钢材半年报：预期与现实交织，把握行情节奏

预期与现实交织，把握行情节奏 姓名：朱少楠 从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272023年7月1日 目录 CONTENTS 01行情回顾与观点 02基本面分析 03相关数据图表 行情回顾与观点 01 行情回顾与观点 上半年行情回顾：上半年钢材价格先扬后抑，强预期支撑了1季度的价格，随着传统需求旺季来临，2季度终端需求表现不佳，钢价转 为下跌。 下半年主要观点：需求来看下半年很难有亮点，钢价的波动主要还是基于预期和成本的波动，在预期比较好的时候可以给到电炉钢平电成本附近，同时一旦市场去交易现实，需求的弱势会使得价格还继续向最低成本端靠近。下半年来看，强预期和弱现实会不断影响着盘面，使得钢价很难出现非常明显的趋势性行情，预计波动会较上半年继续下降，更多需要去关注一些结构性机会。 •1.海外加息仍未结束，国内期待政策发力； •2.供应跟随利润波动，限产恐需等待4季度； •3.需求难言乐观，淡旺季特征不明显； •4.利润保持低位，跟随成本波动。 风险提示： •供需矛盾恶化，价格单边波动 基本面分析 02 6.00 美国:联邦基金目标利率 5.00 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 美联储在今年已经加息3次，6月虽然暂停一次加息，但是通胀压力依然存在，联储官员在近期的表述依然保持鹰派，7月加息的概率接近88%，且年内可能还会有一次加息同时不会降息，海外依然面临衰退和通胀的双重风险。 1-5月的国内经济金融数据表现一般，6月5年期LPR下降10BP开始降息，市场对政策有明显的预期，包括财政、地产、汽车等政策，7 月的政治局会议将会是一个比较好的观察窗口，目前依然是讲预期的阶段。 11000 10000 9000 粗钢产量 2019年2020年2021年2022年2023年 350 300 250 中国粗钢日均产量（中钢协） 2020年2021年2022年2023年 8000 200 7000150 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月10日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-5月中国粗钢产量44463万吨，同比增加700万吨，增幅加1.6%，3月粗钢产量见顶4月开始回落，5月粗钢产量同比有7.3%的降幅，根据中钢协和钢联的旬度数据来推算，6月产量同比依然会下降，但幅度会有所收窄。1-3月产量是增加的，钢价也在涨，4-5月产量下降对应钢价在跌。 季节性来看，产量环比下降的确定性还是比较强的，2023年上半年日均粗钢产量291万吨，下半年均值只有270万吨，有两个原因，一是限产在下半年执行会更强一些，另一方面就是季节性看下半年需求也差一些。 247家钢厂高炉产能利用率 2020年2021年2022年2023年 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月23日9月11日11月4日12月24日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 从生铁产量和电炉产量数据来看，上半年产量的增幅主要是来自于铁水，电炉产量同比还是减的，今年上半年废钢的供应预计少1000万吨。 下半年来看废钢依然没有性价比，废钢的供应受企业盈利预期下降而报废减少，所以产量的减少预计还是以转炉少加废钢和电炉产量下降为主。 450 400 350 300 250 200 150 100 螺纹钢周产量 2019年2020年2021年2022年2 360 340 320 300 280 260 240 220 200 热卷周产量 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 按照钢联的数据，螺纹产量上半年有5.9%的减量，热卷产量有1.6%的减量，五大品种钢材产量同比有3%的减量，因此今年上半年产量的增幅主要还是来自于非五大材的产量。 钢坯、带钢、钢管、型钢、角钢、镀锌板等非五大材产量同比有6%增量，部分行业如大型工程、电动汽车硅钢、桥梁等钢材需求是有增加的，对应的产品也是赚钱的。 600 500 400 300 200 100 0 -100 螺纹表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 400 350 300 250 200 150 100 热卷表观消费 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 2月中旬开始螺纹表需有明显的回升，远超过2020年疫情以来的水平，市场信心也比较充足，但更多的是疫情后需求的集中爆发与投机需求，整个2季度螺纹表需基本只能持平2022年。从2022年的数据来看，下半年需求边际还会有所下降，但还有一个特点就是旺季不旺，淡季不是很淡，原因可能是总体的需求跟资金端的情况会更大一些，受天气影响并不明显。 热卷数据表现的也不佳，2季度总体也是弱于去年的，下半年来看边际还有回落的压力，主要可能来自于出口端的回落。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 钢材出口数量(万吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 洗衣机出口（万台）冰箱出口（万台）空调出口（万台）汽车出口（辆） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 今年总体出口数据是超预期的，1-5月钢材出口3636.9万吨，同比增加40.9%，每个月出口量保持在800万吨附近，有1季度出口数据滞后的原因，但总的来说出口还是不错的。下半年出口有回落的压力，欧美制造业PMI持续回落，同时季节性来看也是要下滑的。 另一方面汽车、家电端间接出口上半年也有所超预期，冰箱增幅37.1%，汽车增速超80%，且洗衣机和空调的出口也在好转。 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 70 200 热卷出口利润 60150 50 100 40 50 30 200 10-50 0 20 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 上半年海外有一些补库在，所以总的数据是超预期的，短期看出口由于有些利润，同时叠加一部分贸易商空单回补预计还会有些韧性。但随着补库结束叠加欧美制造业PMI回落，下半年出口还是面临一些压力的。 房屋当月新开工面积同比增速 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 1-5月房屋新开工面积单月同比下降22.6%，施工面积同比下降6.2%，商品房销售面积同比下降0.9%，地产各项数据基本都是负增长，且还没好转。 存量施工和新开工都比较弱，叠加销售和房企拿地不佳，地产下半年依然会拖累钢材需求。 不过市场对地产的政策有一定期待，包括一线城市放开限购、二线城市下调二套房首付比例，降低贷款利率等等，虽然短期看很难能够改变地产用钢的需求，但是可以影响一部分市场预期。 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -40 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 地方政府专项债发行额（累计值） 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 1-5月基础设施投资（不含电力）同比增长7.5%，较1-4月环比下降1%，基建投资保持高增长，但增速在下滑。交运仓储、铁路运输是主要的增长点，其它表现一般。 基建项目总体平稳，专项债发行速度慢于去年，资金端有所不足，考虑到去年高基数影响，预计基建投资增速将继续下降。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 重大项目开工投资额 20222023 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 水泥磨机开工率 2019年2020年2021年2022年2023年 0 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 12月 1月2日2月13日3月16日4月15日5月18日6月17日7月22日8月29日10月13 日 11月19 日 12月29 日 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 3-4月重大项目投资额下降的还是非常明显，5月边际有所改善，后期的持续性还需关注。 水泥磨机开工率和出口数据来看，2季度也表现一般。 制造业PMI非制造业PMI综合PMI 60 55 50 45 40 35 30 25 25 20 15 10 5 0 -5 -10 工业产成品库存（右） 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 6月官方制造业PMI为49%，连续3个月在枯荣线之下，市场需求不足愈发明显，库存去化程度较高，预计仍有一段时间的调整。 分类来看，行业分化也比较严重，高新技术制造业和装备制造业连续两个月在枯荣线以上，而一些通用设备制造业回落就比较明显。 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 挖掘机国内销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 挖掘机出口销量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、卓创、东吴期货研究所 2023年1-5月，共销售挖掘机93052台，同比下降23.9%。其中，国内44933台，同比下降43.9%；出口48119台，同比增长13.9%。 内销持续探底，出口景气度高，从挖掘机出口占总销量的比例来看，5月中国挖掘机出口占比超过60%，达到60.8%。1-5月中国挖掘机出口也已经超过内销，出口占比达52%，东南亚市场工程建设需求大。 3000000 2500000 2000000 1500000 汽车销量 2019年2020年2021年2022年2023年 50% 40% 30% 20% 家电上半年销量同比 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10% 0% -10% 冰箱 空调洗衣机油烟机集成灶 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 汽车产销保持高增长，不过对比去