贵金属周报：美联储维持鹰派 金银调整尚未结束

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 核心观点及策略 2023年7月3日 美联储维持鹰派 金银调整尚未结束 ⚫ 上周贵金属价格继续回调。美联储主席鲍威尔持续发布鹰派言论，使得贵金属价格承压下行，COMEX期金主力合约最低触及1900美元/盎司的整数关口。但在上周五公布的美国PCE数据显示个人消费支出停滞，市场对于继续加息的超预减弱，美元指数和美债收益率回调，提振金银价格反弹。 ⚫ 数据显示：美国通胀降温，5月PCE物价指数同比回落至3.8%，个人消费支出停滞；欧元区6月调和CPI同比放缓至5.5%，但核心通胀顽固。 ⚫ 整体而言，以美联储为代表的欧美央行都维持鹰派，并对后续加息持开放态度。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 ⚫ 策略建议：金银暂时离场观望 ⚫ 风险因素：美国非农就业数据不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 一、上周交易数据 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 448.60 -1.24 -0.28 99794 178255 元/克 沪金T+D 448.52 -0.40 -0.09 19600 185498 元/克 COMEX黄金 1927.80 -2.50 -0.13 美元/盎司 SHFE白银 5439 -44 -0.80 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5418 -47 -0.86 524604 4923966 元/千克 COMEX白银 22.99 0.53 2.36 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续回调。美联储主席鲍威尔持续发布鹰派言论，使得贵金属价格承压下行，COMEX期金主力合约最低触及1900美元/盎司的整数关口。但在上周五公布的美国PCE数据显示个人消费支出停滞，市场对于继续加息的超预减弱，美元指数和美债收益率回调，提振金银价格反弹。 上周美欧英日四大央行行长齐聚欧洲央行中央银行论坛，讨论货币政策。美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未完成抗通胀工作，预计货币政策将进一步收紧；在点阵图上，多数美联储官员支持今年再加息两次。鲍威尔称不排除连续加息可能性，预计到2025年美国核心通胀率将回落到2%。鲍威尔表示表示，下阶段加息更难预测，美联储没承诺具体加息次数。 欧洲央行行长拉加德表示，如果基准情景保持不变，很可能在7月加息；目前不考虑暂停加息，不考虑改变通胀目标。 英国央行行长贝利指出，英国经济表现出更强的韧性，将采取必要措施以实现通胀目标。 日本央行行长植田和男表示，如果对通胀预测第二部分变得相当确定，那将是重新考虑政策变化的充分理由。 整体而言，以美联储为代表的欧美央行都维持鹰派，并对后续加息持开放态度。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 本周重点关注： 美国6月非农就业报告，美国6月ADP就业人数，美国5月耐用品订单月率修正值 ，美国和欧元区6月Markit制造业PMI终值等。事件方面，关注美联储官员以及欧洲央行副行长金多斯的讲话。 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 操作建议：金银暂时离场观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国5月PCE物价指数同比上涨3.8%，符合预期，为自2021年4月以来首次回落至4%以下，前值4.4%。美国5月不含住房的核心服务PCE物价指数环比上涨0.23%，为去年7月以来的最小涨幅，同比上涨4.53%，仍很大程度上停留在高位。美国5月实际个人消费支出（PCE）环比涨幅为0%，表明家庭支出在1月激增后，2至5月基本已经停滞。 2、美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期的1.4%。强劲的经济增长意味着美联储有足够的空间继续加息，使通胀率降至2%的目标。 3、美国6月谘商会消费者信心指数超预期攀升至109.7，创近一年半新高。 4、美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%，前值自升1.1%修正至升1.2%。 5、5月新屋销售年化76.3万户，创去年1月以来新高，环比增长12.2%，创逾一年最大增幅，而市场预期下降1.2%。 6、美国4月FHFA房价指数环比升0.7%，预期升0.5%；同比升3.1%。 7、因能源成本下滑，欧元区6月CPI继续超预期放缓，但核心调和CPI顽固，同比增长反弹至5.4%，或许意味着欧央行还将继续加息。 四、相关数据图表 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/6/30 2023/6/23 2023/5/30 2022/6/30 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 921.90 927.10 938.11 1041.90 -5.20 -16.21 -120.00 ishare白银持仓 14612.20 14406.62 14565.78 16858.11 205.58 46.42 -2245.91 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-27 220881 68971 151910 -11065 2023-06-20 229308 66333 162975 2766 2023-06-13 227317 67108 160209 -15432 2023-06-06 237467 61826 175641 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-27 45983 26931 19052 -1006 2023-06-20 52547 32489 20058 -3678 2023-06-13 55054 31318 23736 2261 2023-06-06 53149 31674 21475 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 2,0003,0004,0005,0006,0007,0002002503003504004505002015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05SHFE金价SHFE银价元/克元/千克1015202530351,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05COMEX金价COMEX银价美元/盎美元/盎司05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 9 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张05001,0001,5002,0002,50002004006008001,0001,2001,4001,6002007-122009-122011-122013-122015-122017-122019-122021-12SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨010203040506005,00010,00015,00020,00025,0002009-052011-052013-052015-052017-052019-052021-052023-05SLV持银量伦敦银价美元/盎司吨-6-4-2024681012142015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02沪期金-沪金T+D元/千克-200-10001002003004002015-082016-03201