废钢半年度报告：废钢供给变化 成钢铁产业重要变量

期货研究报告|废钢半年度报告2023-07-02 废钢供给变化成钢铁产业重要变量 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢消费�现1700万吨的减量。2023年下半年经济活动恢复仍将缓慢，废钢供应量存在较大不确定性，同时由于成材暂时难以形成全行业盈利，废钢消费上升幅度有限。废钢供给量的回升幅度完全与经济活跃度正相关，我们认为下半年，经济活跃度偏弱，从而也将使得2023年废钢整体供给难以回到2021年的水平。 核心观点 ■市场分析 2023年上半年，废钢价格基本跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、�口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，黑色系商品进入普跌行情，废钢价格跌幅超过400点，伴随着价格的大幅下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑色商品更加坚挺。近期市场行情在预期和现实之间来回博弈，由前期的跌势转为震荡反弹。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。 价差方面：春节后，经济活动恢复较快，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成 本低200元/吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，废钢性价比优势明显收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢供应不足，价格相对坚挺，目前华东废钢到厂价略高于生铁成本接近70元/吨。 供应端：废钢供给分为厂内废钢、加工废钢、回收废钢这三个主要来源，但是由于过于 分散，废钢供给很难统计，故都是根据需求推�供给。近两年随着粗钢消费的下滑，废钢供给也�现了前所未有的大减量。根据华泰期货研究院测算，2023年1-5月废钢供给减少1700万吨。 需求端：2023年上半年国内经济弱复苏、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素 影响，废钢需求量下滑严重，降幅远超粗钢消费下滑幅度。根据华泰期货研究院测算， 2023年1-5月份粗钢累计消费4.02亿吨，累计同比减少3.4%，预计上半年粗钢消费 4.89亿吨，累计同比下滑2.5%。1-5月份国内废钢消费累计消费1.05亿吨，累计同比减少14%，预计上半年废钢消费1.27亿。 2023年下半年：废钢资源释放仍存在不确定性，我们需要关注制造业、地产及钢材自身供需和利润情况，对于废钢供应的影响显著，同时持续跟踪高频数据来监测废钢供应情 况。 目前长短流程钢材利润有所分化，短流程仍有亏损，长流程小幅盈利。从黑色商品产业链中各商品的供给弹性来讲，钢铁生产的产能弹性较高，而铁矿和焦煤的产能弹性最低。今年随着蒙煤通关量提升及澳煤恢复进口的消息，打破焦煤供应不足的问题，使得焦煤大幅下跌让利，长流程利润得以回升。预计下半年仍将维持长流程小幅盈利，而短流程微亏的格局，除非有严格的行业政策，改变钢铁企业利润，否则钢铁企业很难维持长期 高利润。在目前这种长短流程利润分配不均的情况下，钢铁企业大幅增加废钢消耗的意 愿也会受到影响，因此，从需求的角度来说，2023年下半年废钢消费也很难大幅回升。 ■策略 短期废钢价格完全依赖成材价格走势，钢铁企业高利润则废钢涨幅高于钢材涨幅，反之企业亏损时则废钢跌幅持平或高于钢材跌幅。根据成材的消费节奏变化，实施调整投资策略。 ■风险 成材消费趋势、铁矿双焦等原料供需变化、俄乌战争进展等。 目录 策略摘要1 核心观点1 一、前言5 二、2023年上半年废钢市场运行回顾6 2.1废钢跟随成材波动，上半年高开低走6 2.2废钢资源相对有限，性价比优势不在7 2.3区域间呈现北强南弱格局7 三、2023年上半年废钢供需双降8 3.1供应减量原因分析8 3.2下游需求表现弱势，废钢消费降幅明显9 3.3长短流程钢厂利润分化，对应废钢日耗差异明显10 3.4钢厂采购意愿不佳，废钢库存不断去化12 四、2023年下半年废钢供需展望13 4.1废钢资源释放存在不确定性14 4.2钢铁企业利润限制废钢消费14 4.3钢材需求影响废钢消费量14 五、总结16 图表 图1：全国废钢价格指数丨单位：元/吨6 图2：唐山生铁成本及废钢到厂价丨单位：元/吨7 图3：江苏生铁成本及废钢到厂价丨单位：元/吨7 图4：2022年各区域废钢资源量分布情况丨单位：%8 图5：废钢各地区价格指数丨单位：元/吨8 图6：255家废钢到货（月周均）丨单位：万吨9 图7：147家废钢到货（月周均）丨单位：万吨9 图8：70家长流程废钢到货（周均）丨单位：万吨9 图9：49家短流程废钢到货（周均）丨单位：万吨9 图10：2023年废钢消费（月）丨单位：万吨10 图11：2023年中国废钢累计消费丨单位：万吨10 图12：255家钢厂废钢日耗（周均）丨单位：万吨10 图13：147家废钢日耗（周均）丨单位：万吨10 图14：255家钢厂废钢日耗丨单位：万吨11 图15：29家全流程废钢日耗丨单位：万吨11 图16：132家（高+转）长流程废钢日耗丨单位：万吨11 图17：89家短流程废钢日耗丨单位：万吨11 图18：江苏长流程企业螺纹即时毛利润丨单位：元/吨11 图19：华东电炉钢利润丨单位：元/吨11 图20：255家钢厂废钢库存丨单位：万吨12 图21：29家全流程废钢库存丨单位：万吨12 图22：132家（高+转）长流程废钢库存丨单位：万吨12 图23：89家短流程废钢库存丨单位：万吨12 图24：257家废钢加工基地废钢库存丨单位：万吨13 图25：铁矿石45港口库存丨单位：万吨13 图26：全口径铁元素库存丨单位：万吨13 图27：全口径碳元素库存丨单位：万吨13 图28：长流程螺纹毛利润（华东）丨单位：元/吨14 图29：短流程螺纹毛利润（华东）丨单位：元/吨14 图30：生铁日均产量预测丨单位：万吨15 图31：粗钢日均产量预测丨单位：万吨15 图32：2023年废钢消费推演丨单位：万吨15 一、前言 近两年废钢已然成为黑色商品产业链中非常重要的品种之一，其相关期货上市也在交易所筹备之下积极展开。废钢消费的增加，会替代铁矿和双焦，而废钢消费的减少又需要增加铁矿和双焦的消费。因此，废钢供需的情况影响了原料的需求。 除此之外，废钢作为二次资源，其供需的波动较大，和铁矿及焦煤这种稳定供给的初始资源相比，废钢供给受到废钢资源、废钢加工基地利润等多方面的影响，供给非常不稳定。经济低迷时，生产设备报废周期延长，拆迁活动大幅减少，废钢资源的量也会减少，这种情况在2015年、2020年及2022年均�现过。另外，黑色商品价格大幅下跌时， 废钢加工基地加工和回收废钢的动力也会不足。一般来说，废钢加工基地的利润在30- 50元/吨，而废钢价格大幅下跌会导致加工基地大幅亏损，为了避免上述风险，企业会停收废钢，导致废钢供给减少。废钢的回收也有一定的季节性，每年春节和高温多雨的夏季是废钢回收的淡季。 而需求端也受到了钢铁企业利润及压产政策的影响。钢铁企业亏损时，会大幅减少废钢采购量，来降低总的亏损额度。从历史上来看，钢铁企业利润高企时，废钢采购积极，粗钢产量也会快速增长，即便�现钢材价格下跌，废钢价格的下跌幅度也会小于钢材。但企业一旦亏损，废钢下跌幅度会接近甚至超过钢材下跌幅度。并且，钢铁企业在接到压产政策时，首选也是减少废钢消费，以最快的达到减产的目的。 另外，废钢作为特殊的商品，其产业链较长，从废钢的拆解、回收、加工、打包，最终到钢铁企业，废钢供给比较难以量化。因此，多从消费端来量化废钢，也就是说只有消费了的废钢才是真正的废钢，而未加工/回收的报废设备只能算是未利用的废钢资源。在上述背景下，废钢的供需难以预测，特别是中短期供需更难，受到多个方面的影响。以2022年为例，部分月份废钢消费同比下降幅度近40%。 就价格而言，废钢价格更是跟随钢价，钢铁企业利润大幅盈利时，由于废钢供给不足其涨幅会高于钢价。而在企业亏损，钢材价格下跌时，废钢价格下跌幅度也会略高于钢价。本文主要分析2023年上半年废钢价格、供需变化，并对下半年影响废钢供需的因素进行探讨，供市场参与者参考。 二、2023年上半年废钢市场运行回顾 2.1废钢跟随成材波动，上半年高开低走 2023年上半年，废钢现货价格依旧是跟随钢材价格波动。一季度，国内消费、�口环比走强，钢材供需环境有所改善，钢材价格呈现稳步上涨的走势。经济活动的复苏也带动钢厂生产的积极性，高炉开工率一直维持较高的水平，因此钢厂废钢的采购热情也相对高涨，废钢到货量快速爬升，废钢价格跟随钢材价格稳步上行。 3月底，行情急转直下，国内各项经济指标环比明显转弱，地产和基建的投资下滑，新开工和销售不见起色，下游需求的强预期快速向弱预期转换，黑色系商品价格进入普跌行情。5月底，铁矿价格已从峰值下跌近200点，钢材价格回落近1000点，废钢价格 跌幅超过400点，伴随价格大幅下跌，废钢的供应快速收缩，钢厂废钢到货来到历史同期低位，各地区电炉企业进入全面的低利润或亏损阶段，短流程废钢日耗明显走低，但由于生铁成本下移，长流程钢厂利润回升，使得长流程废钢日耗得以维持，因而废钢价格较其他黑色商品更加坚挺。 6月份，黑色系商品大幅下跌之后，市场行情在预期和现实之间来回博弈，目前跌势明显趋缓转为震荡反弹运行。后续废钢价格仍将跟随钢材波动，难有自身独立的行情走势，关注宏观经济政策及产业政策。 图1：全国废钢价格指数丨单位：元/吨 20192020202120222023 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1316191121151181211241 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院 2.2废钢资源相对有限，性价比优势不在 2023年初，钢厂普遍面临低利润或亏损局面，产业链完全处于收缩状态，华北地区废钢产生量不足，华北废钢到厂价和生铁成本基本相当；而华东地区，在春节后经济活动恢复较快，加工基地开工复产，废钢到货快速回升，华东废钢到厂价较生铁成本低200元 /吨左右。3月底开始，宏观预期转弱，黑色商品开启下跌模式，废钢性价比优势大幅收窄，尤其是在原料价格快速下跌之后，生铁成本大幅下移，而废钢由于下游需求下滑，地产资金紧张问题导致房屋拆迁等难以实行，整体产废量不足，所以废钢价格表现坚挺，目前华北废钢到厂价高于生铁成本接近200元/吨，而华东废钢到厂价略高于生铁成本 接近70元/吨。 图2：唐山生铁成本及废钢到厂价丨单位：元/吨图3：江苏生铁成本及废钢到厂价丨单位：元/吨 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 废钢到厂唐山-生铁-即时成本 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 废钢到厂江苏-生铁-即时成本 2023-01-012023-03-012023-05-012023-01-012023-03-012023-05-01 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院数据来源：富宝资讯、华泰期货