豆油半年报：天气影响需持续关注，豆油反弹高度有限

和合期货：豆油半年报 ——天气影响需持续关注，豆油反弹高度有限 作者：李欣竹 期货从业资格证号：F03088594期货投询资格证号：Z0016689电话：0351-7342558 邮箱：lixinzhua@hhqh.com.cn 摘要： 原料端，目前大豆价格主要受到美国产地天气的影响，最新天气预报显示，7月初美国部分地区虽然持续高温天气，但是或有降雨来临，并且今年夏季开始会有厄尔尼诺天气，此现象往往会给美豆主产区带来充沛降雨，有助于产量提高，若天气利好，或阻碍美豆价格上行步伐。供应方面，进口大豆到港数量在三季度仍然可观，国内油厂开机率和压榨量预计仍维持高位，但增速有所放缓，豆油现货供应充足，库存量宽裕，供应端表现良好。需求方面，二季度以来下游出货情况有所好转，但综合来看，下游消费端的订单量并未出现大幅的好转，各阶段贸易商观望心理较强。并且EPA发布的2023年到2025年生物燃料掺混规则，远低于生产商要求的每年增加5亿加仑的目标，而且没有提高2023年的生物质柴油配额，所以需求方面对于豆油价格的提振仍然有限。 综上所述，豆油行情短时间受油脂带动以及宏观方面提振，有一定反弹，但供需两端对豆油价格的作用依旧偏弱，在需求旺季到来之前，消费需求对于豆油价格利好支撑不强，豆油价格的上涨缺乏持续性。中长期来看，豆油价格大幅走高的空间不大，豆油更多是被动跟涨，后续还需关注美国天气变化会否影响2023年美豆单产和总产量等指标，以及原油价格走向和需求的回升情况。 目录 一、上半年豆油行情回顾...........................- 3 - 1.1期货行情走势..- 3 - 1.2现货价格..- 4 - 二、国内生产供需及进出口情况.....................- 5 - 2.1国内大豆价格上半年震荡下跌..- 5 - 2.25月进口大豆数量创历史新高................- 6 - 2.3大豆进厂量继续增加，压榨量维持高位..- 7 - 2.4国内豆油累库状态或将持续..- 9 - 2.5国内豆油进口量及利润情况..- 9 - 2.6中国农产品6月供需形势分析..- 10 - 三、国外生产供需及进出口情况....................- 11 - 3.1美豆优良率创历史新低..- 11 - 3.2巴西大豆产量及进出口情况..- 12 - 3.3美国农业部周度出口销售报告..- 13 - 3.4美国农业部6月供需报告..- 13 - 3.5美国NOPA6月压榨报告..- 14 - 3.6EPA生物燃料掺混低于市场预期.............- 14 - 四、后市展望....................................- 15 - 五、风险点..- 15 - 风险揭示：..- 15 - 免责声明：..- 16 - 一、上半年豆油行情回顾 1.1期货行情走势 上半年国内连豆油走势呈现先区间窄幅震荡，然后下跌，最后反弹的走势。截止6月30日收盘，上半年豆油主力合约y2309开盘价8692元/吨，最高价8922 元/吨，最低价6710元/吨，收盘价7742元/吨，相较于年初下跌992元/吨，跌幅11.36%，持仓量55.5万手。 今年1-2月基本面暂无明细利多利空消息，豆油期价仍维持在区间范围震荡。虽然拉尼娜使得阿根廷干旱现象比预期严重，阿根廷大豆产量预估持续下调，但巴西大豆丰产预期较强，使得大豆价格相对维稳。由于大豆进口运输受限，国内油厂开机率相对偏低，压榨量无法提高，现货供给偏紧，但是需求疲软的情况下，无法带动豆油价格走高，只能维持区间内震荡。 从3月初开始，一直到5月底，豆油期价大幅走弱，偏空运行。宏观方面，欧美银行业出现硅谷银行倒闭，瑞信信贷问题等诸多暴雷事件，导致市场避险情绪浓烈，使得原油价格大幅下跌，拖累大宗商品下行，豆油价格下破了区间下限，快速下跌。4月份，巴西大豆丰产预期逐步兑现，抵消阿根廷大旱带来的影响，供应压力使得大豆价格下跌，成本端利空豆油价格。5月份进口大豆逐步到港，虽然受到检疫影响，使得到厂缓慢，但是豆油压榨量每周回升，豆油出现累库现象，豆油价格继续探底。 6月份豆油价格低位强势反弹。首先是美联储6月暂缓加息，宏观经济前景有所改善，大宗商品整体反弹。另一方面，美国领先的燃料销售商协会（SIGMA）要求政府提高生物柴油和可再生柴油掺混量，美国生物柴油需求旺盛，提振豆油大涨。另外NOPA公布的5月库存数据远低于市场预期，也对豆油形成利多支撑。叠加美国中西部干旱面积进一步扩大，大豆状况持续下滑，大豆优良率低于去年同期，也低于市场预期，成本端利多豆油价格。 1.2现货行情 图1：国内豆油2309期货价格K线图数据来源：文华财经和合期货 截止6月30日，国内一级豆油现货均价为8193.68元/吨，较年初价格上涨 1493.69元/吨，减幅15.42%；同比2741.58元/吨，跌幅25.07%。现货价格上 半年同样呈现下跌趋势。根据中国粮油商务网统计数据显示，截至2023年第25 周末，国内豆油现货成交量为62109吨，较上周减少52891吨，已经连续第二周缩减。整体来看，豆油现货成交主要受到价格以及市场需求的影响较大，豆油现货成交量上半年逐步好转，一季度主要还是受到疫情政策的影响，市场恢复交易；二季度的话，下游需求恢复较慢，豆油市场交投情况不是很稳定，但整体较一季度有所提高。 图2：豆油现货市场价格数据来源：Wind和合期货 图3：豆油现货成交量 数据来源：文华财经和合期货 二、国内生产供需及进出口情况 2.1国内大豆价格上半年震荡下跌 截至6月30日，国内大豆均价为4745.79元/吨，较年初下跌677.37元/ 吨，跌幅12.49%。上半年，国内大豆价格呈现震荡下跌的走势。一季度，受到去年年底全国感染影响，市场看空情绪严重，同时国储不断下调收购价格，下游工厂开工不佳，市场需求减少。二季度，国内大豆丰产，东北大豆入市，冲击市场，使得大豆价格仍然偏弱；另外4月底开始，国外进口大豆到港数量不断增加，施压国内大豆价格。 图4：国内大豆现货平均价数据来源：Wind和合期货 2.25月进口大豆数量创历史新高 巴西大豆丰产预期得以兑现，进口大豆数量也将出现恢复性增长。根据海关总署数据显示，2023年1-5月我国进口大豆数量分别为913万吨、704万吨、685万吨、726万吨、1202万吨，5月份进口数量更是刷新历史最高纪录，1-5月累积进口量为4230万吨，同比去年增加426万吨，增幅11.20%。主要是由于之前 受到巴西收割延迟以及到港推迟、海关检疫严格通关速度缓慢等影响，使得1-4月份大豆进口量偏低，5月开始大豆正常通过到港，进口量大幅增加。6-8月仍是巴西大豆到港高峰期，平均大豆月到港或高达1000-1100万吨，国内将面临较大的巴西大豆集中到港压力。 截止2023年6月30日，进口大豆港口库存为702.01万吨，较上周增加12.78万吨，增幅1.85%；相较于年初增加101.90万吨，增幅16.98%。进口大豆港口 库存呈现持续增长走势。1-6月进口大豆港口库存较为稳定，稳步回升，但是同比去年仍然偏低。 图5：进口大豆港口库存数据来源：Wind和合期货 图6：中国大豆月度进口数量数据来源：Wind和合期货 2.3大豆进厂量继续增加，压榨量维持高位 根据百川盈孚数据，截止6月16日，国内大豆压榨量224万吨，周环比增 加13万吨，比上月同期增加35万吨。国内大豆继续大量进厂，压榨量连续四周维持在200万吨以上水平。上周国内油厂开机率为52.17%，本周继续上升，周环比上涨0.36个百分点。油厂大豆周度压榨量预计能维持220万吨左右。 受到进口大豆延迟到港的影响，一季度，国内大豆压榨量连续多周维持在150万吨左右，油厂开工率相对较低。进入二季度，由于国内海关检疫严格抽查， 4-5月份到港的进口大豆无法卸船入厂，国内油厂因缺豆而停机、维持低位压榨量。从5月中旬以来，检疫加快，进口大豆逐步进厂，油厂积极开工，6月份压榨量维持在200万吨高位上方。 图7：国内油厂大豆压榨量数据来源：Wind和合期货 图8：豆油开工率（周） 数据来源：百川盈孚和合期货 2.4国内豆油累库状态或将持续 根据中国粮油商务网监测数据显示，截至第25周末，国内豆油库存量为 108.7万吨，较上周的104.8万吨增加3.9万吨，环比增加3.79%。2023年豆油库存呈现是先降低后逐步升高的过程。前期由于进口大豆不能如期到港，国内油厂压榨量偏低，豆油库存持续走低。5月份开始进口大豆大量入厂，开工率以及压榨量逐步恢复，维持在高位，叠加下游需求恢复缓慢，豆油库存出现累库现象。下半年，尤其是6-8进口大豆到港量继续增加，豆油长期累库趋势不改。 图9：全国油厂豆油库存量数据来源：Wind和合期货 2.5国内豆油进口量及利润情况 2023年随着全球植物油供给转向宽松，我国植物油进口利润同比有所修复。月内原料行情整体上行整理，按照成本公式计算，本月豆油成本环比上月上涨 82.94元/吨，各个油厂报价下调，本月豆油平均盈利水平较上月宽幅减少，行业盈利较上月均值减少146.19元/吨。2023年5月我国豆油进口量1万吨，环比同比均持平。2023年1-5月我国累计豆油进口量12万吨，同比增加33.33%。但相对于整体大豆进口量而言，豆油进口量相对稀少，对国内整体供应量影响较低。 图10：中国豆油月度进口量数据来源：Wind和合期货 2.6中国农产品6月供需形势分析 农业农村部本月对2023/24年度中国大豆供需形势预测与上月保持一致。当前，东北产区大豆播种基本结束，播种期光温充足，出苗情况良好，后期继续关注东北地区低温降雨情况。华北、黄淮地区墒情充足，利于夏大豆播种、出苗。国产大豆需求总体稳定，南方地区逐渐进入季节性消费淡季，市场购销放缓本月估计，2022/23年度中国食用植物油产量2990万吨，较上月调增69万吨，主要 是受国际市场油菜籽价格持续下行影响，油菜籽进口超出此前预期。截至5月底， 南方油菜大部已收获完毕，近期陆续大量上市。食用植物油进口量863万吨，较 上月调增20万吨，其中菜籽油、葵花籽油进口量调增、豆油进口量调减。食用植物油消费量维持上月估计值不变。受国际油料供给延续宽松格局以及棕榈油增产影响，国际食用植物油价格大幅下跌，对国内市场传导影响加剧，本月对国内食用植物油价格不同程度下调。本月对2023/24年度食用植物油产量和消费量不做调整。 三、国外生产供需及进出口情况 3.1美豆优良率创历史新低 6月以来，美国中西部干旱面积进一步扩大，大豆状况持续下滑，大豆优良率连续三周出现下滑，累积降幅已达11%，上周优良率更是创下1988年以来同期最低水平。根据美国最新农业部作物进展周报显示，截至6月25日，大豆优良率为51%，低于一周前的54%以及去年同期的65%，如市场预期。在头号大豆产区伊利诺伊州，约82%的地区处于中度干旱到超级干旱；在第二号大豆产区衣阿华州，约83%的地区出现中度干旱以上旱情。美国干旱监测报告显示，截至6月20日当周，美国大豆作物处于干旱地区的比例为57%，高于一周前的51%，远高于去年同期的11%。 截至6月29日收盘，CBOT大豆期货交易收盘价格1480.75美分/蒲，较年初下跌8.5美分/蒲，跌幅0.57%。今年美国大豆作物播种进展顺利，受益于播种季节天气有利，但是随后5月份中西部天气异常干燥，且延续至今，给主产区作物生长带来压力。 图11：美豆优良率 数据来源：Wind和合期货 图12：CBOT大豆期货收盘价（连续）数据来源：Wind和合期货 3.2巴西大豆产量及进出口情况 每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。巴西全国谷物出口商协会(ANEC) 的数据显示，巴西6月份大豆出口量可能最高达到1420万吨，低于一周前估计 的最高值1430万吨。作为对比，今年5月份的出口量为