国债期货周报：市场心态纠结 利率品弱势整理
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 国债期货周报 市场心态纠结 利率品弱势整理 主要观点 行情回顾。虽然由于央行提前超额续作MLF，且结束了连续3周的净回笼，虽有缴税的扰动，本周资金面仍稳中趋降，整体保持宽松。但由于市场传言有监管新规对资产管理计划杠杆倍数进行了严格限制，且拟对基金子公司的设立设置一系列门槛，并对开展特定客户资产管理业务的子公司实施风控管理和分级分类监管，市场对于债市去杠杆的担忧升温。此外，美联储对6月是否加息表态偏鹰，市场情绪受到了较明显冲击，二级市场收益率大幅上行。期债表现稍强于现券，在本周前3天连续下挫后，于周四、周五企稳反弹，10债振幅大于5债。技术上看，主力合约5日线均下穿10日线，短期调整或将持续。TF1609本周开盘100.470元，收盘100.245元；T1609开盘99.350元，收盘99.095元。 投资增速放缓。投资增速环比小幅回落，主要是受制造业投资增速继续下滑的影响。虽然稳增长政策对基建投资起到了良好支撑，但鉴于产能过剩矛盾难以化解以及市场需求明显不足，1-4月基础设施投资增加较一季度回落0.6个百分点。此外，由于企业投资意愿不足、市场准入限制存在等因素的影响，民间投资增速持续回落，考虑到民间投资占全部投资比重在6成以上，投资的平稳增长也因此受到影响。。 实际消费增速创新低。随着政策刺激后需求集中释放，汽车消费在4月明显放缓，限额以上单位汽车类商品同比增速较上月回落7.2个百分点，拉低社会消费品零售总额增速0.7个百分点左右。此外，石油消费也在4月明显放缓，拖累消费增速。需要注意的是， 虽然整体而言消费品市场仍保持平稳增长，但4月9.3%的实际消费增速已创下新低，一方面，居民集中购房挤压了其他消费，另一方面，居民收入增速放缓更是从根本上制约了消费的表现。 工业增加值低于预期。4月工业增加值较3月出现明显回落，且低于市场平均预期，主要是受部分高耗能行业增速大幅回落以及大宗商品价格波动的影响。同时，结合4月贸易数据来看，4月出口同比增速较3月回落14.6个百分点，外需疲弱也制约了工业生产的表现。而随着投资增速放缓，工业发展也显得后劲不足。 后市展望。监管部门对于资管及基金子公司新规的征求意见稿引发了债市去杠杆的担忧，此外美国6月加息预期强化也对情绪面有所冲击，利率债延续了本周以来的弱势表现，期债表现相对强势，一定程度上带动了现券端企稳。从基本面触发，鉴于资金面预期趋稳，且宏观数据表现平平，在货币政策保持相对稳定的情况下，利率债仍具有配置价值，收益率走高的空间也较为有限。从近日来一级市场利率债的招标情况可以看出，虽然市场心态仍较为纠结，但机构配置需求仍较为旺盛。由于本周以来期债已出现较大幅度回调，可等待监管消息落实后，把握交易机会。 报告日期 2016-05-20 研究所 罗玉 国债期货分析师 执业证书编号：F3014729 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 主力合约行情走势 9810010215/1216/116/216/316/4TF1606TF1609 94969810010215/1216/116/216/316/4T1606T1609 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 国债期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、债市基本面分析 ..................................................................... 5 （一）投资增速放缓，实际消费增速创新低 ................................................. 5 （二）工业增加值低于预期 ............................................................... 6 三、基础市场表现 ....................................................................... 7 （一）货币市场 ......................................................................... 7 （二）利率债市场 ....................................................................... 8 四、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 国债期货周报 插 图 图1 TF主力合约走势 .................................................................... 4 图2 T主力合约走势 ..................................................................... 4 图3 TF1609成交量及持仓量 .............................................................. 4 图4 T609成交量及持仓量 ................................................................ 4 图5 TF跨期价差 ........................................................................ 5 图6 T跨期价差 ......................................................................... 5 图7 固定资产投资完成额 ................................................................. 6 图8 商品房销售额及销售、开工、施工面积 ................................................. 6 图9 社会消费品零售总额 ................................................................. 6 图10 社会消费品零售总额：季调环比 ...................................................... 6 图11 工业增加值 ........................................................................ 7 图12 粗钢及发电量 ...................................................................... 7 图13 SHIBOR利率走势 ................................................................... 7 图14银行间质押式回购利率走势 .......................................................... 7 图15 SHIBOR利率周变化 ................................................................. 8 图16 银质押利率周变化 .................................................................. 8 图17国债收益率周变化 .................................................................. 9 图18国开债收益率周变化 ................................................................ 9 图19国债收益率周变化 .................................................................. 9 图20国开债收益率周变化 ................................................................ 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 国债期货周报 一、行情回顾 由于央行提前超额续作MLF，且结束了连续3周的净回笼，虽有缴税的扰动，本周资金面仍稳中趋降，整体保持宽松。但由于《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则（修订版征求意见稿）》中对资产管理计划杠杆倍数进行了严格限制，且《证券投资基金管理子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》拟对基金子公司的设立设置一系列门槛，并对开展特定客户资产管理业务的子公司实施风控管理和分级分类监管，市场对于债市去杠杆的担忧升温，且美联储对6月是否加息表态偏鹰，市场情绪受到了较明显冲击，二级市场收益率大幅上行。期债表现稍强于现券，在本周前3天连续下挫后，于周四、周五企稳反弹，10债振幅大于5债。技术上看，主力合约5日线均下穿10日线，短期调整或将持续。TF1609本周开盘100.470元，收盘100.245元；T1609开盘99.350元，收盘99.095元。 图1 TF主力合约走势 图2 T主力合约走势 98.098.599.099.5100.0100.5101.0101.515/1216/116/216/316/4TF1606TF1609 95.596.096.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.015/1216/116/216/316/4T1606T1609 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 TF1609成交量及持仓量 图4 T609成交量及持仓量 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00015/1216/116/216/316/4持仓量成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00015/1216/116/216/316/4持仓量成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10
