纸浆半年报：供应宽松需求萎靡 纸浆建议逢高布空

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格许可证号:30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 供应宽松需求萎靡纸浆建议逢高布空 摘要 2023年上半年纸浆期价呈现单边大幅下跌走势。去年年底智利Arauco浆厂MAPA项目开始运行，乌拉圭UPM工厂于3月底达到投产技术要求，于4月14日正式开机启动，首批纸浆将于5月份发货。供应端产能陆续释放的同时，美联储及欧洲央行的持续加息政策，导致欧美国家经济出现疲软，纸张消费量下降，纸浆港口库存不断累库，海外浆厂发运至中国的木浆大幅增加。纸浆期限价格跌势酣畅淋漓。 海外方面，Arauco和UPM2个浆厂超过360万吨阔叶浆产能投产，全球木浆库存加速累库。同时欧美地区经济出现疲软，纸张消费量下降，海外浆厂发运至中国的木浆大幅增加。进口方面，1-5月纸浆累计进口量 1454万吨，同比增加17.16%，后市纸浆进口量仍将增加。国内需求方面，经过一轮原料价格下跌，下游纸厂产量及利润有所修复，但终端需求始终未见起色，成品纸价格难以维系，下半年纸厂利润有再次下跌的可能，开工率或有所下滑，利空纸浆需求。展望后市3季度芬林芬宝凯米项目 80万吨针叶浆产能待投产，海外供应端持续宽松。在终端需求无明显好转的情况下，建议纸浆整体震荡偏空思路对待。 策略上，建议关注纸浆主力合约5400-5600附近逢高布空机会。 目录 一、纸浆行情走势回顾2 二、纸浆供需状况2 1、全球木浆库存不断积累2 2、纸浆进口量持续增加3 3、国内港口累库4 4、交易所仓单持续累积5 三、成品纸市场情况5 四、观点总结7 免责声明9 一、纸浆行情走势回顾 2023年上半年纸浆期价呈现单边大幅下跌走势。去年年底智利Arauco浆厂MAPA项目开始运行，乌拉圭UPM工厂于3月底达到投产技术要求，于4月14日正式开机启动，首批 纸浆将于5月份发货。供应端产能陆续释放的同时，美联储及欧洲央行的持续加息政策，导致欧美国家经济出现疲软，纸张消费量下降，纸浆港口库存不断累库，海外浆厂发运至中国的木浆大幅增加。纸浆期限价格跌势酣畅淋漓。 图表来源：wind瑞达期货研究院 二、纸浆供需状况 1、全球木浆库存不断积累 据PPPC，世界20国商品浆供应商库存4月底为57天（标准计算方式），其中漂白软 木浆库存天数较上期增加6天，为54天，漂白硬木浆库存天数增加2天，为61天。世界 20国商品浆供应商4月总出货量较3月下降13.6%，去年四季度以来全球木浆库存不断累库。受Arauco和UPM2个浆厂超过360万吨阔叶浆产能投产影响，今年以来阔叶库存压力开始远超针叶库存。 据Europulp数据显示，2023年5月份欧洲港口纸浆月末库存量共计179.06万吨，同比上涨49.9%，较22年底上涨34.5%，当前库存已位于历史高位。22年四季度起欧洲港口 库存同比增速上升，显示欧美国家经济出现疲软，纸张消费量不断下降。年内随着加息步伐的推进，后市欧美市场纸浆需求则将继续承压。 图：全球生产商库存 图表来源：瑞达期货研究院 图：欧洲木浆港口库存 图表来源：瑞达期货研究院 2、纸浆进口量持续增加 海关总署数据显示，2023年5月，当月纸浆进口量为316.00万吨，环比增加6.4%， 同比增加30.58%。2023年1-5月，纸浆累计进口量1454万吨，同比增加17.16%。其中，5月漂白针叶浆进口数量84.14万吨，环比+7.11%，同比+37.95%。全年累计进口量369.53 万吨，累计同比+19.10%；漂白阔叶浆进口数量130.26万吨，环比+10.97%，同比+31.20%。 全年累计进口量622.48万吨，累计同比+14.69%。从上图欧洲港口库存大幅累库可以看出欧美国家经济出现疲软，纸张消费量不断下降，未来国外浆厂仍将继续对中国的发运量，进口增量难有下降。 图：纸浆进口量 图表来源：瑞达期货研究院 3、国内港口累库 截止至2023年6月底，三个纸浆港口库存合计183.8万吨，较年初增加39.5万吨,增幅20.98%，同比上涨10.43%。其中，青岛港库存为106.5万吨，较年初增加8.2万吨,增幅4.67%，同比上涨0.27%；常熟港库存为73.5万吨，较年初增加32.5万吨,增幅18.49%同比上涨33.57%；保定港库存为3.8万吨，较年初减少1.2万吨,降幅0.72%，同比下滑21.43%。今年上半年港口开启季节性累库，二季度伊始库存水平处于往年同期高位。 图：国内纸浆港口库存 图表来源：瑞达期货研究院 4、交易所仓单持续累积 据上海期货交易所公布数据显示，截至6月28日，上海期货交易所纸浆库存39.2万 吨，较年初上涨21.4万吨；纸浆期货仓单为37.4万吨，较年初上涨20.5万吨；今年纸浆期货仓单呈现震荡上涨趋势。 图：上期所纸浆库存 图表来源：wind瑞达期货研究院 三、成品纸市场情况 白卡纸方面，上半年白卡纸价格震荡回落。主要原因有以下三点：一是去年至今针叶浆及阔叶浆现货价格大幅下跌，市场情绪较为谨慎。二是一季度白卡纸利润有所修复，纸 厂开工负荷大幅提升，供应增加，但节后终端需求的“强预期”被“弱现实”证伪，终端外贸订单减弱，市场供需承压加剧。三是二季度华南地区新产能出纸后陆给市场带来的供应增量，市场竞争加大，从业者避险情绪较为浓厚。后市来看，二季度开始白卡纸利润再次拐头向下，纸厂开工负荷预计下滑，供需压力将有所减小。 文化纸方面，上半年双胶纸和铜版纸价格均出现大幅下跌。主要原因有以下三点：一是一季度木浆价格延续高位回调趋势，行业成本略有缓解。同时受出版订单及部分党建招标订单释放影响，规模纸厂接单略有向好。纸企挺价意愿明显，多家纸企发布提价计划。二是二季度内下游印厂采买积极性不足，多有以望情绪为主，文化纸价格开始出现崩坏。三是经销商抛货现象增加，报价混乱，加剧市场价格下挫。后市来看，9月受开学季到来影响，需求及价格预计出现回升。 图：白卡纸价格走势 图表来源：隆众资讯 图：铜版纸价格走势 图表来源：隆众资讯 图：双胶纸价格走势 图表来源：隆众资讯 四、观点总结 海外方面，Arauco和UPM2个浆厂超过360万吨阔叶浆产能投产，全球木浆库存加速累库。同时欧美地区经济出现疲软，纸张消费量下降，海外浆厂发运至中国的木浆大幅增加。进口方面，1-5月纸浆累计进口量1454万吨，同比增加17.16%，后市纸浆进口量仍将增加。国内需求方面，经过一轮原料价格下跌，下游纸厂产量及利润有所修复，但终端需求始终未见起色，成品纸价格难以维系，下半年纸厂利润有再次下跌的可能，开工率或有所下滑，利空纸浆需求。展望后市3季度芬林芬宝凯米项目80万吨针叶浆产能待投产， 海外供应端持续宽松。在终端需求无明显好转的情况下，建议纸浆整体震荡偏空思路对待。策略上，建议关注纸浆主力合约5400-5600附近逢高布空机会。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。