贵金属周报：美联储维持鹰派 金银调整尚未结束

2023年7月3日 美联储维持鹰派 金银调整尚未结束 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格继续回调。美联储主席鲍威尔持续发布鹰派言论，使得贵金属价格承压下行，COMEX期金主力合约最低触及1900美元/盎司的整数关口。但在上周五公布的美国PCE数据显示个人消费支出停滞，市场对于继续加息的超预减弱，美元指数和美债收益率回调，提振金银价格反弹。 数据显示：美国通胀降温，5月PCE物价指数同比回落至3.8%，个人消费支出停滞；欧元区6月调和CPI同比放缓至5.5%，但核心通胀顽固。 整体而言，以美联储为代表的欧美央行都维持鹰派，并对后续加息持开放态度。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 策略建议：金银暂时离场观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 448.60 -1.24 -0.28 99794 178255 元/克 沪金T+D 448.52 -0.40 -0.09 19600 185498 元/克 COMEX黄金 1927.80 -2.50 -0.13 美元/盎司 SHFE白银 5439 -44 -0.80 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5418 -47 -0.86 524604 4923966 元/千克 COMEX白银 22.99 0.53 2.36 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续回调。美联储主席鲍威尔持续发布鹰派言论，使得贵金属价格承压下行，COMEX期金主力合约最低触及1900美元/盎司的整数关口。但在上周五公布的美国PCE数据显示个人消费支出停滞，市场对于继续加息的超预减弱，美元指数和美债收益率回调，提振金银价格反弹。 上周美欧英日四大央行行长齐聚欧洲央行中央银行论坛，讨论货币政策。美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未完成抗通胀工作，预计货币政策将进一步收紧；在点阵图上，多数美联储官员支持今年再加息两次。鲍威尔称不排除连续加息可能性，预计到2025年美国核心通胀率将回落到2%。鲍威尔表示表示，下阶段加息更难预测，美联储没承诺具体加息次数。欧洲央行行长拉加德表示，如果基准情景保持不变，很可能在7月加息；目前不考虑暂 停加息，不考虑改变通胀目标。 英国央行行长贝利指出，英国经济表现出更强的韧性，将采取必要措施以实现通胀目标。日本央行行长植田和男表示，如果对通胀预测第二部分变得相当确定，那将是重新考虑 政策变化的充分理由。 整体而言，以美联储为代表的欧美央行都维持鹰派，并对后续加息持开放态度。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 本周重点关注：美国6月非农就业报告，美国6月ADP就业人数，美国5月耐用品订单月率修正值，美国和欧元区6月Markit制造业PMI终值等。事件方面，关注美联储官员以及欧洲央行副行长金多斯的讲话。 操作建议：金银暂时离场观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国5月PCE物价指数同比上涨3.8%，符合预期，为自2021年4月以来首次回落至4%以下，前值4.4%。美国5月不含住房的核心服务PCE物价指数环比上涨0.23%，为去年7月以来的最小涨幅，同比上涨4.53%，仍很大程度上停留在高位。美国5月实际个人消费支出（PCE）环比涨幅为0%，表明家庭支出在1月激增后，2至5月基本已经停滞。 2、美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期的1.4%。强劲的经济增长意味着美联储有足够的空间继续加息，使通胀率降至2%的目标。 3、美国6月谘商会消费者信心指数超预期攀升至109.7，创近一年半新高。 4、美国5月耐用品订单环比升1.7%，预期降1%，前值自升1.1%修正至升1.2%。 5、5月新屋销售年化76.3万户，创去年1月以来新高，环比增长12.2%，创逾一年最大增幅，而市场预期下降1.2%。 6、美国4月FHFA房价指数环比升0.7%，预期升0.5%；同比升3.1%。 7、因能源成本下滑，欧元区6月CPI继续超预期放缓，但核心调和CPI顽固，同比增长反弹至5.4%，或许意味着欧央行还将继续加息。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/6/30 2023/6/23 2023/5/30 2022/6/30 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 921.90 927.10 938.11 1041.90 -5.20 -16.21 -120.00 ishare白银持仓 14612.20 14406.62 14565.78 16858.11 205.58 46.42 -2245.91 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-27 220881 68971 151910 -11065 2023-06-20 229308 66333 162975 2766 2023-06-13 227317 67108 160209 -15432 2023-06-06 237467 61826 175641 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-27 45983 26931 19052 -1006 2023-06-20 52547 32489 20058 -3678 2023-06-13 55054 31318 23736 2261 2023-06-06 53149 31674 21475 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-05 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-05 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-07 2017-07 2018-07 2022-07 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2019-07 2020-07 2021-07 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-12 2023-03 2023-06 15 10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-12 2009-12 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-12 2013-12 2015-12 2017-12 2019-12 2021-12 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-05 2011-05 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-05 2015-05 2017-05 2019-05 2021-05 2023-05 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 元/千克 14 12 10 8 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 6 4 2 0 -2 -4 -6 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 300 200 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 100 0 -100 -200 沪期银-沪银T+D 图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化 元/克沪期金-COMEX金 25 20 15 2015-08 2016-03 2016-1