聚酯周报：淡季聚酯负荷不降反增，关注聚酯做多机会

聚酯周报：淡季聚酯负荷不降反增，关注聚酯做多机会 聚酯周报 2023年7月3日 张秀峰 化工研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 章轩瑜 助理研究员 从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515 邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点： 国家统计局6月30日发布的数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，显示经济运行有所趋稳。目前来看，经济基本面下半年我们认为会有所好转，目前商品走的逻辑主要为宏观逻辑。并且聚酯虽然目前为淡季，但是聚酯的开工率不降反增，并且目前为全年最高位。我们认为聚酯整体仍然向好。 PTA：原料端，目前油价窄幅震荡，上周偏强反弹。PX价格目前承压，但是实际上由于PTA开工率较高，对于PX支撑性仍然存在，PX供需矛盾不大，成本端目前来看给PTA还是带来了支撑性。供应端，PTA由于部分装置复产，开工率提高，需求端来看，聚酯负荷仍然高位运行。由于前段时间重启装置较多，PTA库存上周少量累库。PTA供需矛盾并不明显，短期我们认为跟随成本端波动较多。 乙二醇：原料端，煤炭价格目前偏强。供需来看，部分装置重启，乙二醇供应小幅提升，后期装置重启增多，预计开工率还会提高，聚酯需求高位。乙二醇港口库存累库。整体来看PTA的基本面好于乙二醇。 短纤：短纤供应增加，库存累库，期货价格近期跟随PTA和乙二醇偏弱运行，新订单情况一般，织机开工率环比下降。 操作建议：PTA：单边逢低做多 乙二醇：多TA空EG套利策略短纤：单边逢低做多 注意成本端的波动和聚酯需求端负荷的变化。 聚酯 1.行情回顾 1.1.聚酯本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：聚酯开工率一直维持在高位，织机和加弹开工率也继续往上。目前虽然为传统淡季，但是聚酯开工率为93%，为今年最高开工率。目前PTA开工率为81￥，较上周小幅回落。乙二醇开工率为64.31%，较上周提高。短纤开工率为84.2%，较上周提高。基本面来看PTA比较好，乙二醇偏弱。 元/吨 1000 TA09基差 17091809 21092209 1909 2309 2009 500 0 -500 元/吨 TA9-1价差 -250 1.2.期现结构：PTA基差价差收窄；MEG基差价差收窄；短纤基差收窄，价差收窄。 1609-17011909-2001 1709-18012009-2101 1809-19012109-2201 750 2209-2301 2309-2401 来源：wind，信达期货研发中心 元/吨 1000 EG09基差 2009 2109 2209 2309 500 0 -500 MEG9-1价差 元/吨 1909-2001 2209-2301 2009-2101 2309-2401 2109-2201 150 -50 -250 来源：wind，信达期货研发中心 元/吨 短纤09基差 21092209 2309 1500 1000 500 0 -500 -1000 200 0 -200 -400 2309-2401 2209-2301 2109-2201 400 短纤9-1价差 元/吨 600 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端：本周PTA开工率下降，PX开工率下降，EG开工率提升，短纤开工率环比提高。 PTA开工率 2018年2019年2020年 % PX国内开工率 %2016年2017年2018年 902019年2020年2021年 952021年2022年2023年85 8580 7575 6570 1月1日 5565 2022年2023年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 来源：CCF，信达期货研发中心 乙二醇国内总开工率 2016年 % 85 75 65 55 45 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 乙二醇国内煤制开工率 % 100 80 60 40 20 0 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 % 120 短纤开工率 2016年 2020年 2017年2018年 2021年 2022年 2019年 2023年 100 80 60 40 来源：CCF，信达期货研发中心 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 来源：CCF，信达期货研发中心 % 2017年 95 85 75 65 55 聚酯开工率 2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 % 100 江浙加弹开工率 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 50 0 2.2.需求端：聚酯开工率环比提高，目前为今年最高负荷，加弹和织机开工率环比提高。 % 100 20江17年浙织机2开018年工率 2020年 2023年 2021年 2019年 2022年 50 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 来源：CCF，信达期货研发中心 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 来源：CCF，信达期货研发中心 万吨 450 350 250 150 50 PTA流通库存 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 万吨 450 350 250 150 50 PTA流通库存+仓单 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2.3.库存：PTA流通库存环比累库。MEG港口库存累库，短纤厂库去库。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 来源：中纤网，信达期货研发中心 万吨 190 20 17年 乙二醇港口库存 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 140 90 40 天 30 20 10 2017年 2020年 2023年 短纤厂库 2018年 2021年 2019年 2022年 0 -10 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 来源：中纤网，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：布油价格上周震荡上涨 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 元/吨 石脑油制EG利润 2017年 35002021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1500 -500 -2500 元/吨 PTA现货加工费 2500 2000 1500 1000 500 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 3.2.1.生产利润：PTA现货加工费下降；石脑油EG利润提升，煤制利润上升；短纤利润下降。 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨煤制EG利润 2017年2018年 2021年2022年 2019年 2023年 2020年 2000 -3000 元/吨 2019年 1700 2022年 短纤利润 2020年 2023年 2021年 700 -300 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 2022年 聚酯平均利润 2020年 2023年 2021年 600 -400 3.2.2.下游利润：下游环节利润下降 数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明： 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1445号）。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。