于上周水平，国内大豆供应边际相对稳定。 全国豆粕油厂库存为50.84万吨，高于去年同期水平，市场下游谨慎采购。随着未来大豆到港数量的增加，豆粕供应宽松趋势不变，库存整体缓慢上升，逐渐开始小幅累库。 图表15：中国进口大豆数量图表16：实际到港量与船舶数量 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 大豆:进口数量:当月值进口均价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 350 300 250 200 150 100 50 0 实际到港量与船舶数量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 大豆：到港量：中国（周）大豆：船舶进口到港数：中国（周） 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 图表17：大豆港口与主要油厂库存图表18：豆粕产量与油厂库存 1500 1000 500 0 差值，右轴 大豆：港口库存：中国（周） 主要油厂：大豆：库存：中国（周） 400 200 0 -200 -400 -600 200 150 100 50 0 大豆饼粕：产量：中国（周） 主要油厂：大豆饼粕：库存：中国（周） 2018-03-092019-03-092020-03-092021-03-092022-03-09 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.4国内大豆压榨情况 全国油厂开工率与上月基本持平，略有波动。本月受豆油、豆粕价格下降影响，油厂开工率仍然维持在48%左右，部分地区出现豆粕涨库情况停机，油厂借此机会停工检修，开工率尚未出现明显回升。截至3月31日当周，大豆压榨量达到144.45万吨，压榨量小幅回升。3月 压榨利润亏损较重。截至3月31日，辽宁、天津、山东、广州压榨利润分别降至-227.6元/ 吨，-215.3元/吨、-205.2元/吨与-225.2元/吨，下游需求偏弱限制压榨利润，影响油厂开工整体积极性。 图表19：油厂开机率图表20：大豆月度压榨量 主要油厂：大豆：压榨量：中国（月） 大豆：压榨厂：开机率：中国（周）大豆：压榨厂：开机率：福建（周） 大豆：压榨厂：开机率：广东（周）大豆：压榨厂：开机率：广西（周） 大豆：压榨厂：开机率：山东（周） 100 80 60 40 20 0 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 主要油厂：大豆：压榨量：中国（月）(环比/百分比变 化) 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：Mysteel，兴证期货研发部 图表21：进口大豆压榨利润 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0