2023年7月不锈钢市场展望：寻求突破，波动性变大

寻求突破，波动性变大 2023/7月报 ——2023年7月不锈钢市场展望 2023年6月30日 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 要点提示： 1.不锈钢产量：利润仍存，7月粗钢排产小幅增加 2.不锈钢需求：出口转差，刚需为主 黑色金属研究组 闫丰首席分析师从业/投资咨询证号： F0251054/Z0001643 刘德勇分析师从业/投资咨询证号：F0309424 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 3.不锈钢市场行情判断：未来波动幅度大于6月不锈钢，可能突破前期高点。 市场展望与投资策略： 关注重点： 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 原料成本端：当前进口镍铁和铬铁继续冲击国内市场，上月镍铁进口维持历史峰值66.4万吨，高碳铬铁进口总量超过53万吨万吨，原料端价格低位徘徊。 库存端：二季度去库主要以下游的刚需为主，当前处于传统淡季。总体来看，未来去库压力较大 需求端：当前宏观政策发力，但居民消费力度仍然不及往年，海外出口转差，预计总体需求将缓慢提升，未来消费仍以刚需为主。 投资策略：未来不锈钢市场波动加大，预计未来可能会突破前期高点。 投资策略：预计未来不锈钢震荡偏强运行 目录 一、行情回顾与展望1 二、不锈钢：库存-成本-利润分析1 2.1动态成本支撑下，未来钢厂排产继续增加1 2.1.1镍铬价格：低位徘徊2 2.1.2不锈钢利润：盈亏平衡点下，产量不减4 2.1.3不锈钢库存：去库存周期下，需求并不突出5 2.1.4不锈钢产量：预期推动下的排产6 2.2精炼镍库存和消费7 三、终端需求8 3.1不锈钢与海外需求8 3.2房地产与下游不锈钢需求9 3.3镍终端：汽车电池需求10 四、市场展望与投资策略11 图表目录 图表1:不锈钢行情走势1 图表2:镍行情走势1 图表3:中国高碳铬铁产量2 图表4:中国进口高碳铬铁量2 图表5:铬矿港口库存3 图表6:高碳铬铁价格3 图表7:镍生铁库存3 图表8:进口镍铁数量3 图表9:国内镍生铁价格4 图表10:外购镍铁价格4 图表11:304系列不锈钢的毛利5 图表12:403系不锈钢利润值5 图表13:样本企业社会库存5 图表14:300系不锈钢冷轧库存5 图表15:200系不锈钢冷轧库存6 图表16:400系不锈钢冷轧库存6 图表17:不锈钢粗钢实际产量和预期排产6 图表18:不锈钢产量季节性分析7 图表19:精炼镍进口盈亏8 图表20:镍板社会库存8 图表21:精炼镍社会库存8 图表22:镍豆社会库存8 图表23:不锈钢出口环比增长（%）9 图表24:1-5月不锈钢出口国别9 图表25:300系不锈钢和30大中城市成交面积10 图表26:不锈钢表观需求10 图表27:家用电冰箱产量增长10 图表28:电梯产量增长10 图表29:新能源汽车销量11 图表30:三元前驱体产量11 一、行情回顾与展望 6月不锈钢和镍虽然波动较大，但总体仍然处于箱体区间震荡。不锈钢价格总体处于15200元-14400元区间波动。基本面上，总体仍然处于供给增加，需求较弱，成本偏低当中。社会库存持续下跌表明当前不锈钢下游需求有所改善。但外需不足背景下，出口数据仍然较差，因此国内需求的改善是未来不锈钢价格突破震荡行情的关键因素。但当前的需求仍然是刚需为主，并未有大幅超额的改善，宏观预期不太能支撑盘面的大幅上涨。因此一旦价格上涨到15200元压力线就会下跌，跌到14400元的支撑线就会反弹，总体呈现市场信心不足，但基本面勉强支撑的背景。镍价基本面总体处于低库存、高利润和高供给预期的格局当中。唯一的支撑因素在于库存较低，临近交割时面临交割品缺乏的困境，但随着俄镍进口缓解以及后续国内纯镍的注册成功，后续总体处于偏空背景，因此镍价6月总体在17万元下运行。展望后市，虽然不锈钢处于传统淡季，但是价格徘徊两个季度后，未来波动性增加，可能迎来突破15500元大关。镍后市由于利润和供给的高位，仍然将偏低位运行。 图表1:不锈钢行情走势图表2:镍行情走势 17,500.0000 不锈钢主连 沪镍主连 17,000.0000 200,000.0000195,000.0000 16,500.0000 190,000.0000 16,000.0000 185,000.0000180,000.0000 15,500.0000 175,000.0000170,000.0000 15,000.0000 165,000.0000160,000.0000 14,500.0000 155,000.0000150,000.0000 14,000.0000 2023/03/03 2023/04/03 2023/05/03 2023/06/03 数据来源：Mysteel、IfinD、华安期货投资咨询部 二、不锈钢：库存-成本-利润分析 2.1动态成本支撑下，未来钢厂排产继续增加 原料成本端，当前进口镍铁和铬铁继续冲击国内市场，上月镍铁进口维持历史峰值66.4万吨，高碳铬铁进口总量超过53万吨万吨。大量的印尼产的镍铁和 南非产的铬铁回流国内，冲击着国产镍铬的价格。在下游不锈钢7月钢厂粗钢排产小幅缩减背景，后期镍铁和铬铁累库风险加大，未来镍铬价格将会继续层压。由于镍铁和铬铁在总生产成本的占比较大，预计未来成本端对于不锈钢的价格支撑力度减弱。 生产利润端，当前部分钢厂利润受到成本支撑和不锈钢价格震荡上涨影响，扭亏为盈，利润保持350元附近，企业生产积极性仍然存在。未来不排除企业在上游镍铬价格动态价格成本支撑下以及不锈钢价格回暖的场景下，钢厂的粗钢产量继续增加的可能性。预计7月钢厂排产小幅增加。 库存端，二季度持续去库的原因主要是下游刚需的维持以及钢厂控制到货量。总体来看，下游需求并未有明显的大幅改善，维持刚需。 综上所述，未来7月不锈钢在上游原料动态成本支撑下，粗钢产量或将继续增加。当前宏观政策作用发力，大宗商品价格有上涨可能性，而下游需求当前处于传统淡季，市场信心仍谨慎。但当前横盘震荡已经两个季度，预计7月不锈钢波动性变大。 2.1.1镍铬价格：低位徘徊 铬铁供给高位，价格低位企稳 本月国内高碳铬铁的产量较前期有所上升，主要原因在于下游不锈钢在二季度的产量逐渐增加，拉动高碳铬铁厂商的产能释放。5月国内高碳铬铁产量为 53.22万吨，月环比小幅下降3.3%。进口镍铁方面，随着南非进入冬季进口量有小幅回落。预计未来高碳镍铁的总供给量仍然在高位，压制价格的上涨，铬铁成本边际支撑仍然较弱。 图表3:中国高碳铬铁产量图表4:中国进口高碳铬铁量 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 铬铁厂商生产端，高碳镍铁价格低位徘徊，南方地区在高成本压力下部分企 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 业停产，利润多数处于亏损状态下。但受到下游不锈钢产量增加影响，据Mysteel测算，5月铬铁供应缺口约5万金属吨，国内铬铁产量仍然维持在高位。随着需求增加，二季度以来中国铬矿进口量逐稳上升，港口库存低位也得到修复。 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元 /50基吨 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 2022年2023年 2021年 2020年 2019年 2018年 450 400 350 300 250 200 150 图表5:铬矿港口库存图表6:高碳铬铁价格 1月1日 1月20日 2月10日 3月1日 3月19日 4月7日 4月22日 5月7日 5月22日 6月7日 6月22日 7月9日 7月27日 8月14日 9月2日 9月20日 10月14日 11月1日 11月19日 12月7日 12月25日 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 镍铁：镍铁高库存，价格低位企稳 当前镍铁库存和进口镍铁总量高位小幅下跌，5月中国镍铁进口量66.4万吨，环比和同比增幅下降下跌。当前高库存以及高进口进口量导致中国镍铁资源出现过剩的局面，镍铁价格长时间处于较低位置。虽然6月不锈钢排产继续增加，但整体原料的高库存仍然将压力镍铁价格，镍铁和铬铁的动态成本对于不锈钢的价格支撑作用边际减弱。当前印尼产镍铁大量流入中国市场，1-5月份自印尼进口镍铁量267.5万吨，同比增加81.2万吨，增幅43.6%。 镍铁库存 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 2019年 2020年 2021年 2022年2023年 图表7:镍生铁库存图表8:进口镍铁数量 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 图表9:国内镍生铁价格图表10:外购镍铁价格 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 2.1.2不锈钢利润：盈亏平衡点下，产量不减 钢厂生产利润端，当前部分钢厂利润受到不锈钢震荡上扬以及原料价格镍铬矿价格的低位运行，从6月初的利润亏损，上涨到毛利350元附近徘徊。不锈钢利润主要受到不锈钢价格的影响，只要未来不锈钢不出现大幅下跌，钢厂的生产积极性将不会受到影响。3月以来不锈钢期货价格整体表现为箱体震荡：价格在区间15200-14200元附近波动。未来一个月内预计不锈钢价格仍然将会震荡偏强运行当中，因此未来不锈钢利润仍然存在 当前不锈钢库存在经历连续三个月去库存以及钢厂控制到货量，市场上贸易商可流通库存不多，处于偏低水平，钢厂库存压力不大。当前镍铁价格的受到印尼镍铁的冲击下，成本重心低位胖，未来不锈钢价格可能随着镍铁价格在成本线下移波动空间较大。同时由于钢厂固定生产成本的存在，即使不锈钢钢厂生产利润小幅亏损，生产企业仍然需要维持固定开工率，来保持企业的正常运行。长期来看，市场普遍对于三季度经济复苏保持乐观，在经历二季度后，后续可能迎来需求旺季。 图表11:304系列不锈钢的毛利图表12:403系不锈钢利润值 1200 600 1200 1000 400 1000 800 200 600 800 0 400 -200 600 200 -400 0 400 -200 -600 200 -400 -800 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日） -1000 0 冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日） 价差（右轴） 冷轧利润（430系） 热轧利润（430系） 冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日） 数据来源：华安期货投资咨询部 2.1.3不锈钢库存：去库存周期下，需求并不突出 本月不锈钢市场仍然处于二季度小幅去库周期中，当前55家样本企业不锈钢 库存在86万吨，较春节后的高点120万吨有明显降低，在持续多月的去库阶段，样本企业库存维持在正常区间。当前去库存幅度，相较于历史同期幅度并未明显提升。主要原因在于首先下游消费不景气，国内地产销售不及预期，与地产相关的不锈钢需求如电梯、水管等不锈钢需求恢复不及预期。居民消费上，居民信贷增幅较差，信贷对于居民的零售消费支持较弱，消费总体不及预期。在宏观基本面总体较弱背景下，大宗商品价格总体并未有较大趋势的反弹。 2022年 2021年 2023年 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 图表13:样本企业社会库存图表14:300系不锈钢冷轧库存 1月6日 2月11日 3月17日 4月7日 4月28日 5月19日 6月9日 7月1日 7月30日 9月2日 10月1日 11月4日 12月3日 数据来源：华安期货投资咨询部 2021年 2022年 2023年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022年2023年