有色金属行业动态报告：国内铜价接近前期高位 需求或成重要变量

国内铜价接近前期高位需求或成重要变量 ——有色金属行业动态报告 分析师： 孟业雄 内容提要： 2023年8月9日 行业研究 证券研究报告 行业重大事件点评报告 执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920 邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn 有色金属（中信）与上证综指走势图 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 宏观调控政策发力或拉动铜需求。中国占到了全球精铜消费的一半以上，中国需求是铜需求的基本盘，决定了国内铜价走势，对国际铜价也有极其重要的影响。今年以来，“扩大有效需求”成为了中国宏观调控政策的主要发力点，调控支持政策覆盖电力、新能源、家电、地产、重大和新型基础设施建设等领域，以上领域均对铜有较大需求。因此，宏观调控政策出台对铜消费有较大拉动，或改变目前铜供需情况。 美联储加息对铜价扰动有限。美联储7月加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。下一次美元加息会议将在9月召开，目前市场对于是否加息持不同观点。尽管现在美联储仍未跳出加息通道，但市场普遍预计其将于明年停止加息甚至走入降息通道，目前宏观数据也显示美联储加息动机或进一步减弱。截至目前，本轮美联储的“迅猛”加息潮已经持续一年有余，市场对美联储不断加息已经有了充分预期，加息幅度逐渐缩小，对市场冲击在逐渐减弱，对其他国家的影响也在逐渐减弱。国内铜价主要影响因素在于供需基本面，美联储加息对国内铜价扰动有限。 需求边际变化成为重要变量。当前基本面因素对于铜价的影响要大于金融因素，对国内铜价更是如此。目前国内铜价已经接近前期高位，急需选择方向，决定因素或在于需求。如果在宏观调控政策拉动下，铜需求能出现明显改善，有可能促使国内铜价进一步走高，或冲破前期高位，有可能迎来一段较为明显的上涨周期，否则，铜价恐会持续振荡。因此，宏观调控政策的力度和落实情况需要进一步跟踪以判断铜价走势。 风险提示：国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；全球铜供需发生较大变化；美联储货币政策出现重大调整；美元汇率持续贬值；全球通胀持续加剧、全球疫情反复超预期风险等 近2年沪铜价格呈现高位震荡的走势，其在2022年6-7月期间急剧下挫，在一个月内累计跌超25%，随后，开启了长达一年的上涨走势，目前沪铜价格接近前期高位，国内铜现货价格与期货价格呈现相同走势结构。未来国内铜价如何演变或取决于需求因素，因此，追踪铜需求边际变化有利于预判铜价。 宏观调控政策发力或拉动铜需求。中国占到了全球精铜消费的一半以上，中国需求是铜需求的基本盘，决定了国内铜价走势，对国际铜价也有极其重要的影响。今年以来，“扩大有效需求”成为了中国宏观调控政策的主要发力点，调控支持政策覆盖电力、新能源、家电、地产、重大和新型基础设施建设等领域，以上领域均对铜有较大需求。因此，宏观调控政策出台对铜消费有较大拉动，或改变目前铜供需情况。 美联储加息对铜价扰动有限。美联储7月加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。下一次美元加息会议将在9月召开，目前市场对于是否加息持不同观点。尽管现在美联储仍未跳出加息通道，但市场普遍预计其将于明年停止加息甚至走入降息通道，目前宏观数据也显示美联储加息动机或进一步减弱。截至目前，本轮美联储的“迅猛”加息潮已经持续一年有余，市场对美联储不断加息已经有了充分预期，加息幅度逐渐缩小，对市场冲击在逐渐减弱，对其他国家的影响也在逐渐减弱。国内铜价主要影响因素在于供需基本面，美联储加息对国内铜价扰动有限。 需求边际变化成为重要变量。当前基本面因素对于铜价的影响要大于金融因素，对国内铜价更是如此。目前国内铜价已经接近前期高位，处于选择方向的阶段，决定因素或在于需求。如果在宏观调控政策拉动下，铜需求能出现明显改善，有可能促使国内铜价进一步走高，或冲破前期高位，有可能迎来一段较为明显的上涨周期，否则，铜价恐会持续振荡。因此，宏观调控政策的力度和落实情况需要进一步跟踪以判断铜价走势。 图1：2010-2023年LME和中国铜价情况 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：1995-2023年沪铜主连结算价情况（元） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 风险提示：国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；全球铜供需发生较大变化；美联储货币政策出现重大调整；美元汇率持续贬值；全球通胀持续加剧、全球疫情反复超预期风险等 分析师简介承诺 孟业雄，外交学院学士，北京大学硕士研究生，2017年入职国开证券，2021年加入国开证券研究与发展部。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。 国开证券投资评级标准 行业投资评级 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 短期股票投资评级 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上； 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。 长期股票投资评级 A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。 免责声明 国开证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，具有证券投资咨询业务资格。 本报告仅供国开证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。本公司及分析师均不会承担因使用报告而产生的任何法律责任。客户（投资者）必须自主决策并自行承担投资风险。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国开证券”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国开证券研究与发展部 地址：北京市阜成门外大街29号国家开发银行8层