互联网行业周报：估值已有明显触底，行业复苏即将来临

周报 估值已有明显触底，行业复苏即将来临 互联网行业 2023-07-04日星期二 2023-07-042023年7月4 行情回顾： 上周（2023年06月26日-2023年06月30日），港股指数总体表现 平稳，但互联网科技板块表现依然低迷。美股市场道琼斯指、标普、纳指持续上扬，中概股同样触底反弹。其中恒生指数周涨跌幅为0.14%，恒生科技指数周涨跌幅为0.82%。美股市场，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为2.02%、2.35%、2.19%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅1.24%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为1.68%。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-1.57%，表现于港交所一级行业排名中垫底。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.43%，媒体板块涨跌幅为1.40%，软件板块整体表现低于其他行业。 上周中概股有明显触底回升，按美国中资股板块分类，其中互联网金融、传媒、游戏板块涨幅均超3%。 行业要闻： 市场监管总局部署加强广告监管 网信办发布深度合成服务算法备案清单 内置AI助手COPILOT上线，预览版正式发布 第一批企业微信开始收费 谷歌研究团队推出AUDIOPALM大模型 美团收购AGI技术创新企业光年之外 快手端午期间本地生活订单金额增长超45% 亿邦智库发布《2023年电商618生态洞察报告》 网易AI游戏《逆水寒》正式公测，登顶多平台榜首 投资建议： 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 我们认为目前海外互联网行业估值处于历史低点，安全边际较高。未来将逐渐受益于利润释放和AI技术的应用，估值有望逐步修复。业绩方面，软件板块由于下游需求受宏观经济影响表现疲软，因此上半年预期表现较弱；游戏板块受益于版号常态化发放影响，业绩同比会有明显改善；广告板块受宏观经济环境影响，上半年整体业绩承压，但5月广告主投放意愿有明显修复，后续随消费复苏及广告主投放需求增长，业绩有望持续修复；影视板块2023年精品内容集中上线，叠加居民对优质内容作品需求旺盛，今年电影票房或有明显回升，带动板块业绩修复。考虑到互联网的高成长性，我们依然认为当前低估值只是短期水平，长期布局AIGC、文化娱乐复苏概念是目前互联网板块的首选。推荐重点关注热点标的，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、猫眼娱乐（1896.HK）、网易（9999.HK）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年06月26日-2023年06月30日），港股指数总体表现平稳，但是港股互联网科技板块依然低迷。美股市场道琼斯指、标普、纳指持续上扬，中概股同样触底反弹。其中恒生指数周涨跌幅为0.14%，恒生科技指数周涨跌幅为0.82%。美股市场，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为2.02%、2.35%、2.19%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅1.24%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为1.68%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 1,60020 1,40015 10 1,200 5 1,000 0 800-5 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 3,000 600 -10 2,000 400 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-1.57%，表现于港交所一级行业排名中垫底。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.43%，媒体板块涨跌幅为1.40%，软件板块整体表现低于其他行业。截至2023年06月30日，软件与服务板块PE-TTM为20.5x，位于近一年的0%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.61x，位于近一年的76.3%分位。我们认为港股互联网行业及中概科网股由于降本增效效果显著，因此PE市盈率持续探底，但是由于行业整体收入增速偏低，因此PS市销率依然保持高位，总体来看，行业安全边际已经较高，虽然当前国内宏观经济面临一定不确定性，但人工智能技术不断发展，企业也在不断寻求新的发展赛道，未来行业收入增速有望提振，互联网科技企业目前机遇和风险并存。图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 70 60 50 40 30 20 10 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数 软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股市场，按美国中资股板块分类，其中互联网金融、传媒、游戏板块涨幅均超3%。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克指数IXIC.GI 20% 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 15% 10% 5% 0% -5% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块个股表现较淡，在我们重点跟踪的股票池中： 软件板块：整体涨跌互现，阿里健康、金山云、顺丰同城涨幅较大。 视频娱乐板块：整体表现较好，爱奇艺、知乎、直播板块涨幅较大。 电商板块：整体表现不佳，宝尊电商、唯品会表现较优。 游戏板块：整体以下跌为主，IGG跌幅较大，网易逆势上涨。 表1：本周互联网板块重点公司表现 3690.HK 9888.HK 0241.HK 0268.HK 9878.HK 0354.HK KC.O1896.HK 2013.HK 9923.HK 9699.HK 3738.HK 1860.HK 6608.HK 0596.HK 美团-W百度集团-SW 阿里健康金蝶国际汇通达网络 中国软件国际 金山云猫眼娱乐微盟集团 移卡顺丰同城阜博集团汇量科技百融云-W 浪潮数字企业 -3.9 软件 5.2 -1.6 -1.7 -30.0 18.9 -29.2 -37.4 -21.7 -26.5 -20.4 -42.9 -16.5 25.5 -28.9 -15.1 -12.8 -21.1 124.70 134.604.7010.5630.854.975.957.303.8217.068.902.433.469.202.87 7,038.5 3,424.1 587.7 335.9 164.2 135.5 111.8 75.7 97.9 72.0 81.0 49.2 51.6 43.1 29.6 -2.9 -2.7 -2.8 -3.8 -2.9 -3.6 -6.4 -6.3 12.2 12.3 2.2 2.3 -1.2 -1.0 5.1 5.3 59.3 8.0 10.3 3.6 3.8 1.4 1.6 5.4 -4.0 -2.1 -1.9 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 视频娱乐 1024.HKTME.N9626.HK IQ.O0772.HK WB.O9899.HK YY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W腾讯音乐 哔哩哔哩-W爱奇艺 阅文集团 微博云音乐欢聚 挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 -1.1 -0.9 -2.9 6.8 -6.0 -1.8 2.6 5.2 3.6 0.3 8.7 4.0 2.8 -1.2 -3.3 -3.1 4.5 -6.1 -4.1 2.5 2.9 1.2 -2.1 6.3 1.6 2.7 -24.6 -10.9 -37.5 0.8 8.7 -27.1 7.1 0.6 17.2 -9.4 -13.1 -25.0 -22.2 55.20 7.38 117.405.1533.9513.1985.7530.219.643.601.121.041.46 2,140.6 915.1 446.8 369.1 309.3 222.9 163.4 152.3 131.1 62.1 51.8 24.3 16.1 0.2 0.4 -3.5 -3.4 -1.6 0.7 -5.6 -5.5 -3.3 -3.5 -3.4 -0.9 9988.HK阿里巴巴-SW PDD.O拼多多 电商9618.HK京东集团-SW VIPS.N唯品会 1797.HK东方甄选 9991.HK宝尊电商-W -5.982.2015,856.6 -15.268.906,637.5 -39.0132.903,881.4 21.016.32671.3 -51.425.40238.4 -20.710.0017.1 游戏 0700.HK 9999.HK 3888.HK 2400.HK 0799.HK 0302.HK 9990.HK 腾讯控股网易-S金山软件心动公司 IGG 中手游祖龙娱乐 -1.6 -5.2 5.3 34.4 18.7 -8.8 33.8 -2.8 5.5 333.60 152.6032.5020.654.231.784.19 29,270.5 4,535.4 387.6 87.3 42.9 44.4 29.8 -2.8 -2.4 -12.4 -2.9 -2.6 -12.2 -7.2 -7.1 3.7 -1.7 3.6 -5.4 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据，2023年第26周（6月26日-7月2日），全国电影票房收入21.66亿元，环比增长66.49%。这是年初以来，单周票房在春节档之外首次突破20亿元。在前期口碑及社会舆论的共同推动下，《消失的她》迎来票房大爆发，成为2023年暑期档第一匹票房黑马。票房榜前三名均为国产电影，悬疑片《消失的她》以 16.02亿元票房夺冠，是其端午假期成绩的三倍。上周观影人次5281.7万，是端午假期三天的两倍之多。随着高考、中考先后结束，各地学校放暑假，暑期档进入观影时间最为充足、新片上映频次最高的时段。7月将有8部电影上映，均为国产片，其中《八角笼中》、《长安三万里》等暑期档尚未正式公映电影点映成绩不俗。 图9：全国电影周票房图10：全国当日累计营业影院数 电影周票房（亿元） 30 3,000 节假档期全国当日观影人次（万） 252,500 20 2,000 15 1,500 10 51,000 0500 0 2023-01 2023-022023-032023-042023-052023-062023-07 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 表2：上周票房表现（2023-06-26至2023-07-02） 电影名称 周票房（万元） 周票房占比 总票房（亿元） 上映日期 消失的她 160329.04 73.9% 23.73 2023-06-22 八角笼中（点映） 21410.03 9.4% 3.04 2023-07-06 我爱你！ 15