LPG：淡旺需求转化驱动 LPG趋于探低回升

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 LPG 2023年6月26日 淡旺需求转化驱动LPG趋于探低回升 摘要 展望下半年，上半年国内液化石油气产量增至高位，浙江、广东、山 许可证号:30170000东产量均呈现增长。进口方面，液化气进口量大幅增长，丙烷进口增幅大 分析师：张锡莹 投资咨询证号：Z0010240 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 于丁烷。液化气产量及进口双双增长，二季度港口库存显著增加，下半年面临去库压力。深加工利润改善，PDH及烷基化装置开工逐步提升，化工需求呈现增长。下半年欧佩克及沙特执行原油减产政策，中东液化气供应趋于回落，预计沙特CP价格先抑后扬带动进气口成本回升；三四季度燃料端淡旺季节转换驱动需求，现货市场三季度阶段性整理后四季度将趋向上涨。俄乌局势动荡导致冬季天然气继续面临供应风险，加剧液化气的波动幅度。预计LPG期价趋于探低回升，呈现宽幅震荡走势，主力合约将有望处于3000-5000元/吨区间运行。 扫码关注微信公众号了解更多资讯 1 目录 一、上半年LPG市场行情回顾2 二、LPG市场分析4 1、国内LPG产量情况4 2、国内LPG进口状况4 3、国内港口库存状况5 4、LPG现货市场状况6 5、丙烷及丁烷合同价8 6、交易所仓单9 三、下半年LPG市场行情展望10 免责声明11 一、上半年LPG市场行情回顾 1月上旬，国际原油及液化气出现下跌，1月沙特CP大幅下调带动进口成本，PDH装置开工提升，LPG期价低位整理，主力合约触及低点4002元/吨；中下旬，中国优化管控措施并重开边境，亚洲需求改善预期提振油市，国际原油震荡上涨；国际液化气市场供应偏紧也推动价格上调,2月进口成本预期大幅上调，下游节前积极备货，南北地区现货价差缩窄，LPG期货连续上行，主力合约从4100元/吨逐步上涨至4700元/吨区域。 2月上旬，中东地区供应收紧预期，2月CP大涨出台，进口成本高位带动现货，国际液化气冲高回落，深加工装置盈利欠佳陆续有降负操作，需求端有所承压，LPG期价高位回调，主力合约从5400元/吨区域回落至4900元/吨区域；中下旬，国际液化气价格高位整理，进口气成本高位支撑现货，燃烧及化工需求表现乏力，LPG期货回落整理，主力合约从5200元/吨逐步下滑至4800元/吨区域。 3月上旬，国际液化气价格回升，3月CP下调幅度低于预期，进口气利润倒挂支撑现货，而PDH装置开工下降，天气回暖燃烧需求放缓预期抑制市场氛围，LPG期价先涨后跌，主力合约触及5000元/吨关口后回落至4800元/吨区域；中旬，欧美银行业暴雷引发系统性风险忧虑，避险情绪导致商品市场遭遇抛售，国际原油及液化气价格大幅下跌，LPG期价连续下跌，主力合约从4850元/吨逐步下滑至4296元/吨低点。下旬，国际原油及液化气价格出现反弹，深加工装置利润改善后开工提升，LPG期货震荡回升，主力合约从4300元 /吨上涨至4500元/吨区域上方。 4月份，沙特CP大幅下跌带动进口气成本显著下行；欧佩克联盟多国宣布自愿减产累计规模超过160万桶/日，国际原油价格冲高回落，外盘液化气价格探低回升，PDH装置开工提升，化工需求回升，天气回暖燃烧需求放缓预期抑制市场氛围，LPG期货震荡回升，主力合约从4400元/吨上涨至4800元/吨区域。 5月份，美国银行业动荡及债务上限僵局使得经济衰退忧虑增强，国际原油大幅下跌，外盘液化气价格下跌，LPG期货跳空低开后小幅回升，主力合约下调4120元/吨一线后回升至4300元/吨区域；中下旬，上游供应充裕，贸易商让利出货，现货市场连续下调，主 力合约触及3995元/吨的低点，处于4000元/吨至4250元/吨区域整理。 6月上旬，沙特6月CP超预期下调拉低市场重心，国际原油及液化气价格下跌，现货市场表现疲弱，民用气、丙烷跌幅较大；LPG期货震荡下跌，主力合约下探至3750元/吨低点；中下旬，炼厂供应减少，码头资源供应充裕，气温升高燃烧需求处于淡季，供需宽松压制市场，PDH装置开工升至八成，化工需求增加；LPG期货低位整理，主力合约触及3608 元/吨的低点，处于3620元/吨至3830元/吨区域整理。 图1：液化气主力连续K线图 数据来源：博易 图2：LPG期现价格走势 数据来源：瑞达研究院 二、LPG市场分析 1、国内LPG产量情况 国家统计局公布的数据显示，5月液化石油气产量为452.1万吨，同比增长6.4%。1-5月液化石油气累计产量为2127.8万吨，同比增长5.2%。山东省液化石油气累计产量为 485.3万吨，同比增长10.9%；浙江省液化石油气累计产量为502.5万吨，同比增长10.8%；广东省液化石油气累计产量为220.9万吨，同比增长5.9%。 前5月国内液化石油气产量持续增长，4月、5月产量连续刷新纪录高点，浙江、山东、广东产量均呈现增长。 图3：液化石油气产量 数据来源：中国统计局 2、国内LPG进口状况 海关总署数据显示，5月液化石油气进口量为328.37万吨，同比增长55.2%；其中，液化丙烷进口量为254.94万吨，同比增长61%，进口均价为598.89美元/吨，同比下跌 32.2%；液化丁烷进口量为73.42万吨，同比增长37.9%，进口均价为589.07美元/吨，同比下跌33.9%。1-5月液化石油气累计进口量为1214.06万吨，同比增长19.3%；其中，液化丙烷累计进口量为967.74万吨，同比增长18.8%；液化丁烷累计进口量为246.27万吨，同比增长21.5%。 液化气进口来源地排名前三位的分别是美国、阿联酋、阿曼。美国的进口资源量位居第一位，前5月液化气进口资源量共计472.61万吨，占比38.9%，其中丙烷共计449.99万吨，占丙烷进口资源量的46.5%。阿联酋位列第二位，丁烷进口量90.09万吨，占丁烷进口资源量的36.6%。 前5月液化石油气进口量增幅逐步扩大，5月进口量创出328万吨的记录新高，丙烷 进口量触及255万吨，主要受下游深加工需求增长带动，二季度液化石油气进口量远高于上年同期水平。一方面，二季度进口成本显著回落，PDH装置利润改善带动开工积极性，化工需求增加拉动进口量增长；另一方面，延长中燃、海南炼化顺利生产，二至三季度深加工装置计划投产，深加工需求存增长预期。下半年，预计液化气进口保持增长。 图4：液化石油气进口量 数据来源：中国海关 3、国内港口库存状况 据隆众资讯统计的38家港口库区的库存数据显示，截至6月中旬LPG港口样本库存量为276.77万吨，较上年底增加53.86万吨，增幅24.1%。样本企业液化气库容率为29.9%，较上年底下降1.33个百分点。 二季度液化气进口量增至记录高位，同时样本港口库区由3月底25家增加至5月底的 38家，港口库存数据呈现大幅增加。一季度液化气生产企业库容率探低回升，触及25%低点后逐步回升至30%，二季度降至26%后再度回升至30%上方；西部、华南地区炼厂库存较 年初呈现增加，华中、华北、山东、东北地区炼厂库存回落。 图5：港口液化气库存 数据来源：隆众 4、LPG现货市场状况 国家统计局数据显示，6月上旬，液化天然气（LNG）价格为3791.5元/吨，较上年底下跌3376.7元/吨，跌幅为47.1%，较上年同期跌幅为43.7%；液化石油气（LPG）价格为3966.9元/吨，较上年底下跌1200元/吨，跌幅为23.2%，较上年同期跌幅为35.6%。液化 石油气与液化天然气的价差为175.4元/吨，年内回升了2176.7元/吨。 华南市场，截至6月21日，广州码头液化气报价为3850元/吨，较上年底下跌1530 元/吨，跌幅为28.4%；广州石化液化气出厂价为3728元/吨，较上月底下跌1600元/吨，跌幅为30%。 上半年全国液化石油气价格先扬后抑，液化天然气价格连续下跌；1月份液化石油气与液化天然气价差处于-1663.6元/吨的高位，随着液化天然气大幅下调，两者价差逐步缩窄；二季度液化石油气与液化天然气价差转为正值，处于175-640元/吨区域。华南市场液化石油气价格短暂冲高后连续下跌。年初中东地区供应预期缩减，国际液化气价格连续拉涨，沙特2月CP价格预期大幅上调，进口气成本大幅抬升拉动现货行情，2月广州码头液化气报价触及6400元/吨的高点；二季度，国际液化气市场供需宽松，外盘液化气大幅下跌带动进口气成本下行；国内进口量呈现增长，气温上升燃烧消费季节性放缓，现货价格 连续下跌。 下半年，夏季燃料端需求消耗放缓，预计7月至8月现货市场处于低位整理；四季度，燃料端需求季节性上升，欧佩克减产及国际天然气面临供应风险，预计现货市场将呈现回升。 图6：全国LPG与LNG市场价格 数据来源：中国统计局 图7：广东液化气出厂价格 数据来源：WIND 5、丙烷及丁烷合同价 沙特阿美公司6月CP出台，丙烷报450美元/吨，较上年同期下跌300美元/吨，跌幅为40%；丁烷报440美元/吨，较上年同期下跌310美元/吨，跌幅为41.3%。丙烷折合到岸成本在3842元/吨左右，较上年同期下跌2068元/吨；丁烷3764元/吨左右，较上年同 期下跌2146元/吨。 沙特CP报价呈现先扬后抑，一季度丙烷及丁烷报价冲高回落，2月份丙烷及丁烷触及790美元/吨的年内高点；二季度沙特CP连续大幅下调，丙烷累计下跌270美元/吨，跌幅为37.5%，丁烷累计下跌300美元/吨，跌幅为40.5%。预计下半年沙特CP价格趋于探低回升，7-8月份处于夏季燃烧需求淡季，CP价格趋于区间波动；四季度燃烧需求增加，沙特CP将有望回升。整体上，丙烷及丁烷进口成本趋于先抑后扬态势。 图8：沙特丙烷合同价（CP） 数据来源：WIND 图9：沙特丁烷合同价（CP） 数据来源：WIND 图10：沙特CP折合到岸成本 数据来源：隆众 6、交易所仓单 截至6月21日大商所液化石油气仓单共计5675手，较年初增加625手，较上年同期 下降732手。仓单主要集中在山东、华东地区，烟台万华仓库仓单量3000手，青岛运达仓 库仓单量500手，物产中大化工仓库仓单量1500手；其他华东、华南地区福州中民、浙江 卫星、宁波齐鲁、上海煜驰、中化海南仓库共计605手。一季度仓单对盘面压力增大，2月度仓单一度增至9242手的高位，3月份仓单集中注销后快速流出，二季度仓单呈现回升。自2304合约开始取消地域升贴水，并增加了每年9月为仓单注销时间，形成了3月和9月半年一次的仓单注销制度。预计三季度仓单面临增加压力。 图11：LPG期价仓单走势 数据来源：大商所 三、下半年LPG市场行情展望 综上所述，上半年国内液化石油气产量增至高位，浙江、广东、山东产量均呈现增长。进口方面，液化气进口量大幅增长，丙烷进口增幅大于丁烷。液化气产量及进口双双增长，二季度港口库存显著增加，下半年面临去库压力。深加工利润改善，PDH及烷基化装置开工逐步提升，化工需求呈现增长。下半年欧佩克及沙特执行原油减产政策，中东液化气供应趋于回落，预计沙特CP价格先抑后扬带动进气口成本回升；三四季度燃料端淡旺季节转换驱动需求，现货市场三季度阶段性整理后四季度将趋向上涨。俄乌局势动荡导致冬季天然气继续面临供应风险，加剧液化气的波动幅度。预计LPG期价趋于探低回升，呈现宽幅震 荡走势，主力合约将有望处于3000-5000元/吨区间运行。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改