棕榈油：等待价格理性回归 豆油：随美豆反弹高度有限

棕榈油：等待价格理性回归

• 上周观点及逻辑：棕榈油受新总统B50发言推动上涨后回落，周涨幅3.12%，但随原油回落跌1.22%。豆油接过上涨接力棒，周涨幅4.82%，但随原油回落跌0.87%。
• 本周观点及逻辑：
  • 棕榈油：
    • 预计8月马棕产量与7月持平或略减，8-10月产量约180万吨，出口环比回升至-14%，库存预计185万吨，未达200万吨前压力偏小。
    • 印尼B40政策提前推动市场，B50预期升温，产地担忧重燃，洗船回购增加，国内远月买船增多。
    • B40预计增印尼消费120-150万吨，产量或增150万吨以平抑供需，B40或为调节工具。
    • 印尼6月末库存降至282万吨，近期出口基差回落，精炼利润好转，8月出口环比增长，产量逐步恢复。
    • 预计印尼7-8月库存较280万吨难减，9月累库至年底，年末库存或较去年末抬升30万吨。
    • 短期底部抬升震荡，若9-10月产量超预期，价格下行压力增大，基本面与宏观共振上行需等待美豆、原油转强。
  • 豆油：
    • CBOT大豆略有反弹，中国持续采购缓和心理压力，但高单产高库存形势限制反弹高度。
    • 8月下旬国内大豆库存预计达峰，四季度库存或转降，加拿大铁路罢工、关税问题给菜系炒作题材。
    • 欧菜籽新作减产150万吨，南美豆油基差强势上涨，国际豆油需求支撑明显。
    • 美豆油生柴端性价比极佳，BOHO价差反弹兑现，持续反弹需原油、美豆端及生柴原料政策支持。
    • 短期随美豆反弹及棕榈油调整时段上涨后震荡，等待四季度新作机会。
• 整体来看：
  • 油脂板块前期快速上涨后风险增大，棕榈油底部抬升震荡，产地基本面改善偏慢，B40强化品种间强势格局。
  • 豆油上涨后整理，等待四季度新作机会。
• 建议关注：宏观及美国生柴政策风向对油脂板块的影响。