废钢年度报告：经济复苏带来废钢供给修复，成钢铁产业供应最大增量来源

期货研究报告|废钢年度报告2022-11-27 经济复苏带来废钢供给修复成钢铁产业 供应最大增量来源 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 2022年受物流不畅、全社会设备更新周期延长等原因影响，全年废钢消费�现约4000万吨的减量。2023年经济活动有望恢复，废钢供应量有望企稳回升，但是由于成材暂时难以盈利，废钢消费上升幅度有限，预估全年废钢消费增量1800万吨。废钢供给量的回升幅度完全与经济活跃度正相关，我们认为上半年，经济活跃度偏弱，下半年活跃度加强，从而也将使得2023年废钢整体供给难以回到2021年的水平，但将高于2022年的水平。 核心观点 ■市场分析 2022年废钢现货高开低走。一季度在成材、铁矿和焦炭较为坚挺的支撑下，钢厂废钢采购积极性较强。所以废钢价格涨势也一度强劲。3月份，随着40号税收文件的执行，钢材废钢采购成本增加，对价格也形成了一定支撑。5月份，受上海疫情影响，钢坯和成材价格大幅下挫，废钢价格也随之回落。6-7月联储加息叠加地产断贷潮，恐慌情绪加剧，原料价格持续下行，成本支撑下移，废钢价格进一步下挫。9月份在宏观政策释放利好，地产保交楼保供等相对利好政策�现，对价格形成一定的修复情绪，截止到发稿前，价格一直维持2600到2900之间的震荡。废钢价格除了受到行业基本面影响外，也 受到了宏观预期悲观、经济压力增大等多方面的影响，因此整体2022年废钢维持一个前高后低的走势。 价差方面：春节之后，废钢资源短缺，废钢价格直逼生铁成本，虽然长流程炼钢向短流 程发展是行业必然趋势，且短流程产能逐年增多，但今年，由于废钢价格从年后长时间和生铁成本价格等同，影响了废钢端的消费。 供应端：废钢供给分为厂内废钢、加工废钢、回收废钢这三个主要来源，但是由于过于 分散，废钢供给很难统计，故都是根据需求推�供给。过去，我们以供定销，每年消费 稳定增长，意味着供给稳定增长，但是今年，随着粗钢消费的下滑，废钢供给也�现了前所未有的大减量。根据华泰期货研究院测算，2022年废钢供给减少3000-4000万吨，一改往年增量。 需求端：2022年受到国内疫情、经济下行压力、钢材产销下滑及钢铁企业利润较差等多重因素影响，废钢需求量下滑严重，降幅远超粗钢消费下滑幅度。根据华泰期货研究院测算，2022年1-10月份粗钢累计消费8.35亿吨，累计同比减少3%，预计全年粗钢消费10.08亿吨，累计同比减少2.1%。1-10月份国内废钢消费累计消费2.19亿吨，累计 同比减少15%，预计全年废钢消费2.59亿吨。 2023年：上半年仍将处于和新冠和解的道路上，任何一个国家在和新冠斗争期间都会 有至少2-3月的混乱期，经济活动也一定会受到影响。根据华泰期货研究院预测，2023年粗钢需求为10.2亿吨，累计同比增加1.2%。2023年生铁累计产量为8.44亿吨，累计同比减少2.0%；2023年粗钢累计产量为10.61亿吨，累计同比持平。铁矿进口预计供给增量1700万吨。 从长周期来讲，排除短期波动，中国废钢资源会逐年增加，特别是回收废钢。其产生量取决于多年前国内的钢材消费量和历史的积蓄量。从这个角度来说，这部分废钢资源虽然短期受到压制，但后期肯定会被释放�来。2023年，随着疫情过去以及地产刺激政策的落地，经济有望保持5.5%左右的增速，市场重拾信心。从这个角度来讲2023废钢供给将环比增长。 目前钢材利润基本处于亏损状态，亏损的原因在于下游需求不足以及原料供给不足的双重压力。从黑色商品产业链中各商品的供给弹性来讲，钢铁生产的产能弹性较高，而铁矿和焦煤的产能弹性最低。因此，即便2023年钢材消费恢复，利润大概率也将留在原料端，而钢铁企业难以�现长期的大幅盈利，但不排除阶段性供需错配导致的利润增加。在这种情况下，钢铁企业大幅增加废钢消耗的意愿也会受到影响，因此，从需求的角度来说，2023年废钢消费很难回到2021年的水平。 因此，结合2023年经济复苏、钢材需求略有增加以及钢铁企业利润微薄三个方面，我 们预计2023年全年废钢消费增量1800万吨。 ■策略 短期废钢价格完全依赖成材价格走势，钢铁企业高利润则废钢涨幅高于钢材涨幅，反之企业亏损时则废钢跌幅持平或高于钢材跌幅。根据成材的消费节奏变化，实施调整投资策略。考虑整体产业向上复苏，积极参与向上的行情机会。 ■风险 国内疫情发展、成材消费趋势、铁矿双焦等原料供需变化、俄乌战争进展等。 目录 策略摘要1 核心观点1 一、前言5 二、2022年废钢市场运行回顾6 1.1废钢价格高开低走6 1.2钢铁企业利润低迷压制废钢价格7 1.3区域间呈现北强南弱格局7 三、2022年废钢需求大幅萎缩8 2.1供应减量原因分析8 2.2需求表现较差废钢消费下降幅度较大10 2.3钢厂利润影响废钢需求废钢加工利润影响废钢供给11 2.4库存方面：库存不断去化12 四、2023年废钢供需展望13 3.1经济复苏下废钢资源有望释放14 3.2钢铁企业利润限制废钢消费15 3.4成材需求影响废钢消费量15 五、总结17 图表 图1：全国废钢价格指数丨单位：元/吨6 图3：卷板废钢价格比价丨单位：元/吨7 图4：铁水废钢价格比价丨单位：元/吨7 图5：废钢各地区价格指数丨单位：元/吨8 图6：250家废钢到货（月周均）丨单位：万吨9 图7：147家废钢到货（月周均）丨单位：万吨9 图8：70家长流程废钢到货（周均）丨单位：万吨9 图9：49家短流程废钢到货（周均）丨单位：万吨9 图10：2022废钢消费（月）丨单位：万吨，%10 图11：2022年中国废钢累计消费丨单位：万吨，%10 图12：250家钢厂废钢日耗（周均）丨单位：万吨11 图13：147家废钢日耗（周均）丨单位：万吨11 图14：49家短流程电炉日均废钢消耗丨单位：万吨11 图14：华东电炉钢利润丨单位：元/吨11 图15：唐山螺纹即期毛利润月度走势量丨单位：元/吨12 图16：唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨12 图18：70家长流程废钢日耗（周均）丨单位：万吨12 图19：49家短流程废钢日耗（周均）丨单位：万吨12 图20：49家短流程废钢库存丨单位：万吨13 图21：70家短流程废钢库存丨单位：万吨13 图22：250家钢厂废钢库存（周均）丨单位：万吨13 图23：铁矿石45港口库存丨单位：万吨13 图24：全口径铁元素库存丨单位：万吨13 图25：全口径碳元素库存丨单位：万吨13 图26：长流程螺纹毛利润（华东）丨单位：万吨15 图27：短流程螺纹毛利润（华东）丨单位：万吨15 图28：生铁日均产量预测丨单位：万吨16 图32：铁矿石供需预判丨单位：万吨17 图33：粗钢产量累计丨单位：万吨17 表1：历年废钢消费数据丨单位：万吨14 一、前言 废钢期货已经在交易所筹备，目前虽然没有上市，但其在黑色商品产业链中地位举足轻重。废钢消费的增加，会替代铁矿和双焦，而废钢消费的减少又需要增加铁矿和双焦的消费。因此，废钢供需的情况影响了原料的需求。 除此之外，废钢作为二次资源，其供需的波动较大，和铁矿及焦煤这种稳定供给的初始资源相比废钢供给受到废钢资源、废钢加工基地利润等多方面的影响，供给非常不稳定。经济低迷时，生产设备报废周期延长，拆迁活动大幅减少，废钢资源的量也会减少，这种情况同样在2015年也�现过。另外，黑色商品价格大幅下跌时，废钢加工基地加工 和回收废钢的动力也会不足。一般来说，废钢加工基地的利润在30-50元/吨左右，而废钢价格大幅下跌会导致加工基地大幅亏损，为了避免上述风险，企业会停收废钢，导致废钢供给减少。废钢的回收也有一定的季节性，每年春节和高温多雨的夏季是废钢回收的淡季。另外，疫情导致的局部封锁也会影响废钢的回收和加工。 而需求端也受到了钢铁企业利润及压产政策的影响。钢铁企业亏损时，会大幅减少废钢采购量，来降低总的亏损额度。从历史上来看，钢铁企业利润高企时，废钢采购积极，粗钢产量也会快速增长，即便�现钢材价格下跌，废钢价格的下跌幅度也会小于钢材。但企业一旦亏损，废钢下跌幅度会接近甚至超过钢材下跌幅度。并且，钢铁企业在接到压产政策时，首选也是减少废钢消费，以最快的达到减产的目的。 另外，废钢作为特殊的商品，其产业链较长，从废钢的拆解、回收、加工、打包，最终到钢铁企业，废钢供给比较难以量化。因此，多从消费端来量化废钢，也就是说只有消费了的废钢才是真正的废钢，而未加工/回收的报废设备只能算是未利用的废钢资源。在上述背景下，废钢的供需难以预测，特别是中短期供需更难，受到多个方面的影响。以2022年为例，部分月份废钢消费同比下降幅度近40%。 就价格而言，废钢价格更是跟随钢价，钢铁企业利润大幅盈利时，由于废钢供给不足其涨幅会高于钢价。而在企业亏损，钢材价格下跌时，废钢价格下跌幅度也会略高于钢价。因此，本文试图解释2022年废钢价格波动的背景，以及供需�现大幅下滑的原因，并对明年影响废钢供需的因素进行探讨，供市场参与者参考。 二、2022年废钢市场运行回顾 1.1废钢价格高开低走 2022年废钢现货价格跟随钢价高开低走。一季度在成材、铁矿和焦炭较为坚挺的支撑下，钢厂废钢采购积极性较强。所以废钢价格涨势也一度强劲。3月份，随着40号税收文件的执行，钢材废钢采购成本增加，对价格也形成了一定支撑。5月份，受上海疫情扰动，钢坯和成材价格大幅下挫，废钢价格也随之回落。6-7月联储加息叠加地产断贷潮，恐慌情绪加剧，原料价格持续下行，成本支撑下移，废钢价格进一步下挫。9月份在宏观政策释放利好，地产保交楼保供等相对利好政策�现，对价格形成一定的修复情绪，截止到发稿前，价格一直维持2600到2900之间的震荡。废钢价格除了受到行业基 本面影响外，也受到了宏观预期悲观、经济压力增大等多方面的影响，因此整体2022年废钢维持一个前高后低的走势。 图1：全国废钢价格指数丨单位：元/吨 20182019202020212022 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1316191121151181211241 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院 1.2钢铁企业利润低迷压制废钢价格 2022年初，生铁成本和废钢大概差300-400元，春节过后由于废钢资源短缺，废钢价格直逼生铁成本，虽然长流程炼钢向短流程发展是行业必然趋势，且短流程炼钢产能逐年增多，但今年，由于废钢价格从年后长时间和生铁成本价格等同，影响了废钢端的消费，从而拉低了废钢的供给。 卷板废钢价格比价的变化更多是由于在整体产业链叠加过程，材端跌幅更大，最多时候钢材亏损400-500元/吨，但废钢加工企业一旦亏损，会影响其后续收货和加工，导致废钢供给收缩。 图2：卷板废钢价格比价丨单位：元/吨图3：铁水废钢价格比价丨单位：元/吨 5,700 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 上海热卷 全国废钢价格指数 121416181101121141161181201 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 生铁成本（唐山） 唐山废钢6-8mm 121416181101121141161181201 数据来源：富宝资讯、华泰期货研究院数据来源：富宝