苹果半年报：旧季库存压力减轻，关注新季产量兑现

国信期货苹果半年报 苹果 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440投资咨询号：Z0019052电话：021-55007766-6661 邮箱：15561@guosen.com.cn 旧季库存压力减轻，关注新季产量兑现 2023年7月2日 主要结论 供应端，据卓创资讯统计，截至2023年6月29日，全国冷库苹果的库存量 约165.96万吨，低于去年同期4.51万吨（2.65%），库存压力有所减轻。当前部分产区反馈冷库中货源存在质量问题，山东冷库余货出现虎皮等情况，陕西产区冷库苹果水烂程度进一步加深，目前存在的质量问题会带来一定损耗量。新季方面，山东地区目前已经基本完成套袋，受到前期坐果不佳影响，今年山东地区整体套袋量一般，不同果园坐果情况差异或较大。陕西产区因开花时间推迟，整体套袋进度不及去年同期。苹果坐果情况欠佳，产量同比恢复程度或有限，关注后期摘袋结果兑现。 需求端，销区前期气温偏低，并且桃子等时令水果上市推迟，今年上半年市场对苹果整体需求略高于去年同期。端午节日备货，好货价格偏硬，节日过后冷库采购热度下滑。据卓创资讯调研的苹果主要产区库存数据统计，6月份全国冷库苹果出货量约93.22万吨，较5月份走货速度环比下滑35.72%，同比去年走货速度加快73.46%。 按目前出货节奏来看，预计清库时间或将早于上一产季，届时若新季还未大量摘袋上市，市场可能会存在短期供应偏紧局面。今年市场其他水果价格普遍比较高，该现象主要是由货源供应偏紧引起的。今年前期气温不高，毛桃等水果上市时间推迟10天左右，时令水果上市时间推迟，苹果出现“淡季不淡”的局面。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 时令水果7月份大量供应市场，形成对苹果终端需求的冲击，需要关注苹果后期出货进度。随着新季进入生长后期，市场目光逐渐由旧季苹果转向新季苹果的产量及质量表现。今年是厄尔尼诺气候，对北方地区而言，由于夏季风较弱，季风雨带偏南，因此夏季容易发生高温、干旱。苹果作为一种喜温干燥的温带作物，我国苹果主要种植在北方地区。厄尔尼诺气候影响下，近期我国北方地区普遍出现高温天气。强光照、高温天气或对正处于果实膨大期的苹果而言造成一定影响，苹果出现不易上色、上色不均匀、“日灼病”等问题概率增加。目前处在产量消息真空期，短期建议观望。后期需重点关注天气，若发生极端天气，新季优果率恐会受到影响。操作建议逢低做多思路对待。 第一部分行情回顾 图：苹果期货2023上半年走势图 数据来源：文华财经国信期货 2023上半年苹果期货呈现宽幅震荡格局，大致在8000-9000元/吨区间波动。分阶段来看，苹果期货 的走势大致可分为3个阶段： 第一阶段（1月-3月）：偏强震荡。春节节日备货体量明显高于去年同期，叠加产地用工紧张，短期表现供应略显偏紧。春节假期过后冷库逐渐恢复营业，产区看货客商增多，对于性价比高的货源采购积极性好。消费预期良好，苹果期货偏强运行。 第二阶段（4月-5月）：先抑后扬。清明节日备货不及预期，下游需求略显薄弱，叠加硅谷银行、瑞信银行等暴雷事件引发市场对于海外金融风险蔓延的担忧，悲观情绪推动苹果期货加速下跌。待宏观利空消化完毕，四月份迎来苹果传统销售旺季，产区走货情况较前期明显好转，库存矛盾尚未激化。新季苹果 进入花期，五一期间产地迎来降温降雪天气，市场担心会对新季苹果造成一定影响，盘面在情绪作用下大幅拉涨。 第三阶段（6月-至今）：高位回落之后维持震荡。随着气温攀升，时令水果陆续大量供应市场，或对苹果销售份额形成一定挤兑，苹果期货高位回落。西北地区剩余货源不多，冷库部分货源质量出现下滑迹象，整体库存压力略有减轻。但下游批发市场出货速度一般，制约苹果继续冲高，供应偏紧与需求偏弱两 者持续博弈，苹果维持高位震荡。 第二部分苹果基本面分析 一、冷库剩余库存量低于去年同期 图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 据卓创资讯统计，截至2023年6月29日，全国冷库苹果的库存量约165.96万吨，低于去年同期4.51 万吨（2.65%），库存压力有所减轻。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约79.01万吨，陕西地区库 存量约40.66万吨，非主产区冷库剩余库存量约46.29万吨。当前部分产区反馈冷库中货源存在质量问题，山东冷库余货出现虎皮等情况，陕西产区冷库苹果水烂程度进一步加深，目前存在的质量问题会带来一定损耗量。 图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 二、产地走货表现尚可 图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货 苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。 图：山东产区周出库量（单位：万吨）图：陕西产区周出库量（单位：万吨） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 销区前期气温偏低，并且桃子等时令水果上市推迟，今年上半年市场对苹果整体需求略高于去年同期。端午节日备货，好货价格偏硬，节日过后冷库采购热度下滑。据卓创资讯调研的苹果主要产区库存数据统计，6月份全国冷库苹果出货量约93.22万吨，较5月份走货速度环比下滑35.72%，同比去年走货速度加快73.46%。按目前出货节奏来看，预计清库时间或将早于上一产季，届时若新季还未大量摘袋上市，市场 可能会存在短期供应偏紧局面。 三、二季度鲜苹果进口表现良好 随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。 图：鲜苹果进口量（单位：吨）图：鲜苹果累计进口量（单位：吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署公布的数据，2023年5月我国鲜苹果进口量约为1.65万吨，环比增加55.66%，同比提高17.31%；2023年1-5月份累计进口鲜苹果3.02万吨，同比增长4.61%，进口有所恢复。一般而言二、三季度是进口旺季，预计进口量或维持较高位置，补充国内苹果供应。 四、鲜苹果出口表现不佳 图：苹果出口情况（单位：吨）图：主要出口国数量（单位：吨） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括印度尼西亚、孟加拉国、越南、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2023年5月份我国鲜苹果出口量约为3.94万吨，环比下滑26.40%，同比减少9.26%；2023年1-5月我国累计出口鲜苹果28.12万吨，同比下滑14.90%。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是孟加拉国、越南、泰国、菲律宾和尼泊尔联邦民主共和国。从季节性上看，第四季度及次年第一季度是苹果的出口旺季，新季苹果价格始终偏强运行，出口成本攀升不利于出口恢复，且冷库剩余货源不多，预计出口维持偏低水平。 五、时令水果上市，瓜分苹果销售份额 图：全国水果产量（单位：万吨）图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨） 数据来源：国家统计局国信期货数据来源：WIND联合国粮农组织国信期货 图：10种水果与苹果价格相关性 数据来源：WIND农业农村部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。 图：7种重点监测水果平均批发价（单位:元/公斤）图：富士苹果批发价格（单位：元/斤） 数据来源：WIND农业农村部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2023年6月份水果价格居高运行，但有回落，截至6月28日，农业农村部重点 监测的7种水果平均批发价约8.01元/公斤，较月初下跌0.12元/公斤，与去年同期相比上涨12.82%，处 在近五年历史高位，仅次于2019年同期价格。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。 今年市场其他水果价格普遍比较高，该现象主要是由货源供应偏紧引起的。今年前期气温不高，毛桃等水果上市时间推迟10天左右，时令水果上市时间推迟，苹果出现“淡季不淡”的局面。桃子预计于7月份大量供应市场，时令水果上市，形成对苹果终端需求的冲击，需要关注苹果后期出货进度。 图：哈密瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：巨峰葡萄平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：香蕉平均批发价（单位:元/公斤）图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 图：西瓜平均批发价（单位:元/公斤）图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货数据来源：WIND农业部国信期货 六、苹果消费季节性分析 图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤） 数据来源：WIND农业部国信期货 苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动 价格上行。 而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。 七、新季苹果产量或小幅恢复，优果率未知 图：全国苹果年度产量（单