LPG：燃烧淡旺需求驱动 LPG趋于先抑后扬

LPG 2024年6月23日 燃烧淡旺需求驱动LPG趋于先抑后扬 摘要 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 许可证号:30170000 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 郑嘉岚期货从业资格号F03110073 展望下半年，上半年国内液化石油气产量保持增长，广东、山东产量均呈现增长。进口方面，液化气进口量增幅扩大，丙烷进口大幅增长，丁烷进口出现放缓。液化气供应整体上升，港口库存呈现增加，下半年面临去库压力。国内烷烃深加工产能投产，PDH装置开工先抑后扬，丙烷化工需求回升。欧佩克联盟延长减产政策，四季度计划逐步退出自愿减产，预计沙特CP价格先抑后扬；三四季度燃料端淡旺季节转换驱动需求。预计LPG期价趋于先抑后扬，呈现宽幅震荡走势。 联系电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 1 目录 一、上半年LPG市场行情回顾2 二、LPG市场分析4 1、国内LPG产量情况4 2、国内LPG进口状况4 3、国内港口库存状况5 4、LPG现货市场状况6 5、丙烷及丁烷合同价8 6、交易所仓单10 三、下半年LPG市场行情展望10 免责声明11 一、上半年LPG市场行情回顾 1月上中旬，沙特1月CP小幅上调短暂推动期价冲高，但PDH装置开工降至低位，化工需求表现疲弱，供需宽松持续压制市场，LPG期货大幅下挫，主力合约从4800元/吨区域连续下跌至4200元/吨区域；中下旬，进口气成本支撑现货市场，春节假期前上游排库 和下游备货博弈，LPG期货低位震荡，主力合约处于4200元/吨区域至4400元/吨区域。 2月上旬，化工需求表现疲弱，春节期间交通运力和需求下降，供需宽松及仓单压力抑 制氛围，LPG期货大幅下挫，主力合约从4300元/吨区域下跌至4000元/吨关口；中下旬，进口气成本支撑现货市场，上游供应压力缓解，燃烧需求面表现一般，LPG期货低位整理，主力合约处于4000元/吨区域至4270元/吨区域。 3月上中旬，4月沙特CP预期上调，进口成本支撑市场，部分PDH装置计划投产，化工需求预期提升，LPG期货先抑后扬，主力合约从4500元/吨区域回升至4800元/吨区域；中下旬，国际原油冲高回落带动氛围，4月CP预期值回升支撑现货，燃烧需求面表现一般，LPG期货区间震荡，主力合约处于4550元/吨区域至4850元/吨区域。 4月上旬，中东及俄乌地缘局势动荡推升油市，国际原油逐步走高带动，国际液化气市 场走势偏强，LPG期货震荡回升，主力合约从4600元/吨区域上涨至4800元/吨区域；中下旬，国际市场待售资源充裕，PDH装置开工探低回升，下游燃烧消耗减缓，LPG期货震荡整理，主力合约处于4500元/吨区域至4800元/吨区域。 5月上旬，五一长假期间国际原油回落整理，而丙烷化工需求增加，码头到船计划减少 支撑市场，LPG期货区间整理，主力合约处于4400元/吨区域至4600元/吨区域区间；中下旬，沙特阿美合同货供应减量，美国货到货期延迟，远东待售资源偏紧，PDH装置开工升至高位，化工需求旺盛支撑市场，LPG期货震荡走高，主力合约涨至4800元/吨区域。 6月，美国货至远东供应忧虑缓解，远东待售资源增加，国际原油及液化气价格回调；LPG期货震荡下跌，主力合约回落至4400元/吨；中下旬，7月沙特CP预估价上涨，进口气成本支撑市场，PDH装置开工处于七成上方，化工需求较为平稳；LPG期货震荡回升，主力合约从4450元/吨回升至4700元/吨区域。 图1：液化气主力连续K线图 数据来源：博易 图2：LPG期现价格走势 数据来源：瑞达研究院 二、LPG市场分析 1、国内LPG产量情况 国家统计局公布的数据显示，5月液化石油气产量为457万吨，同比增长0.8%；1-5月液化石油气累计产量为2242.4万吨，同比增长5.2%。山东省液化石油气累计产量为547万吨，同比增长12.2%；浙江省液化石油气累计产量为449.5万吨，同比下降10.5%；广东省液化石油气累计产量为287.2万吨，同比增长30%。 前5月国内液化石油气产量呈现增长，3月产量创出纪录高点，山东、广东产量呈现较快增长。 图3：液化石油气产量 数据来源：中国统计局 2、国内LPG进口状况 海关总署数据显示，5月液化石油气进口量为320.47万吨，同比下降3.4%；其中，液化丙烷进口量为241.87万吨，同比下降5.1%，进口均价为625.09美元/吨，同比上涨5.4%；液化丁烷进口量为74.71万吨，同比增长1.8%，进口均价为623.65美元/吨，同比上涨6.6%。1-5月液化石油气累计进口量为1405.67万吨，同比增长14.3%；其中，液化丙烷累 计进口量为1158.57万吨，同比增长19.7%；液化丁烷累计进口量为228.26万吨，同比下降7.3%。 前5月液化石油气进口量呈现较快增长。一季度国际冷冻货外盘走势相对坚挺，但国内进口气价格整体呈现震荡下跌走势，进口套利空间较为不足；二季度进口成本有所回落，PDH装置开工积极性推升，化工需求增加拉动进口量增长。下半年，预计液化气进口保持增长，增幅有所趋缓。 图4：液化石油气进口量 数据来源：中国海关 3、国内港口库存状况 据隆众资讯统计的41家港口库区的库存数据显示，截至6月中旬LPG港口样本库存量为253.3万吨，较上年底增加38.79万吨，增幅18.1%。样本企业液化气库容率为26.8%，较上年底下降0.77个百分点。 上半年液化气进口量保持较快增长，同时样本港口库区增加3家至41家，港口库存呈现增加。液化气生产企业库容率先增后减，一季度逐步上升至31%左右，二季度炼厂检修增加，企业库容率回落至24%-28%；华中、西部、华南地区炼厂库存较年初呈现增加，山东、 华东地区炼厂库存回落。下半年燃烧需求淡旺季转换，液化气库存趋于先增后减。 图5：港口液化气库存 数据来源：隆众 4、LPG现货市场状况 国家统计局数据显示，6月上旬，液化天然气（LNG）价格为4304.4元/吨，较上年底下跌1506.9元/吨，跌幅为25.9%，较上年同期涨幅为13.5%；液化石油气（LPG）价格为5002.1元/吨，较上年底下跌84.1元/吨，跌幅为1.7%，较上年同期涨幅为26.1%。液化石 油气与液化天然气的价差为697.7元/吨，年内回升了1422.8元/吨。 华南市场，截至6月21日，广州码头液化气报价为5050元/吨，较上年底下跌400元 /吨，跌幅为7.3%；广州石化液化气出厂价为4898元/吨，较上月底下跌100元/吨，跌幅为2%。 上半年全国液化石油气价格先抑后扬，液化天然气价格大幅下跌；1月份液化石油气与液化天然气价差处于-582.3元/吨的年内高位，随着液化天然气大幅回落，两者价差逐步缩窄；2月份开始，液化石油气与液化天然气价差转为正值，处于200-962元/吨区域。华南市场液化石油气价格先抑后扬。一季度春节假期因素及化工需求表现疲弱，供需宽松持续压制市场，广州码头液化气报价逐步回落至50800元/吨的低点；二季度，中东及俄乌地缘局势动荡推升油市，国际液化气表现偏强，进口气成本支撑，现货价格先扬后抑。 下半年，夏季高温天气影响，燃料端需求消耗放缓，预计7月至8月现货市场震荡整 理；四季度，燃料端需求季节性上升，预计现货市场将呈现回升。 图6：全国LPG与LNG市场价格 数据来源：中国统计局 图7：广东液化气出厂价格 数据来源：WIND 5、丙烷及丁烷合同价 沙特阿美公司6月CP出台，丙烷报450美元/吨，较上年同期下跌300美元/吨，跌幅为40%；丁烷报440美元/吨，较上年同期下跌310美元/吨，跌幅为41.3%。丙烷折合到岸成本在3842元/吨左右，较上年同期下跌2068元/吨；丁烷3764元/吨左右，较上年同 期下跌2146元/吨。 沙特CP报价呈现先扬后抑，一季度丙烷及丁烷报价小幅上调，2-3月份丙烷及丁烷分别触及630、640美元/吨的年内高点；二季度沙特CP出现回落，丙烷累计下跌50美元 /吨，跌幅为7.9%，丁烷累计下跌75美元/吨，跌幅为11.7%。预计下半年沙特CP价格趋于整理回升，7-8月份处于夏季燃烧需求淡季，CP价格呈现区间整理；四季度燃烧需求增加，沙特CP将趋于回升。整体上，丙烷及丁烷进口成本趋于先抑后扬态势。 图8：沙特丙烷合同价（CP） 数据来源：WIND 图9：沙特丁烷合同价（CP） 数据来源：WIND 图10：沙特CP折合到岸成本 数据来源：隆众 6、交易所仓单 截至6月21日大商所液化石油气仓单共计2417手，较年初下降2534手，较上年同期 下降3528手。仓单主要集中在山东地区，烟台万华仓库仓单量1000手，金能化学仓库仓 单量1100手；其他华东、华南地区浙江卫星、海裕石化、江阴金桥、东莞巨正源仓库共计 317手。一季度仓单对盘面压力增加，2月注册仓单增至10136手的年内高位，3月份仓单集中注销逐步流出，二季度仓单呈现回升。交易所规定每年3月及9月为仓单注销时间，形成了3月和9月半年一次的仓单注销制度。预计三季度仓单对盘面压力增大，四季度仓单压力放缓。 图11：LPG期价仓单走势 数据来源：大商所 三、下半年LPG市场行情展望 综上所述，上半年国内液化石油气产量保持增长，广东、山东产量均呈现增长。进口方面，液化气进口量增幅扩大，丙烷进口大幅增长，丁烷进口出现放缓。液化气供应整体上升，港口库存呈现增加，下半年面临去库压力。国内烷烃深加工产能投产，PDH装置开工先抑后扬，丙烷化工需求回升。欧佩克联盟延长减产政策，四季度计划逐步退出自愿减产，预计沙特CP价格先抑后扬；三四季度燃料端淡旺季节转换驱动需求。预计LPG期价趋于先抑后扬，呈现宽幅震荡走势。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。